Un portafolio de mínima varianza combina activos individualmente riesgosos para lograr, en conjunto, el nivel de riesgo más bajo posible sin resignar el retorno esperado. Es la aplicación práctica del modelo de Harry Markowitz, premio Nobel de Economía en 1990, y una de las bases de la gestión de carteras profesional.
A continuación explicamos cómo se construye, cómo se calcula su varianza y qué opciones existen hoy para aplicarlo, como los ETFs de baja volatilidad.
Puntos clave
- Combina activos riesgosos para minimizar el riesgo total de la cartera.
- Se basa en el modelo de Harry Markowitz (Nobel de Economía 1990).
- Requiere activos con baja o nula correlación entre sí.
- Existen ETFs de baja volatilidad que aplican esta lógica, como los de la familia iShares Edge MSCI Minimum Volatility.
¿Qué es un portafolio de mínima varianza?
El portafolio de varianza mínima se refiere a un tipo de estructura de cartera que se enfoca en minimizar los riesgos de la inversión mientras maximiza el potencial de generar ganancias.
Este tipo de cartera presenta activos individuales que tienen algún nivel de riesgo. Sin embargo, al juntarse ese riesgo queda cubierto en parte, lo que ayuda a lograr el nivel de riesgo más bajo posible sin renunciar a rendimientos significativos.
En términos más simples, es una colección de activos que serían riesgosos si se negociaran de forma individual, pero cuyo riesgo conjunto queda cubierto cuando se combinan con otros activos dentro de la misma cartera.
El objetivo es reducir el nivel de volatilidad de la inversión, es decir, la frecuencia de los movimientos de precio hacia arriba o hacia abajo. Minimizar el riesgo, en este enfoque, significa minimizar esa volatilidad.
¿Cómo crear un portafolio de varianza mínima?
Lo primero para crear un portafolio de varianza mínima es buscar, como inversor, múltiples oportunidades de inversión con baja volatilidad y poca correlación entre sí.
Las inversiones de baja correlación son aquellas que no se comportan igual, sobre todo si están expuestas al mismo entorno económico o de mercado. En otras palabras, es un enfoque de diversificación.
Los bonos y los fondos mutuos suelen usarse como ejemplo: los precios de los bonos tienden a moverse en sentido contrario a las acciones, por lo que combinarlos ayuda a suavizar la cartera.
Si quieres profundizar en el marco teórico detrás de este proceso, revisa nuestra introducción a la teoría de carteras.
¿Cómo se calcula la varianza mínima de un portafolio?
Calcular la varianza de la cartera requiere la desviación estándar de cada activo y la correlación entre cada par de activos que la componen.
Por eso es necesario evaluar los coeficientes de correlación o covarianza de los activos: los inversores suelen enfocarse en activos con baja correlación, porque eso reduce la varianza conjunta de la cartera.
La varianza de la cartera se calcula multiplicando el peso al cuadrado de cada activo por su varianza correspondiente, y sumando el doble del producto de los pesos por la covarianza de cada par de activos. Los factores que intervienen son:
σ1 = Desviación estándar del Activo 1
σ2 = Desviación estándar del Activo 2
w1 = Peso de la cartera del Activo 1
w2 = Peso de la cartera del Activo 2
cov(1,2) = covarianza de los dos activos, calculada como p(1,2)σ1σ2, donde p(1,2) es el coeficiente de correlación entre ambos.
¿Cuáles son las características de un portafolio de mínima varianza?
Entre las características que destacan de un portafolio de mínima varianza, podemos mencionar:
- Maximiza el rendimiento y minimiza el riesgo.
- Puede contener activos volátiles por sí mismos, pero que al combinarse crean una cartera diversificada con menos volatilidad que cualquiera de sus partes individuales.
- Es una estrategia relativamente simple de implementar, sobre todo con herramientas o ETFs que ya hacen el cálculo por ti.
¿En qué modelo se basan los portafolios de mínima varianza?
Este tipo de portafolios se basa en el modelo de Harry Markowitz, que relaciona riesgo y rentabilidad y muestra las ventajas de la diversificación. El incentivo a diversificar depende de la correlación entre los activos del portafolio:
- Correlación perfectamente positiva: No hay incentivo a diversificar; la varianza de la cartera queda determinada por la rentabilidad de los activos.
- Correlación perfectamente negativa: Hay incentivo a diversificar, porque seleccionando bien los activos se puede llegar a anular el riesgo de la cartera. Es un caso muy difícil de encontrar en la práctica.
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Correlación nula: Hay incentivo a diversificar, porque los activos tienen rendimientos independientes entre sí. No conviene invertir todo el capital en el activo de menor riesgo, ya que combinarlo con otros puede ofrecer mayor rendimiento para el mismo nivel de riesgo.
ETFs de baja volatilidad: la forma más simple de aplicarlo
En la práctica no es necesario calcular la varianza a mano: existen ETFs que ya aplican esta lógica de selección por baja volatilidad.
El iShares MSCI ACWI Min Vol Factor (ACWV) es un ejemplo global: replica un índice de acciones de mercados desarrollados y emergentes con menor volatilidad que el mercado amplio. A agosto de 2026 administra US$ 3.350 millones, cobra una comisión de gestión de 0,20% anual y tiene una beta a 3 años de 0,38, muy por debajo de 1 (BlackRock/iShares).
Antes de comprar un ETF de EE.UU.
Los ETFs domiciliados en Estados Unidos pueden implicar retenciones más altas sobre dividendos y exposición al impuesto de sucesión de EE.UU. para inversionistas extranjeros. Antes de comprar, consulta con tu corredora si existe una versión UCITS (domiciliada en Irlanda) de la misma estrategia, que suele tener un tratamiento fiscal más simple para inversionistas chilenos.
Fuente: Ibbotson Associates, hoy parte de Morningstar
¿Vale la pena reducir el riesgo de tu cartera de esta forma?
Un portafolio de mínima varianza no elimina el riesgo, lo redistribuye: combina activos con baja correlación para que el comportamiento de unos compense al de otros. Por eso funciona mejor como una pieza dentro de una cartera diversificada que como una apuesta única. Si quieres aplicarlo sin hacer los cálculos a mano, compara ETFs de baja volatilidad o revisa con tu corredora qué
fondos siguen esta estrategia antes de invertir.
fondos siguen esta estrategia antes de invertir.
Preguntas Frecuentes
El portafolio de mínima varianza busca el punto de menor riesgo posible dentro de la frontera eficiente, sin priorizar la rentabilidad esperada. El de máxima diversificación reparte el peso para que ningún activo domine el riesgo total, aunque no sea el punto exacto de menor varianza.
No. Reduce la volatilidad de la cartera, pero no elimina el riesgo de pérdida ni asegura un retorno positivo: sigue expuesto a caídas generalizadas del mercado.
No hay un número fijo: depende de la correlación entre los activos disponibles. Lo relevante no es la cantidad, sino que sus retornos no se muevan en la misma dirección al mismo tiempo.
Es el factor central: cuanto menor o más negativa sea la correlación entre los activos, mayor es el beneficio de combinarlos, porque las pérdidas de uno se compensan con el comportamiento del otro.
Sí. Varias gestoras ofrecen ETFs de mínima volatilidad (low volatility) que seleccionan acciones con menor variación de precio que el mercado amplio, como los de la familia iShares Edge MSCI Minimum Volatility o iShares MSCI ACWI Min Vol Factor (ACWV).
Fuentes consultadas: BlackRock / iShares — iShares MSCI ACWI Min Vol Factor ETF (ACWV) Morningstar — ETFs de baja volatilidad para mercados turbulentos Universidad de Chile — Comparación de modelos de asignación de activos (Markowitz vs. Black-Litterman) aplicados al IPSA
