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08/05/26 12:40
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Ideas de inversión (IV). Como (quizás) hacerse millonario comprando un solo valor (20.000 euros).
Coeur acaba de presentar cuentas integradas una vez formalizada la fusión con New Gold el pasado 20 de marzo. https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0000215466/a4d70477-2ecd-4d41-bae5-25d6b9580f73.pdfLas cuenta recogen 11 días de actividad integrada x lo que podemos simplificar y asumir que, si detraemos 27 M a los 247 M de beneficio reportado, las cuentas presentadas son las de Coeur del Q1 2026.Esas cuentas recogen una mejora palmaria de resultados y anualizando los 220 M de Q1 se concluye que el beneficio de Coeur llegaría $ 880 M a fin de ejercicio, cifra que se acerca a los $ 939 M de FCF que estimaban para 2.026, dato que comunicaron al anunciar la fusión, en noviembre pasado. A su vez, New Gold comunicó en ese momento que, a precios de mercado de entonces (Oro a $ 4.000 oz y cobre a $ 5,2 Libra) esperaba $ 1.177 M de FCF para 2.026
En cuanto al balance conjunto, tienen $ 843 M en cash y $ 747 M en deuda a largo plazo, es decir, es una empresa sin deuda.Al pie se observa que el balance conjunto triplica el de Coeur de hace 1 año y que aparecen 3.158'6 M en "Impuestos diferidos" que se deberán "pagar". Ocurre que el balance de NewGold a 31/12/2026 era de $ 3.180 M. Y ocurre tb que cuando se planteó la fusión Coeur valoró New Gold a $ 7.000 M y pico millones, es decir, se generó una "revalorización contable" (una especie de fondo de comercio) x la diferencia entre el "balance real" y el "balance resultante de la fusión". Dado el precedente de NewCrest, donde todavía se está amortizando el "Defered Tax Liability" (éste es un caso real de un "impuesto diferido real", xq Méjico permite a las empresa de nueva constitución el posponer varios años el pago de impuestos sobre beneficios, para que de esta manera puedan alcanzar con rapidez el "Punto muerto" y amortizar la inversiones realizadas, momneto a partir del cual Méjico reclamará su 30% del beneficio habido) he preguntando a la IA, que indica que en este otro caso el "impuesto diferido" no supondrá "salida de caja" (pago monetario) alguna ya que no está fundado en un beneficio real, sino en un beneficio contable, y que se irá minorando vía amortizaciones/deterioros de activos a lo largo de los próximos 10 años, hasta extinguirse en su totalidad, momento en el que el balance contable y balance real serán el mismo.Nota: a Telefónica le pasó algo similar cuando en 2.010 opó su filial brasileña, Vivo, valorándola en un pastón, lo que le genero una enorme revalorización de balance y un beneficio brutal (beneficio contable que no beneficio económico).
Sintetizando y resumiendo, Coeur (Coeur + New Gold) capitaliza $ 19.000 M y prevé superar los 2.000 M de beneficio y los 2.200 de FCF en 2.026, con lo que cotiza x debajo de 9,5xPER estimado 2.026, x lo que cabria esperar que doble su cotización.El mercado no reconocerá semejante valor de golpe sino poco a poco, conforme verifique que el beneficio trimestral que se vaya reportado supere los $ 500 M.Salud