Ha comentado en el artículo Avantage Fund obtiene 5 estrellas Morningstar
Felicidades por el reconocimiento!!!.
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Ha respondido al tema True Value
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Hola
Airbus es muy buena empresa pero cotiza a casi PER 20x que es su valor justo. Aunque tenga trabajo para 10 años esto no implica que vaya a poder crecer mas del 4%-6% anual ( crecimiento de la flota de aviones mundial, mas reemplazo de antiguos aviones). Con lo que si el múltiplo no se expande tu retorno anual dificilmente va a ser superior al 9%-11% ( 5% yield + 6% crecimiento organico). Mientras que en FGA el potencial es del 20%-25% anual, con un poco más de riesgo por la situación financiera. La deuda me parece manejable teniendo en cuenta los clientes que tiene, su cartera de pedidos y la posición competitiva de la empresa.
Respecto a Umanis, es lo normal que se mueva un 10%-15% sin noticias. Hace algo mas de 2 años cuando estabamos comprando cayó de 20€ a 12€ sin noticias. Sigo pensando que a 3-5 años valdra mucho más de 20€ ( 200€ pre-split ).
Un saludo, Alejandro.
Ha respondido al tema True Value
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Hola
En primer lugar comunicar que Revolutions bars tiene una oferta de compra por 200p, estabamos en fase de análisis porque compramos hace muy poco tiempo y solo pesaba un 0,7% del fondo, pero está bien un revalorización del 70% en tan poco tiempo.
Respecto a introducir turnarounds en las principales posiciones del fondo, no lo vemos factible, además de que no se nos da muy bien ese estilo de inversión.
Por otro lado Figeac depende de la tasa de produccion de Airbus y Boeing, pero mas de Airbus. No importa tanto el modelo de la aerolinea que compren los aviones , sino del crecimiento del tráfico aereo, que crece de forma sana al 5% anual. Airbus además tiene pedidos que aseguran su nivel de producción actual para los proximos 10 años..., hay pocos sectores con tanta visibilidad.
Un saludo, Alejandro.
Ha respondido al tema True Value
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Hola
Respecto al nuevo informe de la CNMV como bien dice Bravepawn, pulibty y SCS nos las comentaron nuestros amigos de Valentum, con los que tenemos buena relación y además son buenos invirtiendo.
Las acciones de asia es para mantener a largo plazo ya que hace falta mucho tiempo para realizar el valor, pero son acciones de calidad. Su negocio es internacional en todos casos y nos les afecta mas que a otras acciones la situación que comentamos en la cartera trimestral. De hecho una depreciación del Yuan podría ser buena. Además son negocios con un balance muy solido y con mucha caja lo que hace que ante una crisis se vean beneficiadas y puedan generar valor. Keck, por ejemplo creció ventas y beneficios en 2008 y 2009 a base de comprar gangas cuando nadie mas tenía liquidez.
Respecto a las comisiones Albertolari lo ha definido muy bien.
En MTY hemos estado comprando mas acciones, solo que al haber bajado un 10% en bolsa y haber entrado capital en el fondo su peso ha bajado algo. Lo mismo sucede en Umanis, estamos comprando mas acciones casi todos los dias pero sin superar mas del 20%-25% volumen medio, su peso relativo ha bajado por las nuevas entradas de capital, pero en número de acciones el fondo tiene mas ahora que hace 3 meses.
Hemos encontrado dos nuevas ideas este mes de Julio en las que estamos comprando agresivamente y que serán públicas en el informe del proximo trimestre. Son negocios de calidad , muy solventes, creciendo a mas del 20% anual, con buenos gestores y cotizando a menos de PER 11x. Ambas son small caps Europeas poco conocidas y con pocos analistas. Como indican en un mensaje anterior es por el beneficio de los participes que solo hablemos de estas empresas cuando esté construida la posición, cuanto menos competencia haya para comprar a buen precio mejor que mejor, no nos importa tanto si nos copian o no, pero si que deseamos que el fondo compre tranquilo.
Figeac habia corregido levemente por varios motivos. Latecoere presento resultados débilies, pero esa empresa de menos calidad que figeac y es una historia de reestructuración, Airbus había bajado el ritmo de producción del A380, el mercado de francia y Europa ha bajado ligeramente. Debido al agresivo plan de inversiones de 2017 la deuda a subido a 2,9x EBITDA lo cual es un nivel elevado y el mercado descuenta una proxima ampliación de capital. Nostros pensamos que no hará falta ampliar 2-3millones de acciones. Este año el EBITDA va a subir a 90m y el Cash flow va a ser de mas de 55m. Si las inversiones van a ser de 60m y el working capital de 30m, la empresa pueden mantener el mismo apalcamiento para financiar su crecimiento. En 2019 el capex ya baja a a 45millones y el cashflow sube a 70, con lo que ya empiezan a generar flujo de caja después de inversiones y la deuda empieza a bajar a niveles de 2x o 2,3x según nuestro modelo. Siendo un nivel mas razonable. Al mercado le preocupa lo anterior, pero yo, sin embargo, veo que acaba de ganar el contrato mas grande de su historía y que con eso entra en la plataforma de Boeing , esto corrobora la fortaleza de la compañía y asi diversifica para no depender tanto de Airbus. En Europa es la segunda empresa mas grande de su sector y esta robando cuota de mercado a la primera. Con estos nuevos contratos y la entrada en NA el futuro no puede ser mejor. Hay que tener en cuenta que el mercado de NA es mucho mas grande que el Europeo.
Actualmente cotiza a 10x EV/EBITDA, el EBITDA se va a doblar de aquí a 3 años con un nivel de probabilidad de mas del 95%, si cotiza al mismo múltiplo ( que es razonable ) vale el doble. Tambien seguimos comprando cada vez que baja, y ojalá que la veamos por debajo de 15€, porque ahí ya si que estaría interesante. Solo si me dijeran que Figeac tendría una deuda inferior a 1x, sería candidata a una posición del Top3.
Gracias por vuestro interés
Un saludo, Alejandro.
Ha respondido al tema True Value
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Hola
Buena apreciación Depotafa. Al tener todo nuestro capital invertido en el fondo somos pacientes y lo primero es generar un buen retorno sin riesgo.
Respecto a Groupe Open vemos algo ambicioso el plan de 2020 pero aunque solo se alcance la mitad 400-450m en ventas y 8,5% de margenes, las acciones valen un 100% mas a 3 años.
Tambien nos complace comunicar queState national que estaba en el Top 5 de la cartera ha sido adquirida a 21$ por acción. Hemos realizado un beneficio del 60% en los 6 meses que estuvo en cartera.
En relación a Texhong, como ha comentado Jose Luis es una empresa lider en su sector, de hecho es la mas grande. En un sector donde la única ventaja es la escala y solo un jugador puede ser el mas grande, ese es Texhong. La empresa lleva creciendo a 20% anual desde su fundación, tiene baja deuda, el fundador controla mas del 60% de las acciones, cotiza a PER 5x de 2017 y PER 4x de 2018. Preveiamos que la acción podía corregir a corto plazo por una serie de razones y por eso mantuvimos la posición muy pequeña, ahora volveremos a comprar agresivamente. A niveles por debajo de 8$ es razonable tener un posición mas grande como ya tuvimos a principios de 2016. Parece un poco osado decir esto, pero pensamos que a 3-4 años valorando a múltiplos conservadores las acciones pueden valer mas de 20$ o 24$. En Asia hay que tener mas paciencia para realizar el valor y además la empresa depende ligeramente de las materias primas, en este caso el algodón.
Un saludo, Alejandro.
Ha respondido al tema True Value
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Hola
Es importante recordar que desde True Value recomendamos invertir a 3 ó 5 años vista, sino es preferible buscar otro tipo de producto.También recomendamos diversificar y que el cliente tenga algun producto value adicional a True Value .
Existen estudios que dicen que el comportamiento en bolsa de una acción a 1 año tiene una correlación de tan solo el 20% con sus fundamentales, y si nos vamos a una semana es practicamente cero. Pero a 5 años este porcentaje aumenta al 80% y ahí es donde generan valor los buenos fondos value a largo plazo, con fundamentales y paciencia. Por eso el comportamiento en una semana no debería ser relevante.
Lo que si que sabemos en True value, es que el fondo a 1 año esta en el puesto nº1 de mas de 250 fondos de su categoría ( renta variable global) según el Ranking de Expansión. Y que a 3 años está en el puesto 4 de mas de 250 fondos.
Un saludo, Alejandro.
Ha respondido al tema True Value
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Hola
Figeac es una estupenda empresa, lo único que nos impide hacerla mas grande en cartera es la deuda, que aun siendo manejable 2,7x es algo elevada. En empresas industriales nos gusta menos de 2x. Quizas seamos algo conservadores en True alue, pero pensamos que lo primero es proteger el capital del partícipe y el nuestro propio.
Aunque la visibilidad de contratos al 2020 es de mas del 90%, dependen de la tasa de produccion aerea de Airbus y Boeing. Por estos motivos una empresa como MTY tiene mas peso, ya que tiene menos riesgo, menos deuda, y crece a buen ritmo.
Un saludo, Alejandro.
Ha comentado en el artículo True Value: Carta a los accionistas, Q2 2017
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Hola
Las ventas de insiders juegan un papel importante y por eso tambien empezamos a vender en el mismo punto que ellos.
Sobre Qiwi, no nos gusta todo lo que tenga que ver con Rusia, puede que sea conservador, pero un pais donde no hay seguridad jurídica no es invertible para nosotros. Y sobre Zeal, la conocemos y es buen negocio, pero todo puede cambiar muy rápido y no nos hace sentir cómodos para invertir a largo plazo.
Un saludo, Alejandro.
Ha respondido al tema True Value
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Hola
Compramos OTEX en USA porque tiene un poco mas de liquidez, y porque al ser una empresa que factura en USD preferimos la cotización en USD y no la de CAD.
El analisis de MTY esta bien planteado, da gusto tener partícipes asi de informados. Nos parece de escándalo poder comprar una empresa con ROCEs enormes, sin capex, con fundador , creciendo,y a múltiplos de 10x-11x FCF. Hoy en día en la bolsa casi todos los negocios estables como MTY cotizan a mínimo de 17x.
En tu escenario de 0% de crecimiento recuerda que en apenas 2 años repagan la deuda y a 5 años el EV baja a 650m y el FCF sube a unos 90M por la reducción de intereses. Si valoramos a 16x mas la caja de 5 años sale una TIR del 12% anual.
Un saludo, Alejandro.
Ha respondido al tema True Value
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Hola
Creo que se refiere a que el fondo no aparece clasificado como "cubierto en moneda" de hecho en Morningstar u otras webs se compara el fondo con MSCI world sin cubrir. En el folleto no está especificada la politica de cobertura , porque preferiamos tener libertad en casos extremos. La politica del fondo va a seguir estando cubiertos en el futuro.
Un saludo, Alejandro.