EMLC: el ETF que combina bonos emergentes y monedas locales

ETF EMLC de VanEck JP Morgan

En un contexto donde la inflación aún no cede del todo y con tasas de interés que se mantienen altas en varios países desarrollados, la renta fija de economías emergentes vuelve a entrar al radar. En particular, los bonos soberanos en moneda local han sido protagonistas por una razón muy simple: ofrecen cupones altos y, además, la posibilidad de que sus monedas se aprecien frente al dólar.

Un buen ejemplo de esta jugada es el ETF EMLC, de la gestora VanEck, que busca justamente capturar esa doble ventaja: renta fija y divisas emergentes.

EMLC: qué replica este ETF

El VanEck J.P. Morgan EM Local Currency Bond UCITS ETF (EMLC) sigue al índice J.P. Morgan GBI-EM Global Core, que agrupa bonos emitidos por gobiernos de países emergentes en sus monedas locales. Este índice no pondera por tamaño de mercado (como sí lo hacen muchos otros), sino que establece límites para evitar sobreexposición a países grandes como China o Brasil. Eso le da una diversificación más balanceada.

Universo de Bonos GBI-EM

En la práctica, el EMLC usa una réplica por muestreo: no compra todos los bonos del índice, sino una selección representativa. ¿Por qué? Porque muchos de estos instrumentos son poco líquidos, y replicar uno a uno encarecería el fondo. Hoy, el fondo tiene más de 350 bonos en cartera, distribuye un cupón promedio del 5,93% anual y paga dividendos mensualmente, lo que puede ser atractivo para quienes buscan flujo constante (ojo con la tributación internacional).

¿En qué países y monedas invierte el EMLC?

La composición del EMLC cambia según el comportamiento del mercado, pero los países más representados suelen ser:

Pesos por país EMLC VanEck

En cuanto a monedas, las más representadas son:

India (rupia): 10,03%
China (renminbi): 9,80%
México (peso mexicano): 8,70%
Malasia (ringgit): 8,57%
Indonesia (rupia): 8,32%

Y dentro de América Latina destacan:

México
Colombia
Perú
Brasil
Chile, que hoy pesa un 3,21% de la cartera.

Aunque la mayoría de los bonos son gubernamentales, también tiene algo del sector financiero que corresponde a entidades privadas o con autonomía, pero respaldadas por sus gobiernos respectivos:

Desglose por sectores EMLC VanEck

Si vamos a los números finos, la cartera del EMLC tiene un rendimiento a vencimiento (YTM) del 6,96% y un rendimiento mínimo (Yield to Worst) del 6,85%. La duración efectiva ronda los 5,11 años y la modificada los 5,20, mientras que la madurez promedio de los bonos es de 7,66 años. El cupón promedio es de un atractivo 5,93% anual.

En cuanto a la calidad crediticia, un 65,17% del portafolio está invertido en bonos investment grade (es decir, de emisores con calificaciones AAA, AA, A o BBB). Un 9,58% está en bonos de menor calidad (BB o B) y un 25,25% no tiene calificación asignada. Por vencimiento, la mayor parte de los papeles (alrededor del 60%) están entre 1 y 10 años, lo que lo hace medianamente sensible a movimientos en tasas.

Ahora, sobre el riesgo: el EMLC tiene una beta casi clavada en 1 (0,99) respecto al S&P 500, lo que quiere decir que se mueve prácticamente igual que la renta variable estadounidense. Su volatilidad anual es de 9,5% y el Sharpe ratio es bajo, apenas 0,06, lo que sugiere que el retorno no ha compensado del todo bien el riesgo en el periodo analizado.

¿La conclusión? Aunque es un ETF de renta fija, se comporta más como un instrumento de renta variable, por lo que no es recomendable para portafolios pasivos o muy conservadores, ya que no cumple bien el rol de colchón en momentos difíciles del mercado.

Este enfoque multimoneda es una de las mayores ventajas del EMLC frente a otros ETFs que solo invierten en bonos en dólares.

¿Cómo se ha comportado históricamente el EMLC?

Si algo ha demostrado el ETF EMLC es que su rendimiento depende fuertemente del contexto global. Factores como el rumbo del dólar, las decisiones de la Fed y la percepción de riesgo sobre los países emergentes han marcado su historia. Por ejemplo, en 2020, cuando estalló la pandemia, hubo una salida masiva de capitales desde los mercados emergentes hacia refugios más seguros. Resultado: caída del -8,59%.

Luego, en 2022, el dólar se fortaleció y la Fed subió las tasas agresivamente, afectando a todos los activos en moneda local. El EMLC cayó -11,49% ese año. ¿Y después? En 2023, vino la revancha. Con las monedas emergentes recuperando terreno y una política monetaria más estable, el fondo se recuperó con un +10,29%. En este 2025, el panorama sigue favorable: el dólar ha perdido fuerza frente a varias divisas emergentes y los diferenciales de tasas siguen jugando a favor del carry trade.

EMLC vs otros ETFs similares: ¿cómo se compara?

Característica	EMLC (VanEck)	LEMB (iShares)	FEMB (First Trust)
TER (comisión anual)	0,30% (competitivo)	0,30%	0,85% (más alto)
Dividendos	Mensuales	Mensuales	Mensuales (dependiendo del periodo)
Estrategia	Pasiva, réplica por muestreo	Pasiva, índice similar	Activa, análisis interno
Cantidad de bonos	+476	378	54
Activos bajo gestión (AUM)	USD 2.940 millones	USD 307,6 millones	N/D
Duración efectiva	5,12 años	5,11 años	6,3 años
Rendimiento a vencimiento	6,91%	6,55%	7,2%
Calidad crediticia	65% investment grade	79% investment grade	55% investment grade
Tipo de deuda	Soberana en moneda local	Soberana en moneda local	Mixta: soberana y corporativa
Domicilio fiscal	Fuera de EE.UU. (Europa generalmente)	EE.UU.	EE.UU.
Perfil sugerido	Diversificación eficiente, enfoque amplio	Más conservador dentro de emergentes	Buscadores de mayor retorno, tolerantes al riesgo

¿Y los riesgos? Ojo con esto antes de comprar

Riesgo cambiario: si las monedas emergentes caen frente al dólar, el valor del ETF baja, aunque los bonos paguen.
Riesgo de tasas: subidas de tasas en EE.UU. pueden afectar negativamente a los bonos emergentes.
Riesgo político: elecciones, cambios de rumbo económico o políticas populistas pueden golpear la confianza del mercado.
Riesgo de liquidez: en momentos de estrés, vender algunos bonos de la cartera puede ser complicado.

Además, como este ETF rebalancea su cartera constantemente, no hay certeza de cuánto capital final se tendrá si uno lo mantiene a largo plazo.

¿Cuánto cuesta invertir en EMLC?

TER: 0,30% anual (competitivo)
Spread: relativamente alto (14%)
Dividendos: se pagan mensualmente, sin comisión extra, pero están sujetos a impuestos

¿Para qué tipo de inversionista chileno calza el EMLC?

Este fondo está más pensado para un perfil moderadamente agresivo o agresivo, que:

Acepte la volatilidad por tipo de cambio
Busque rendimientos por encima de la renta fija tradicional
Quiera diversificar fuera de la deuda en dólares

No es ideal para un portafolio conservador o una estrategia 100% pasiva tipo “buy & hold”. Puede ser útil dentro de una estrategia táctica, aprovechando ventanas de entrada cuando las divisas emergentes están subvaloradas. También es una buena opción si se busca flujo de caja mensual y se está dispuesto a tolerar variaciones en el capital.