Luis Angel Hernandez
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Sobre Luis Angel Hernandez

Certificado MFIA. Graduado en ADE-Derecho por la Universidad de Valencia. Experto Universitario en Mercados Financieros por ADEIT.

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Luis Angel Hernandez 26/07/21 11:36
Ha respondido al tema ¿El regreso de Fannie Mae (FNMA) y Fredie Mac (FMCC)?
Comentario de EinhornDuring the quarter, we had a loss in the preferred stocks of Fannie Mae and Freddie Mac(“GSE preferreds”). We had bought them in 2014, partially hedged by shorting commonstock. Our thesis was that we could do well if the companies were recapitalized and releasedfrom conservatorship, and that shareholders had valuable claims against the U.S.government, which had unilaterally changed the deal and essentially nationalized thecompanies right as they were about to recover. We believed that under the Trumpadministration, there was substantial interest in settling the lawsuits and releasing thecompanies.In January, the GSE preferreds fell when it became clear that the Trump administration hadleft without putting the GSEs on a clear path to being released. Nevertheless, we remainedoptimistic about the legal case, which had reached the U.S. Supreme Court. In the lowercourts, Democratic-appointed judges had tended to support the government and Republicanappointed judges had tended to support the shareholders; so we were surprised in June whenthe Supreme Court ruled in the government’s favor in all the important aspects of the case.This caused the GSE preferreds to collapse. In the earlier years, the position had been quiteprofitable and we reduced it at favorable prices. While we achieved a low double-digit IRRover the life of the position, it was a loser in 2021.The recent change in market narrative away from inflation and away from the companies weown has interrupted what was otherwise a favorable environment for us. We suspect that thisis a hiccup. It is hard after 40 years of generally falling inflation and a decade of rewardingbets on deflation for the market to change its view. If we are correct, the data will refute theconsensus view. 
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Luis Angel Hernandez 26/07/21 09:17
Ha respondido al tema Golar LNG (GLNG): el ojito derecho de la comunidad value
Golar LNG's 2nd Quarter 2021 results will be released before the NASDAQ opens on Monday, August 9, 2021. In connection with this a webcast presentation will be held at 3:00 P.M (London Time) on Monday, August 9, 2021. The presentation will be available to download from the Investor Relations section at www.golarlng.comWe recommended that participants join the conference call via the listen-only live webcast link provided. Sell-side analysts interested in raising a question during the Q&A session that will immediately follow the presentation should access the event via the conference call dial-in information below.  Please dial in 10-15 minutes prior to the start time to allow time for call handling.Information on how to ask questions will be given at the beginning of the Q&A session. There will be a limit of two questions per participant.
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Luis Angel Hernandez 26/07/21 08:58
Ha respondido al tema Laboratorios Rovi
En la última carta de Bestinver comentan lo siguiente sobre Rovi que ha sido añadida a la cartera de Bestinfond y Grandes Compañías
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Luis Angel Hernandez 26/07/21 02:18
Ha respondido al tema FacePhi, próxima salida al Mab
Nota de PrensaLa tecnológica española FacePhi, líder en tecnología para la verificación de identidad y empresa cotizada en los mercados BME Growth y Euronext Growth, ha presentado su avance de resultados para el primer semestre de 2021 y cambios en su Consejo de Administración.La compañía toma impulso y eleva su cifra de negocio hasta los 4,15 millones de euros, un 60% más que en el primer semestre de 2020. Este aumento de la facturación refleja el constante crecimiento que la compañía ha experimentado en mercados como América Latina y Asia-Pacífico, regiones donde en los últimos meses ha iniciado proyectos con importantes compañías pertenecientes al sector finaciero y ha dado sus primeros pasos en nuevos sectores. Crecimiento e inversión en estructuraEn su apuesta por invertir en su crecimiento, FacePhi sigue reforzando y optimizando su estructura organizativa para abordar con garantías su hoja de ruta. De esta forma, ha seguido aumentando su plantilla e impulsando su modelo de comercialización apoyado en grandes partners internacionales, como ITSS o Revelock.En este sentido, FacePhi ha cerrado el ecuador de 2021 con un equipo de 124 profesionales, lo que supone un aumento de plantilla de más del 103%.Durante este periodo, ha habido un incremento en el número de nuevos clientes que se ha reflejado en los ingresos obtenidos. Debido a la fuerte inversión en crecimiento la compañía presenta un EBITDA negativo de 581.734 euros, en línea similar al año anterior pero con una mejora de 6,2 puntos porcentuales en el margen EBITDA sobre ventas. Nuevos mercados y sectoresLa consolidación de FacePhi en sus principales mercados se ha visto acompañada de la entrada a nuevos países y sectores. Así pues, en la primera mitad de 2021 la tecnológica ha desembarcado en Vietnam con la financiera Pinetree Securities y ha dado salto a África de la mano de la compañía nigeriana Afrilight Technologies. Además, recientemente, la firma española ha entrado en el mercado chileno y abierto dos nuevos sectores, el de las aerolíneas y el de los eventos deportivos, este último con el Valencia CF. Cambios en el Consejo de AdministraciónEl pasado viernes 23 de julio tuvo lugar Consejo de Administración en el que Salvador Martí comunicó su decisión de dimitir de todos sus cargos actuales, finalizando así su etapa como presidente del Consejo de Administración y consejero delegado. La Presidencia del Consejo de Administración será asumida a partir de ahora por Javier Mira, actual CEO y co-fundador de FacePhi, y la videpresidencia por Fernando Orteso, actual Miembro del Consejo de Administración, con la finalidad de mantener el crecimiento y desarrollo de nuevos proyectos en los que está inmersa la cotizada. En palabras del propio Martí, "Esta decisión viene derivada de la necesidad de una mayor atención por mi parte en el proyecto del CF Intercity, que recientemente ha ascendido de categoría y que próximamente saldrá a bolsa". Además, añadió "FacePhi es un proyecto con un gran potencial de crecimiento y por el que sigo apostando plenamente, por lo que esta decisión no afectará a mi participación en la empresa. La situación de expansión en la que se encuentra FacePhi y la confianza en el gran equipo de profesionales que la forman, me ha permitido comunicar el cambio con la seguridad de que mi salida no va a afectar en absoluto al buen desarrollo que está teniendo la empresa", concluye el co-fundador y máximo accionista de la compañía. Según Mira, "La decisión de Salvador es valiente y comprensible desde el punto de vista de un emprendedor implicado, y a pesar de su salida estoy convencido de que seguirá muy cerca del proyecto FacePhi. Ha sido un compañero de viaje extraordinario y al que no tengo más que palabras de agradecimiento."
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Luis Angel Hernandez 25/07/21 04:39
Ha respondido al tema ¿Cómo veis GlaxoSmithKline (GSK)?
Aquí la carta escrita al board de GSK por Elliot: https://www.elliottmaterials.com/~/media/Files/E/ELLT-LTRS/reports-and-presentations/elliott-letter-gsk-01072021.pdf
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Luis Angel Hernandez 24/07/21 09:13
Ha respondido al tema Farmas USA
Tesis bajista en CDXC: https://www.jcapitalresearch.com/uploads/2/0/0/3/20032477/2021_06_24_cdxc_v2_hires.pdf
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Luis Angel Hernandez 24/07/21 05:15
Ha respondido al tema Análisis serio de Prim (PRM)
Comentario de HorosEste trimestre hemos iniciado una posición en Prim, compañía familiar del sectorsalud que opera en el sector de suministros médicos y ortopédicos. En el primero deellos la compañía comercializa e instala equipos de terceros, mientras que, enortopedia, diseña, fabrica y comercializa tanto producto propio como de terceros.Hablar de Prim es hablar de una empresa con más de 100 años de historia y conuna amplia experiencia, de más de 60 años, introduciendo productos de tecnologíamédica. Sirva de dato que más de 40 multinacionales han entrado en el mercadoespañol de la mano de esta entidad, apoyándose tanto en una amplia red dedistribución cimentada a lo largo de los años, como en la formación que Primimparte a sus clientes sobre los productos médicos vendidos de terceros.Pensamos que los recientes cambios en el equipo directivo de la compañía y elnuevo plan estratégico pueden ser un importante catalizador para el negocio,destapando una buena oportunidad de inversión a los precios actuales. Enconcreto, con el nuevo plan de negocio, esperamos una notable expansión de losmárgenes operativos gracias a una mayor escala, derivada tanto del crecimientoorgánico como inorgánico, además de crecer en nichos donde la presencia actual eslimitada. Si bien preferimos ser más conservadores en cuanto a la consecución delos objetivos de rentabilidad del plan estratégico, pensamos que la posición de caja neta de la empresa, el accionariado familiar (c. 63% en manos del Consejo) y superfil generador de caja, justifican una inversión a los precios actuales.
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Luis Angel Hernandez 24/07/21 05:13
Ha respondido al tema Seguimiento de MBIA
Comentario de HorosLa última incorporación en esta temática financiera sería MBIA, una compañíaamericana muy conocida en el mundo value por haber sido, en la época de laburbuja de crédito de inicios de este siglo, la apuesta bajista que catapultó a lafama al brillante gestor Bill Ackman.18 Pero ¿a qué se dedica MBIA? Básicamente, lacompañía cuenta con dos filiales: National Public Finance Corporation (“National”)y MBIA Insurance Corp (“MBIA Corp”). Estas filiales se escinden en 2009, cuandoMBIA decide delimitar claramente el negocio “bueno” de National, del negocioproblemático de MBIA Corp. Ambas se encuentran, actualmente, en modo “runoff”, es decir, no aceptan nuevo volumen de negocio, por los motivos quecomentaremos a continuación.En el caso de National, hablamos de una entidad dedicada a proveer de seguros degarantía financiera a inversores en deuda de servicios públicos. Se trata de unnegocio que, históricamente, fue muy lucrativo, ya que los impagos de lasadministraciones públicas eran (y son) muy poco frecuentes. ¿El motivo? Al final,siempre podían apretar un poco más al contribuyente en forma de mayoresimpuestos o reducciones de gasto público en otras partidas. En el fondo, hablamosde un negocio con muy poco riesgo, dado que, hasta cierto punto, se podría decirque el contribuyente es el que está, en realidad, asegurando la deuda. Siendo estoasí, ¿por qué contratar el seguro con National u otra entidad aseguradora de estemercado? Porque contribuía a abaratar el coste de financiación. Al contar con unseguro que respaldaba el potencial impago, las agencias de rating otorgabanmejores calificaciones a las emisiones de estas deudas municipales, con lo que losinversores estaban dispuestos a aceptar una menor rentabilidad por ellas (mejorcalificación se asocia con menor riesgo).Sin embargo, los últimos años no han sido los mejores para National. Por un lado,desde la Gran Recesión de 2008, las políticas de tipos bajos (o negativos) de losbancos centrales, así como sus medidas de expansión de balance, han abaratadosobremanera el coste de financiación de los emisores de deuda pública, con lo queel ahorro teórico por asegurar su deuda se reduce enormemente. Por otro lado, larebaja de rating que sufrió Estados Unidos hace unos años desencadenó una rebajaconsecuente en estas entidades, con lo que su capacidad financiera (al menos, a losojos del mercado) también se veía mermada, limitando así su capacidad deasegurar la deuda pública de sus potenciales clientes. La puntilla para National fuela quiebra de Puerto Rico en 2017, uno de sus asegurados y la mayor bancarrotamunicipal de la historia de Estados Unidos (varias veces superior a la de 2013 deDetroit). Todo ello, llevó a National a entrar en modo “run-off” y dejar que sunegocio se siga reduciendo según vencen las emisiones municipales aseguradas.En cuanto a MBIA Corp., hablamos de una entidad que otorgaba también segurosde garantía financiera, aunque, en este caso, en los mercados de estructurasfinancieras (como los famosos CDOs). Este negocio, muy lucrativo en la época dela burbuja de crédito, se convirtió en una pesadilla con el pinchazo de esta. Sinembargo, han pasado ya más de trece años desde aquella crisis y MBIA Corp.cuenta con un balance reducido, desde hace años no genera negocio nuevo y lasestructuras que quedan aseguradas, así como los litigios pendientes de resolución,no van a generar impacto significativo (ni positivo, ni negativo) en su matriz.¿Por qué invertir entonces en una compañía que cuenta con dos filiales que nogeneran nuevo negocio? Por dos motivos. Por un lado, su valoración es muyatractiva, incluso bajo un escenario conservador. Teniendo en cuenta la destrucciónde caja anual de National (recordemos que no genera negocio nuevo), los gastos deestructura de la matriz y dando un valor nulo a MBIA Corp., MBIA debería valermás del triple de lo que hoy cotiza. Sin embargo, somos conscientes de que estavaloración solo tiene sentido si alguna entidad adquiere la compañía y aprovechalas sinergias en costes para hacerse con la cartera de activos, por lo que noesperamos que MBIA alcance esa valoración teórica y preferimos aplicar unimportante descuento a la misma. De hecho, no es algo que estemos suponiendonosotros, el propio equipo directivo ha sido muy claro al respecto y esperan, una veztermine el proceso de quiebra de Puerto Rico, un posible movimiento corporativo(ya se han producido movimientos similares en el pasado).Por otro lado, el equipo directivo, además de estar alineado con el resto de losaccionistas (controlan el 12,5% del accionariado), está jugando con todas las cartasque tiene encima de la mesa para maximizar el valor de la compañía de cara a esapotencial venta, realizando agresivas recompras de acciones desde 2014 por debajode NAV y utilizando, para ello, el exceso de capital de National. Esta recompra deacciones se encuentra hoy algo limitada por los requisitos de capital regulatorio,por lo que, una vez se esclarezca la situación de Puerto Rico (no debería alargarsemás allá de 2022), es esperable algún dividendo especial desde National.En definitiva, hablamos de una compañía que cuenta hoy con riesgos muydelimitados (Puerto Rico), aunque con un negocio en declive, cotizando a unavaloración muy atractiva y con un equipo directivo poniendo todo de su parte paramaximizar su valor.
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Luis Angel Hernandez 24/07/21 05:11
Ha respondido al tema Seguimiento y opiniones sobre Cofide (CIR)
Horos entra en CIRLa segunda incorporación a la cartera que vamos a comentar es el holdingempresarial italiano CIR, una compañía de la que ya fuimos accionistas en nuestraanterior etapa profesional y que ha vivido grandes cambios que la convierten enuna inversión muy atractiva. CIR fue fundada en 1976 por Carlo de Benedetti y suactividad actual se desarrolla en tres sectores diferenciados.Por un lado, el sector de la salud a través de KOS, compañía fundada por CIR en2002 y de la que controla el 59,5%. En concreto, KOS opera tres divisiones. Laprimera y más importante sería la de “cuidado a largo plazo” que engloba, por unlado, la propiedad y gestión de residencias para la tercera edad, donde KOS es líderen Italia (Anni Azurri) y cuenta con una importante presencia en Alemania (tras laadquisición de Charleston en 2019). Obviamente, esta división ha sufrido(tristemente) de manera muy directa el impacto de la pandemia del coronavirus.Por otro lado, esta primera división cuenta también con instalaciones derehabilitación psiquiátrica y funcional, grupos de curación psiquiátrica y hospitalesde día (filiales SantoStefano y Neomesia). La segunda división de KOS sería la detratamientos oncológicos y servicios de diagnóstico bajo la marca Medipass. KOScuenta con 17 centros en Italia, 3 en Reino Unido y 15 en Italia. Por último, lacompañía ofrece servicios de cuidados intensivos en el Hospital de Suzzara.14Así mismo, CIR está presente en el sector de la publicidad a través de GEDI, de laque CIR es dueña del 5%, tras la venta del c. 44% a otro holding cotizado italiano,Exor, en diciembre de 2019, por más de 100 millones de euros. GEDI es el grupoeditorial italiano dueño de los periódicos l’ Espresso, la Repubblica o la Stampa,entre otros. Se trata de un negocio al que las dinámicas de los últimos tiempos hanrestado mucho atractivo, de ahí la estrategia de salida de CIR.Por último, CIR tiene presencia en el sector de la automoción, en concreto a travésde su participación del 56,8% en la compañía fabricante de componentes paraautomóviles Sogefi. La compañía fue fundada por CIR en 1980 y cotiza en la Bolsade Milán. Sogefi se encuentra presente en 23 países y está especializada en eldiseño, desarrollo y fabricación de componentes para suspensiones, sistemas deaire, de refrigeración y de filtrado. Se trata de un negocio muy castigado en bolsalos últimos años, al igual que la mayoría de las compañías del sector. Con todo, alos precios actuales a los que cotiza Sogefi, el valor de mercado de estaparticipación no es significativo para CIR.Además de sus negocios, es importante destacar las acciones que está tomando elequipo directivo para destapar y generar valor para sus accionistas. Así, CIR sefusionó en 2019 con Cofide, el vehículo (también cotizado) a través del cual lafamilia De Benedetti controlaba el 46% de CIR, simplificando así una estructurasocietaria que contribuía a incrementar el típico descuento por holding con el quesuelen cotizar este tipo de sociedades. Adicionalmente, ha encadenado distintosprogramas y ofertas de recompra de acciones propias, aprovechando el descuentocon el que cotiza la compañía sobre el valor (NAV) de sus participadas. Todo ello,unido a una eventual recuperación de KOS y a la sólida posición financiera delholding que, además, soporta la valoración de CIR (la caja neta, más las inversionesen private equity y otros, supone el c. 73% de la capitalización bursátil), nos hallevado a reiniciar una posición en el holding italiano
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