Qué son los Feeder Funds y cómo funcionan

Un feeder fund, o fondo alimentador, es un fondo local que canaliza el dinero de los inversionistas hacia un gran fondo internacional (el fondo master) al que sería difícil o caro acceder de forma directa. En Chile son fondos de inversión regulados por la CMF y muy usados por inversionistas institucionales.

Aquí te explicamos qué son los feeder funds, cómo funcionan, en qué se diferencian de un fondo mutuo o de un fondo de fondos y cuáles son sus principales ventajas y desventajas.

Para explicar la idea general de este tipo de fondos usaremos un ejemplo de la vida cotidiana: la compra al por mayor en una distribuidora local. A veces hay artículos que se ofrecen en el extranjero que nos encantaría tener, pero importarlos es carísimo y complejo (aduanas, documentos, etc.).

Lo interesante es cuando descubrimos que hay un distribuidor cerca de casa con ese producto anhelado, a un precio similar y con despacho a domicilio. Esa disponibilidad para el cliente local, junto con condiciones que facilitan la compra, es lo que hace un feeder fund.

La definición más formal sería: un feeder fund o fondo alimentador es un fondo local que "alimenta" un fondo master o principal, que tiene un propósito particular de inversión y en el que, por diversos motivos, es difícil (o más costoso) invertir directamente. Así, el dinero que los clientes invierten en el feeder fund se invierte luego en el fondo subyacente (master).

En Chile, este tipo de fondos son administrados por AGFs y están sujetos a la regulación de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF).

Estos fondos han ayudado bastante al desarrollo del mercado financiero local, pues respondieron a la necesidad de los inversionistas calificados e institucionales de mantener portafolios diversificados. Hasta hace algunos años, los inversionistas institucionales tenían restricciones para invertir de manera directa en cierto tipo de instrumentos o activos alternativos. Por eso, tener un vehículo local que cumpliera con todo el marco legal, que permitiera invertir de manera indirecta en esos activos y que además diera soporte operacional y comercial en todo el proceso, era una gran solución.

Así, este tipo de fondos facilitaron las relaciones de inversionistas locales con managers globales especializados y permitieron la inversión en sus productos.

Por otro lado, el fondo principal o fondo master es un instrumento con una especialidad en el mundo de las inversiones, que recibe inversiones no solo del fondo feeder, sino de inversionistas de todo el mundo, que pueden ser otros fondos feeder o no.

Es importante mencionar que es el fondo principal el encargado de llevar a cabo la estrategia de inversiones; el fondo feeder realiza los procesos operativos y comerciales, y funciona como el nexo entre el inversionista local y el fondo principal o master.

Hasta ahora, cuando hemos hablado de fondos, lo hemos hecho sobre fondos mutuos que están disponibles para clientes finales y publicados en la web de alguna administradora de fondos o AGFs.

Los Feeder Funds son, en particular, fondos de inversión, que tienen características de inversión, liquidez y, en general, tipo de inversionistas diferentes a un fondo mutuo.

En general, los fondos mutuos tradicionales que ofrecen las AGFs en Chile invierten directamente en acciones, bonos o ambos (activos tradicionales), tienen equipos propios que llevan a cabo la inversión y son fondos rescatables. También podríamos encontrar fondos de fondos que, como su nombre lo dice, invierten en otros fondos o ETF (usualmente internacionales).

Desde cierto punto de vista, un Feeder Fund es más parecido a un fondo de fondos, pero se diferencian en que, además de existir para una estrategia o fondo master único, se trata de un fondo de inversión con políticas, operativa y liquidez diferentes.

Como mencionamos, este tipo de fondos se han usado mucho para abrir posibilidades que no estaban disponibles para inversionistas locales. Hoy los clientes institucionales pueden invertir directamente en activos alternativos, pero el uso de los feeder funds sigue existiendo por distintos motivos: la gestión de la administradora local, el cumplimiento de una regulación específica, el tamaño de la inversión o la estrategia particular del fondo master, entre otros.

Uno de sus grandes atractivos es la diversificación. Para lograrla, muchas veces hay que hacer apuestas más pequeñas en cada tipo de inversión. Si un portafolio manager necesita invertir en capital privado, deuda privada y activos inmobiliarios, sus "tickets" de inversión deben ser más pequeños que si eligiera uno solo. Un feeder ayuda precisamente a eso: acceder a esas estrategias con montos menores y, muchas veces, a un precio similar al de invertir directamente.

Otra ventaja es que las AGFs tienen un rol fiduciario en los fondos que administran. Por eso, en el acuerdo con los gestores internacionales no solo actúan como nexo, sino que hacen un due diligence del fondo master, lo que aporta un primer control de calidad del producto (aunque el inversionista calificado siempre hace su propio análisis).

La principal desventaja es la falta de liquidez, si bien cada vez más fondos ofrecen "ventanas de liquidez". Además, por la naturaleza de sus inversiones, suelen estar dirigidos a inversionistas institucionales, calificados o clientes de altos patrimonios.

Los feeder funds abrieron a los inversionistas locales estrategias globales que antes eran casi inaccesibles, con economías de escala y el respaldo de una AGF que analiza el fondo master. A cambio, exigen renunciar a liquidez y se dirigen a perfiles institucionales o de alto patrimonio. Si evalúas uno, revisa bien la estrategia del fondo master, las comisiones y las ventanas de liquidez antes de comprometer tu capital.