javiro

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09/12/19 19:10
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
elconfidencial.com/empresas/2019-12-09/pallete-telefonica-reynes-ultima-bala-sombra_2369035El artículo no está completo, pero se insinúa que reynes podría sustituir a pallete.
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05/12/19 15:44
Ha respondido al tema Ezentis (EZE): seguimiento de la acción
La proyección de resultados de este Ejercicio apunta a que a final de año el Beneficio Neto se situará entorno los 4,8 millones de euros, equivalente a un PER de 32 a un precio de 0,46 euros/acción. Es un múltiplo bastante  alto y esto puede retraer a más de un inversor que podría esperar a que el grupo alcanzase mayores  beneficios para que el PER cayera a la mitad. La mejora de los márgenes aún es escasa pero está en clara progresión. Está reduciendo deuda gracias a la generación de caja, siendo su  ratio  DFN/EBITDA de 2,6  cuando hace unos meses era de 3. La cartera de pedidos les asegura  dos años de trabajo: En 2020 deberíamos ver un fuerte crecimiento por el despliegue de las redes 5G en España.  Además,  Ezentis se está convirtiendo en un referente para todas las empresas del sector mediante su transformación digital de la mano de Oracle. Yo la veo como una compañía con mucho potencial. Obviamente no todo está bien: Tiene dificultades para encontrar un fondo que releve a Ericsson en su accionariado, el sector de telecomunicaciones supone aún el 80% de sus ventas, su exposición a Latinoamerica es un riesgo, igual que su excesiva dependencia de Telefónica. Como bien dice el enlace de Bolsamania que nos has aportado: “si hay que lanzarse a la piscina en el título ha de ser ahora, en plena zona de soporte. Y teniendo muy claro que bajo ningún concepto dejaremos que el precio confirme en velas semanales por debajo del soporte decreciente al que estamos haciendo referencia.” La conjunción de elementos positivos de tipo fundamental y técnico, podría ser una invitación a  realizar una  primera compra  parcial especulativa a 0,46. ¿Tú que opinas?.Gracias por el enlace. Saludos.
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04/12/19 15:59
Ha respondido al tema Edreams Odigeo (EDR): seguimiento de la acción
 https://www.estrategiasdeinversion.com/actualidad/noticias/bolsa-espana/edreams-odigeo-un-negocio-sobresaliente-en-bolsa-n-437211 Recomendaciones de edreams por analisis tecnico SOPORTE 3,75 RESISTENCIAS: 4,30 y 4,75  
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30/11/19 17:43
Ha respondido al tema Macroeconomía española
 https://inbestia.com/analisis/2020-no-es-como-2012-o-2016-es-fin-de-ciclo 2020 no es como 2012 o 2016. Es fin de ciclo Se puede debatir si habrá recesión o no en próximas fechas, si está puede llegar más tarde o más temprano, si los mercados todavía tienen algo de potencial o no, pero en nada se puede comparar el mercado actual a los dos anteriores miniciclos o fuertes desaceleraciones que se produjeron en 2012 y en 2016. La actual es, objetivamente, más preocupante. En el corto plazo es imposible determinar que harán los mercados. Incluso el momentum actual parece señalar que pueden haber más ganancias en el muy corto plazo, como suele ocurrir típicamente cuando el MACD mensual se cruza al alza (por señalar un indicador muy popular). Pero si los signos de fin de ciclo siguen acelerándose -personalmente no creo que aún se haya llegado al punto crítico- entonces dará igual si la bolsa forma nuevos máximos, porque el ciclo prevalecerá. 
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30/11/19 14:25
Ha respondido al tema Edreams Odigeo (EDR): seguimiento de la acción
 EDreams es una empresa tecnológica que ha  hecho un gran esfuerzo para reconvertirse. De ser una empresa comisionista online  por la venta de billetes de avión (cuyos precios finales no coincidían con los publicitados)  ha pasado a ser una agencia de viajes online (OTA por sus siglas en inglés). Los principales logros de Edreams han sido los siguientes: 1.- Ha ampliado su canal de ventas al “móvil” que está ganando adeptos progresivamente 2.- Ha cambiado su modelo de ingresos para que no haya diferencias entre el precio visto y el cargado 3.- Ha diversificado sus ingresos ofreciendo servicios complementarios a la compra de un vuelo: reserva de asientos en el avión, facturación de equipaje adicional, alquiler de coche, reservas de hoteles, venta de seguros, chequeo del tamaño del equipaje de mano mediante la tecnología de realidad aumentada, transfers, tours, paquetes dinámicos (cada cliente se confecciona su paquete de vuelo, hospedaje y alquiler de coche), etc. La venta de productos y servicios auxiliares presupone el 43% de los ingresos. 4.- Ha lanzado el servicio “Prime” para pasar de un modelo basado en las transacciones a otro basado en las suscripciones y así fidelizar al cliente por 55 €/año. Sería una fuente de ingresos  recurrente.  Ademas con estos clientes ya fijos, el grupo podría ahorrarse publicidad en Google, su gran concepto de gasto. El número de suscriptores prime está en 450.000 y piensan llegar a los dos millones, lo que les reportaría unos ingresos adicionales de 110 millones de euros, que sería más o menos el 15% de su margen de ingresos actual. 5.- Ofrece la posibilidad de incluir anuncios en su propia web para redirigirlos a la web del anunciante. Edreams opera en 43 mercados de todo el mundo y su cuota de mercado en Europa es del 30%. Es la mayor OTA europea. El problema es que todo este esfuerzo de reconversión se ha financiado mediante deuda y este es un tema que hay que analizar a fondo porque su situación financiera podría ser su punto más débil.  LA DEUDA de EDREAMS y otros “puntos detectados” Lo que más llama la atención de eDreams es que su Deuda Financiera Bruta sea de 431,5 millones (a 30-9-2019) y su capitalización bursátil de  450  millones. Es decir debe casi tanto como lo que vale en Bolsa. A  30-9-2019 el ratio de Apalancamiento “Deuda Financiera Bruta/ EBITDA ajustado”  alcanzaba el valor de 3,6  y un año antes era de 4. Nosotros creemos que la  disminución de este ratio  puede ajustarse al 0,4  anual, para alcanzar un valor de 2 en setiembre de 2023, pero no va a poderse rebajar a 1,5  siendo uno de sus objetivos no aminorarlo por debajo de ese límite (1,5). La mayor deuda financiera que tiene eDreams son los 425 millones a un tipo del 5,5% cuyo vencimiento es setiembre de 2023.  Suponemos que la única manera que tendrá de amortizarlo es a partir de la generación de Cash Flow Libre ordinario. En la tabla que mostramos a continuación (y basándonos en  las estimaciones de crecimiento 2020-2023 del Plan Estrategico de eDreams),  demostramos que va a ser muy difícil amortizar no ya la totalidad del crédito sino una parte tal que  el ratio de Apalancamiento quede  en 1,5. Los supuestos que hemos tenido en cuenta para la confección de la tabla son las siguientes: 1.- El objetivo de eDreams es mantener el margen de EBITDA sobre  el Margen de Ingresos  en un porcentaje constante. Esto significa que el EBITDA tiene que crecer lo mismo que el  “Margen de Ingresos” y según el Plan Estratégico este crecimiento estará entre el 4% y el 7%. Supongamos que es del 6% todos los años. 2.- La Variación del Circulante (que en el fondo son Cuentas a cobrar) debería de crecer a una tasa similar a la del Margen de Ingresos (un 6%).  Como mezclamos en una misma cuenta la Financiación de esa Variación y los impuestos, hemos supuesto un crecimiento del 5%. 3.- El Capex semestral es constante a lo largo de todo el período e igual a 15 millones (importe reportado a 30-9-2019). Si todo el Cash Flow Libre se dedicara a amortizar la deuda de  425 millones,  a 30-9-2023 quedaría pendiente de amortizar:  425 – 141 = 284 millones. El problema de esta deuda es que  a 30-9-2023  el ratio de Apalancamiento:  “Deuda Financiera Bruta/EBITDA ajustado” será:  284/(74+70) = 284/144 = 2 cuando el objetivo mínimo fijado por eDreams es de 1,5.  Todo apunta a que no lo rebajarán ni a 2.  Aún así la evolución de  eDreams no habría estado mal. Si estas estimaciones se cumplieran (a pesar de este ratio de Apalancamiento=2) habría que calificar con un sobresaliente a los gestores de eDreams. Viendo ya que la deuda de eDreams podría ser un problema semiresuelto (de no asumir nuevos pasivos), creemos que aún así, la directiva de eDreams lo tiene muy complicado y no solo por este tema de la dificultad de la amortización de la deuda sino también por otros motivos. 1.- A  30-9-2019, debía 274 millones  de euros a sus proveedores y el Fondo de Maniobra a esa fecha era negativo en un importe de 147  millones de euros. 2.- El Fondo de Comercio es muy alto (719,5 millones de euros) equivalente al 68% del activo no corriente. Ignoramos como piensan amortizarlo al menos parcialmente. De hacerlo el beneficio neto podría llegar a disminuir en más de un 50% al año. 3.- Hay que tener en cuenta que estas empresas de tecnología de vanguardia, necesitan estar renovándose continuamente y en constante evolución y diferenciación para ser líderes en su sector y estas inversiones (30 millones anuales en Capex) son difíciles de rentabilizar. 4.- Este tipo de empresas tiene que invertir muchos recursos en Marketing, sobre todo a través de Internet. Pretenden rebajar este gasto mediante el programa de fidelización de clientes, pero es dificil 5.- eDreams crece muy poco en los seis países que representan el grueso de sus ingresos. Compensarlo con el crecimiento en otros países del mundo está resultando muy difícil. Es todo un reto crecer anualmente al 6%, en margen de ingresos. 6.- También lo va a tener muy difícil para rebajar deuda. Consecuentemente,  los Gastos Financieros, podrían llegar a “comerse” hasta un 30% del EBIT (Resultado de Explotación). Actualmente es del 39%. 7.- EDreams se está viendo especialmente amenazada por los intentos de las compañías aéreas de reducir aún más sus costes de distribución, mediante la desintermediación. También la perjudica el mayor peso de las aerolíneas de bajo coste. 8.- El entorno competitivo al que se enfrenta eDreams es duro. Algunos rivales están reduciendo las tarifas que cobran a sus clientes. Sus principales competidores son: Trip Advisor, Expedia, Booking, Last Minute y Viajes El Corte Inglés.  PRECIO OBJETIVO. El PER actual de eDreams a un precio de 4,10 euros/acción es de 20. El de sus comparables es algo mayor (22,6 el de Expedia). Teniendo en cuenta el crecimiento anual del Margen de Ingresos del 6% y la disminución de los Gastos Financieros por amortización de 141 millones de deuda, el Beneficio después de impuestos reportado (o sea sin ajustar) sería de 32 millones de euros a 31-3-2024, equivalente a un BPA de 0,290 euros/accion. Por lo que de mantenerse el PER de 20, su Precio Objetivo lo situaríamos entre  5,80 y 6 euros.  Su potencial de revalorización sería de 40% pero en 4 años (quizá lo podría alcanzar en 3 ejercicios). De hacerlo en 4 años, estaríamos hablando de un crecimiento anualizado de los beneficios  reportados del 8,8% y del 11.8%  en caso de que aumentara sus beneficios un 40% en tres ejercicios.  CONCLUSIONES Estas estimaciones se ajustan a su Guidance para el período 2020-2023.   Es una empresa con posibilidades pero hay un cierto grado de peligro en esta inversión por los puntos débiles detectados y el sector de actividad económica enormemente competitivo e innovador en el que está desarrollando su actividad. Sin embargo,  eDreams ha demostrado una gran potencialidad y resilencia al  haberse reconvertido  en tan poco tiempo (un año y medio) en una Agencia de Viales Online que vende de todo y por distintos canales. También hay que tener en cuenta que Permira y Ardian, los dos fondos de capital riesgo principales accionistas estarían interesados en vender siempre que el precio sea atractivo. Recordar que el  2 de noviembre de 2017 eDreams se disparó un 23% al abrir un periodo para estudiar la entrada de nuevos accionistas. Sin embargo, el 8 de marzo de 2018 se descartó esta opción y el título se desinfló  un 30%. Ahora casi dos años después la empresa es otra (se ha reconvertido) y una operación de este tipo podría cuajar. A los actuales precios, (4,05 euros/acción) podría ser compra para inversores pacientes (largoplacistas) y sin aversión al riesgo. Como siempre, esto no es una recomendación sino una opinión. 
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29/11/19 18:19
Ha respondido al tema Audax Renovables (ADX, antigua Fersa): seguimiento de la acción
https://www.estrategiasdeinversion.com/analisis/bolsa-y-mercados/el-experto-opina/la-solucion-al-free-float-de-audax-no-pasa-por-n-436651De este enlace  que es una entrevista al presidente de Audax extraemos el siguiente párrafo: Audax es una compañía que históricamente ha crecido, que resta en una fase crecimiento muy disruptiva y además cuenta con la ventaja de tener una anomalía en los mercados energéticos fruto de la transición energética que ha dado lugar a que se desacople el precio de venta con el precio de compra, lo que significa que durante los años que se tarde en implementar la transición energética de carbón nuclear a renovables se vende al precio de carbón y se compra a precio de renovables. Y eso amplía disruptivamente el margen y es lo que está viendo nuestro EBITDA. Por un lado crecemos en ingresos, pero por otro nuestros costes de generación fruto de los acuerdos de PPA y de generación propia se están reduciendo considerablemente, lo que hace que nuestro margen y nuestra captura de EBITDA se incremente. La clave del exito de  Audax como comercializadora  está en que sabe comprar energía barata para venderla a precios caros. Lo que pasa que este margen se le irá estrechando gradualmente en 5 ó 6 años por el cierre de centrales de carbón. Y  éste no es  tiempo suficiente para que Audax se convierta en generadora pura, pues actualmente de cada 100 Mwh que vende solo 6 son de produccion propia (los márgenes sobre ventas son altos) y el resto son de producción ajena, (margenes muy bajos).El que los márgenes se estrechen no quiere decir que vaya a ganar menos, pero tendrá que vender mucho más para crecer muy poco en beneficios, Mientras los márgenes se mantengan o aumenten (como está sucediendo ahora) el título subirá, pero cuando empiecen a decrecer (esperemos que tarde bastante) tendrá que corregir.
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29/11/19 17:54
Ha respondido al tema Laboratorios Reig Jofre (RJF)
Segun Bankinter Reig Jofre tiene un potencial de revalorizacion del 45%https://www.estrategiasdeinversion.com/actualidad/noticias/bolsa-espana/reig-jofre-con-potencial-del-45-lidera-las-alzas-n-436847
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19/11/19 16:13
Ha respondido al tema Adl bionatur. Seguimiento del valor. - Bionaturis (BNT)
Creo que el tema de permisos no debería de  representar ningún problema.  Sin embargo todo lo relacionado con los aumentos de capacidad está y estará muy limitado por la situación financiera de la empresa. De hecho en el Plan de Negocio actual no está contemplado  la utilización de más de 8 fermentadores. Las hipótesis de trabajo de los analistas para efectuar sus estimaciones y valoraciones  de la empresa son las siguientes: 1.- La utilización de la capacidad productiva de los fermentadores llegará al 100% en 2020. 2.- A partir del momento en que los fermentadores están llenos, a plena capacidad, para seguir creciendo hay que optimizarlos. Para ello, el proceso será que los fermentadores paren lo menos posible, lo cual dependerá también de la demanda de cada producto, y del valor añadido que aporte cada producto, con lo que se tratará de elegir los productos/clientes más rentables. Con la capacidad de fermentación disponible en máximos, a finales de 2020, la producción se irá incrementando de forma gradual, después del salto de 2019-20, hasta cerca de los 68 m EUR de 2022. Examinando las previsiones de  ingresos de GVC  se ve que  su progresión (la de ingresos) se estanca  a partir de 2023, (crecimiento de solo el 14% en el período 2023-2028)  lo que significa que en principio no tienen pensado construir nuevos fermentadores  por lo que no tendría ningún sentido lo de los permisos.En resumen:  su objetivo es optimizar los 8 fermentadores entre 2021 y 2023 y a partir de ahí  tomarán alguna decisión estratégica sobre las ampliaciones, que podrían estar condicionadas por los permisos. Pero creo que en estos momentos  es  lo que menos les preocupa, porque sus objetivos son:  llegar al 100% de capacidad en 2020  y optimizar los procesos productivos en el período 2021-2023 y de paso  reducir deuda que falta les hace. A partir de ahí no creo que nadie sepa  las lineas maestras de acción estratégica que van a  plantear quienes manden, más que nada porque  se desconoce  quienes serán sus principales accionistas en 2023.  Saludos.
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18/11/19 16:42
Ha respondido al tema Enagás (ENG). Análisis de la situación de la compañía
 En realidad los temas económicos dependen  bastante de la política, pero unos sectores más que otros. Los sectores más perjudicados por este posible gobierno de coalición (según los expertos) serán bancos y eléctricas. Te adjunto un “link”  a un artículo  donde habla de los valores teóricamente menos perjudicados. Todos sabemos  (por lo que está sucediendo en  Venezuela, Argentina, Bolivia, etc.), que  el primer objetivo comunista es cargarse la economía para  que las personas sean menos libres y luego ya abolir la propiedad privada y la democracia.  Y todo de forma muy sosegada y pacífica para que todos nos vayamos acostumbrando. https://www.estrategiasdeinversion.com/actualidad/noticias/bolsa-espana/renovables-farmaceuticas-e-infraestructuras-los-n-435937 
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18/11/19 13:34
Ha respondido al tema Adl bionatur. Seguimiento del valor. - Bionaturis (BNT)
Gracias por la información. El primer documento (el de GVC) es un estudio reciente y muy serio y no lo tenía. Tenía otro también  de GVC pero  de solo 5 hojas.  El estudio es muy instructivo  (porque te permite conocer mejor la empresa)  e interesante, pero algo  “confiado” (quiero decir que confían mucho en las posibilidades de ADL). Lo que buscaba (el Plan de Amortización de la deuda) está muy bien explicado en las páginas 16 y 18 y ya me quedo más tranquilo. Son algo optimistas, pero creo que en 2024 (o sea en 5 años) ya podrán tener amortizada toda la deuda actual, aunque obviamente generarán de nueva (espero que a tipos más bajos) para efectuar más inversiones y hasta para pagar algún dividendo. El pico de deuda neta se alcanzará en este año de 2019, aunque creo que serán algo más de los 57 millones. Podría llegar a los 67, pero al menos  los expertos han analizado el tema y se ve una tendencia decreciente y no una perpetuación de la misma. Interesante la afirmación sobre ADL que hay que tener muy en cuenta en un futuro: “produciendo por encima del 85-90% los beneficios de la planta son muy altos”. Te reitero mi agradecimiento.  Saludos. 
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18/11/19 10:13
Ha respondido al tema Adl bionatur. Seguimiento del valor. - Bionaturis (BNT)
 Mi comentario sobre el análisis de Gaesco es que un Bº Neto-2020 estimado de 7,6 M€  me parece demasiado. Gaesco predice unos Gastos Financieros de 2,2 millones, cuando lo suyo sería que se alcanzasen los 6,3 de Check Point dado que la Deuda Neta en 2020 se acercará a los 69 millones de euros y el ratio DFN/EBITDA será de 4,5 una cifra muy alta. Lo más chocante de todas estas proyecciones es que adolecen de un Plan de Amortización de esta deuda, detalle muy importante dados los altos tipos de interés que ADL está soportando.  Por el momento, las estimaciones para 2020 que me parecen más realistas y sensatas son las de Check Point.  Veremos quién acertará. Una pista ya la tendremos en 2019. Para este año Check Point predice unas pérdidas de 6,5 M€, Gaesco también pérdidas de 0,8  M€ y Sabadell ganancias de 3 millones. A ver si nos mantienes informados sobre esta cifra cuando  se filtren  rumores sobre la misma. Saludos 
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18/11/19 09:05
Ha respondido al tema Enagás (ENG). Análisis de la situación de la compañía
 Buenos días. Es conveniente echar la vista atrás para darse cuenta que la predicción no era tan descabellada. Me acuerdo perfectamente que el día 23 de julio el panorama era tan espantoso (porque  se  creía que el gobierno de coalición Psoe-Podemos estaba  ya pactado)  que lo más lógico era  considerar que caería a 17. Afortunadamente aquel  pacto no se produjo y el título se estancó entre 19 y 20 y luego ya subió al recortarse el hachazo. Como los nuevos peajes y tarifas  de Enagas no entrarán en vigor hasta 2021, podría ser que el nuevo gobierno de coalición decidiera revisarlas a la baja, más que nada para abaratar los precios de gas al “pueblo”, por lo que el problema se reproduciría. Pienso que tanto Enagas como REE son valores “algo” peligrosos dado el escenario político actual. De hecho si te vas al foro de BME verás que la preocupación de los que están vendiendo es averiguar dónde van a invertir ahora. La gran mayoría descarta tanto a REE como a Enagas y eso que su rentabilidad por dividendo está a la altura de BME o incluso es más alta. Enagas tiene  “algo”  de ventaja sobre REE: ha dado muestras de que puede suplir los recortes domésticos con inversiones muy rentables en los mercados internacionales: Tallgrass, Desfa, SEaB Power, etc. Pero aún así los expertos no se fían según se desprende de la lectura de los siguientes enlaces: https://www.expansion.com/mercados/2019/11/15/5dce8df3e5fdeab5308b4662.html https://www.expansion.com/mercados/2019/11/11/5dc95422468aeb7c2a8b468e.html La situación política actual me da mucho miedo y más estando en empresas que dependen de  un gobierno social-comunista. Sigo creyendo que hay que seguirla por Análisis Tecnico y deshacer posiciones tan pronto se vea que viola soportes importantes. Saludos. 
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18/11/19 07:59
Ha respondido al tema Audax Renovables (ADX, antigua Fersa): seguimiento de la acción
 A mí me sale un PER de 28,4 lo que pasa que lo he calculado a un precio de 2,10 euros/acción, ya que muy probablemente recorte “algo” su  cotización bursátil actual. A ver si consigo explicarme.Los de  Lighthouse prevén unos ingresos-2019 de 1086 M€, cifra que no va desencaminada pues los ingresos de 2018 fueron de 984,354 M€. Los 1086 M€ se repartirían entre 1048 de comercialización y 38 de Generación y representaría  un aumento del 10,3% respecto los ingresos-2018. Por otra parte sabemos que el Margen del Bº Neto Atribuible fue del 0,55% en el primer trimestre-2019, del 1,3% al final del segundo trimestre-2019 y del 2,4%  al final del tercer trimestre-2019.  En base a esto vamos a ver si podemos averiguar cuál será el Margen de este Beneficio Neto a finales de este año, aunque de forma condicionada para cubrirnos las espaldas. Si el diferencial entre: - el precio al que  Audax vende la energía   comprada  al  “pool” o a otra generadora (51 €/MWh por ejemplo) y  - su coste de aprovisionamiento (lo que  Audax paga al pool o a la generadora por PPA si lo hay, (47 €/Mwh, por ejemplo)  se sigue  ensanchando en el transcurso de este cuarto trimestre, entonces hemos de creer que a fin de ejercicio este margen será superior al 2,4%. También será superior a 2,4% porque la capacidad eólica instalada propiedad de Audax producirá más energía eléctrica propia por la estación del año en la que estamos. Y esta producción propia tiene muy buenos márgenes. La lástima es que no es mucha. Por todo ello he considerado que Audax podría alcanzar a fin de año  un 3%  de Margen de Bº Neto sobre ingresos.  Bajo este supuesto el Bº Neto Atribuible será:  1086 * 0,03 = 32,6 M€ y el bpa=32,6/440,291 = 0,074 €/acción.  Y el PER a 2,1 €/acción seria:   PER=2,1/0,074 = 28,4   Los de Lighthouse decían que la sorpresa está en el margen. Pues bien esos márgenes tan sorprendentes se alcanzan por ensanchamiento del diferencial entre los precios a los que vende la energía y los precios a los que la compra en el “pool” o a otras generadoras. Y este diferencial  depende mucho de los precios del mercado eléctrico mayorista, de los precios PPA que se negocien, de su consumo y de otros factores externos como la climatología, la actividad económica, el autoconsumo, las interconexiones con Francia, el cierre de centrales, etc. pero ninguno de estos factores los controla Audax. El problema de Audax no es que el PER sea alto, es un problema de volatilidad de márgenes por ser más comercializadora que generadora. Y este contratiempo de inestabilidad  de la rentabilidad no se solucionará hasta que se incorpore a su capacidad instalada los 320 Mw de su “pipeline”,  de los que 20 están en construcción y 129 en desarrollo, que pueden tardar lo suyo por estar Audax muy en deudada. Obviamente el día que Audax tenga que pagar por la energía adquirida un precio más alto, sin poderlo repercutir a sus clientes, los márgenes se le estrecharán por lo que el Margen del Beneficio Neto en vez del 3% bajará al 2% desplomándose en Bolsa.  De ahí la volatilidad potencial de este título, y que no sea muy aconsejable en los momentos que el diferencial entre precio de venta y compra de la energía se estreche. No soy expertos en temas de comercialización energética, por lo que pienso que sería interesante conocer la opinión de “Tibu74”  al respecto. Finalmente incluyo un artículo que da idea de la fluctuación actual de precios en el mercado eléctrico español: https://www.expansion.com/empresas/energia/2019/05/08/5cd30771e5fdea010e8b45bc.html Saludos.
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18/11/19 06:39
Ha respondido al tema Azkoyen (AZK) despierta
Puede que tengas razón en la subida del Bº Neto de este año, pero aún así mis argumentos  de cara a la cotización del título siguen siendo válidos. Y me explico:9.494  (Bº 3er trimestre-2019) está un 4,8% por encima de 9.055 (Bº 3er trimestre-2018). Aún suponiendo un crecimiento del Bº Neto del 4,8% para final de año, este porcentaje estaría lejos de los 15% o 22% de ejercicios pasados. Y esto de alguna manera el mercado lo ha de descontar del precio de la acción. En cuanto al Plan Estratégico lo conozco por lo que voy leyendo en los Informes trimestrales. Si se ha hecho público un documento específico sobre  él,  pásame por favor el enlace para conocer los detalles.  Vistas las tres objecciones que cité en mi post anterior, tengo que ver en la práctica las bondades de este Plan Estratégico para creermelo. Mi recelo lo fundamento en lo siguiente:En 2019 Azkoyen ha iniciado una nueva etapa basada más en el crecimiento de los ingresos que en la reducción de costes. Cuando una empresa inicia un ciclo inversor,  y  además en un escenario de desaceleración económica como el actual, los primeros años, por lo general,  suelen ser deslucidos  a nivel de resultados por aumentos de gastos de todo tipo (aprovisionamiento, personal, financieros y amortizaciones) y porque los ingresos casi nunca son los previstos.  Por esto me extraña mucho lo de los 21  M€ y la deuda negativa de 30 M€ para finales de 2021, por ser un plazo de recuperación muy corto. Aunque todo es posible. De todas maneras, habría que analizarlo con espíritu crítico y constructivo y no creérselo sin más porque lo digan ellos. Obviamente si en 2019 y 2020,  Azkoyen consigue evolucionar tan positivamente que  la implantación del Plan Estratégico no mermara sus resultados y se mantuvieran en la actual línea de constante mejora, (crecimientos mínimos del +15%), habría que apostar decididamente por Azkoyen. Los resultados finales de este Ejercicio nos van a dar una primera pista.
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16/11/19 13:54
Ha respondido al tema Nicolas Correa (NEA)
No me había dado cuenta de tu mensaje ni de que la empresa ya lo había corregido. Ahora lo consultaré  para ver si efectivamente el error estaba en el pasivo corriente.
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16/11/19 13:42
Ha respondido al tema Nicolas Correa (NEA)
Creo que el error está en el pasivo corriente, porque a 30-6-19 su importe era de 26.989 y a 30-9-19 difícilmente puede ser 23.543 (caída del 13% en solo tres meses, teniendo presente que en esta partida se incluye la cuenta de acreedores comerciales que no hace más que subir). A mi entender el pasivo corriente debería de ser 26.353 (en vez de 23.543) y así todo cuadrática porque el total pasivo sería 48.697.
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15/11/19 11:25
Ha respondido al tema Azkoyen (AZK) despierta
Crecimientos de Ingresos y Beneficios desde 2015 a 2018, tomando como referencia el año anterior. En la última línea: Crecimiento del período 2014-2018 y tasa media anualizada del crecimiento 2014-2018 En  la tabla que encabeza este post, hemos  reflejado  la Cifra de Negocio y el Bº Neto Atribuible de Azkoyen correspondiente al período 2014-2018, con objeto de analizar la evolución de su progresión y deducir sus posibles causas.. Puede apreciarse  fácilmente que durante el quinquenio 2014-2018  la cifra de negocio creció a una tasa anual compuesta del 3,3% mientras que el Bº Neto atribuible  lo hacía a un tasa  anual  media del 43,5%. Este crecimiento de resultados tan espectacular no se debió al aumento de los ingresos como es obvio sino a la reducción de costes especialmente de dos: los gastos financieros y las amortizaciones. En 2009 la deuda de Azkoyen rozaba los 90 millones de euros y en 2018 era de solo 0,4 millones. Esta disminución de deuda hizo que los gastos financieros cada año fuesen menores por lo que a la misma facturación los beneficios aumentaban. Con la amortización sucedía lo mismo: En 2013, por ejemplo se destinaron a amortización y depreciación 8 millones de euros y en 2018 la mitad. Ha llegado un momento en que los resultados ya no pueden seguir creciendo por  disminución de costes  (por la inexistencia de gastos financieros y por tener todo el inmovilizado amortizado y porque  la reducción de costes tiene un límite). En un futuro,  el crecimiento de Azkoyen dependerá absolutamente del impulso que se pueda dar a los ingresos, que éstos no tienen límite. De hecho ya en este ejercicio de 2019 todo parece indicar que la cifra de negocio crecerá a las tasas de siempre (3,3%) mientras que el Bº Neto Atribuible descenderá. Con el objetivo de poner más foco en la generación de ingresos y no solamente en la reducción y control de costes, el Consejo de Administración  el  pasado 27 de febrero aprobó el “Plan Estratégico 2019-2021” donde se establecen  “palancas de crecimiento orgánico acelerado, junto a iniciativas dirigidas a dotar de recursos y apoyar el desarrollo de los negocios. Los beneficios del plan serán progresivos, previéndose alcanzar los mayores crecimientos de ventas y resultados en el ejercicio 2021”. A mi en particular, este Plan de Negocio  2019-2021 no me inspira mucha confianza por los motivos siguientes: 1.- No han hecho público los detalles de dicho Plan Estratégico  y lo poco que sabemos son inconcreciones y generalidades que podría anunciar hasta yo mismo que no conozco la empresa a fondo. Repasemos algunos puntos de dicho Plan Estrategico: - Aumento de la fuerza de ventas en mercados de mayor potencial y potenciación del marketing (es una obviedad:  si quieres ingresar más has de vender más). - Desarrollo tecnológico y de producto (¿pretenderán buscar alguna ventaja competitiva de las que actualmente carecen?). - Establecer determinadas palancas relevantes de crecimiento. (¿a qué se referirán?) - Priorización de posicionamiento internacional, (no van a crecer aquí que estamos casi en recesión). - Analizar oportunidades de crecimiento inorgánico (esto quizá sea lo más claro de todo). Además no se ha hecho público una cuantificación del Plan avanzándonos posibles cifras de  Ingresos, y EBITDA, (como mínimo).  Es decir: partiendo de una facturación actual de 140 millones, ¿Cuanto piensan facturar tras la aplicación del Plan?. Si ahora ganan 15 millones, ¿Cuál será el Bº Neto en 2021?. ¿A cuanto ascenderá el esfuerzo inversor para cumplir con el Plan, es decir: cuánto costará?. No lo dicen.  2.- La distribución el pasado mes de junio de un dividendo extraordinario de 25 millones, para lo que tuvo que negociar un préstamo de 20 millones a “Euribor+0,65%”, con suelo=0.  Si confiasen mucho en la rentabilidad del Plan Estratégico invertirían ese importe en la financiación de dicho Plan. Si no lo hacen quizá sea porque no confien mucho en él (en su rentabilidad) y los miembros de Consejo de Administración prefieran tener el dinero en su  bolsillo antes que invertirlo  y arriesgarlo en unas iniciativas de final incierto. La verdad es que el préstamo les ha salido muy barato, pero dado el esfuerzo inversor que requerirá la implantación de Plan Estratégico, ¿no podían guardarse el  esos 25 millones para coadyuvar a la financiación del Plan?. La deuda que era de casi cero a 31-12-2018  a 30-9-2019  ya es de 21,7 millones. Y seguro que aumentará si quieren seguir adelante con la implantación del Plan.  3.- La dimisión  de quien fue Director General de la compañía desde 2010. Eduardo Unzu ha sido el artífice de la “resurrección” de Azkoyen. La cogió en 2010 con una deuda de casi 100 millones y unas pérdidas de casi 4 y la deja a  finales de 2018  con una deuda de cero y un beneficio de 15,6 millones. Me imagino que si dimite es porque no debe de estar de acuerdo con alguna de las líneas maestras del Plan Estratégico.  Estimación por extrapolación de Ingresos y Beneficios de 2019 A causa de la implantación de dicho Plan Estratégico, el Bº Neto iniciaría en este Ejercicio de 2019 un descenso (10%) que se prolongaría a 2020 e incluso 2021, por el aumento de gastos financieros, de personal y amortizaciones, que es justo lo contrario de lo que les pasaba hasta ahora. Por consiguiente,  el precio de la acción podría caer hasta 5,9 e inclusive 5,3 en el peor de los casos y ahí podría rebotar, pues  en esta cota existe un importante soporte. La tesis de inversión sería esperar y ver hasta donde puede caer y ahí tomar posiciones porque es un valor de buenos márgenes y balance saneado que coyunturalmente podría empeorar (no sabemos si mucho o poco) a causa del Plan Estratégico, pero  de fracasar en estas aventuras que va a emprender siempre podría recuperar a medio plazo la situación de 31-12-2018 y ser un título  que se limite a mantener ingresos y resultados. En otras palabras: de fracasar el Plan Estratégico se convertiría con el tiempo en un valor tipo Zardoya, que ni siente ni padece. 
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13/11/19 15:35
Ha comentado en el artículo Mejoras en los foros de Rankia: incorporamos el autoguardado, ahora puedes mencionar y arrastrar imágenes y ¡más!
Cuando entras con "rankia.com" y sigues la secuencia Bolsa--> Foro--> Ultimos Mensajes sale el primer pantallazo de "Ultimos Mensajes" con el número 1 (abajo, en un circulo azul). Me quiero ir al segundo pantallazo de "Ultimos Mensajes". Pincho abajo en el "2" dentro de otro circulo azul, pero no hay manera, siempre aparece el "1". Es como si solo te dejara consultar el primer pantallazo de los "Ultimos mensajes". Esto ayer funcionaba. Si ahora no funciona es porque "algo" habeis hecho hoy. Saludos.
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13/11/19 10:24
Ha respondido al tema La CNMV aprueba la salida a bolsa de SOLARPACK (SPK)
 1.- Aproximación a los resultados-2019  de Solarpack extrapolando los resultados de los tres primeros trimestres. La estimación de resultados a 31-12-2019 está en la última columna de la siguiente tabla y se han calculado por extrapolación de los obtenidos en los tres trimestres anteriores. Estimación Ingresos y Resultados 2019 (última columna) Hasta finales de 2018  el negocio de Solarpack  era construir instalaciones fotovoltaicas para venderlas (Build & Sell) e iniciar nuevos proyectos. Ahora quiere también desarrollar proyectos Build&Own (Construir y mantener)  para tener ingresos más recurrentes, de altos márgenes y que permitan una mayor visibilidad de resultados futuros. Esta reorientación de actividad exige mayor nivel de inversión y de ahí estos resultados tan pobres que está obteniendo en este ejercicio de 2019 en relación a 2018. Tengamos en cuenta que con este EBITDA  (19) y este Bº Neto Atribuible (2) esperados  para 2019,  el PER será de 183 (a 11 euros/titulo, 11/0,06) y el ratio “DFN/EBITDA=20” (375/19). Estos ratios son inasumibles para cualquier empresa, aunque no tanto por tratarse de un sector que nos tiene acostumbrados a que estos dos ratios alcancen cifras muy elevadas.  2.- Estimación de los Resultados de 2020 La buena noticia es que estos múltiplos mejorarán en 2020 por la entrada en funcionamiento a finales de este año o a principios del que viene de tres centrales fotovoltaicas Build&Own (Granja=123Mw y Monclova+Grullas=112Mw), que suman un total de 235Mw a  incorporar a los 233Mw Build&Own, que ya se tenían, por lo que Solarpack  asumirá una potencia propia de 468Mw. Vamos a cuantificar los ingresos de 2020 manteniendo constantes (e igual a los de 2019) los  ingresos por DEVCON y Servicios  y aumentando los Ingresos por POWGEN de acuerdo con la nueva potencia generadora (468 Mw) atribuible a Solarpack. Empezamos por estimar los ingresos por POWGEN  en 2019 que serán 33,7 M€ según se justifica en la tabla siguiente: Solapack Generadora: Estimacion Ingresos 2019 por POWGEN:33,7 Si la potencia atribuible en 2020  es de 468Mw cada trimestre ingresará unos 23,4M€ (por correlación con los ingresos de 2019) y en todo el Ejercicio-2020 cuatro veces más -->  “23,4 * 4 = 93,6 M€”. Sólo por mayor producción de electricidad en el 2020 Solarpack ingresará (93,6 - 33,7) ≈ 60 millones de euros más (que en 2019) en ese año de 2020. Suponiendo que los ingresos por “Desarrollo y Construcción” y Servicios sean  los mismos que en 2019, obtenemos para 2020 unos ingresos de:   50  M euros (ingresos de todo 2019) +60 M euros  (diferencial de ingresos por POWGEN entre 2020 y 2019) =110 M euros  (estimación de Ingresos para 2020) El EBITDA-2020 sería de 44 M€ (por correlación con la 1ª tabla, hemos supuesto un margen sobre Ingresos  del 40%) y El Bº Neto Atribuible de 6 M€ (por correlación con la 1ª tabla hemos supuesto un margen  sobre Ingresos del 5,5%)  A partir de estas cifras ya se obtienen unos ratios más razonables PER=61 y DFN/EBITDA=8,5, cifras que están ya en concordancia con las de Solaria, (PER=50 y DFN/EBITDA=5).  El paso de “epecista” a  "generadora"  está provocando un derrumbe en las cuentas de Solarpack, pero ya en 2020 los resultados mejorarán y se encarrilarán por esa vía de  constante mejora que se empezará a visualizar a partir de año que viene. Invertir en Solarpack tiene sus riesgos, (retrasos en proyectos, licencias y permisos en un sector muy competitivo y altamente regulado y cuyos costes  casi siempre superan lo presupuestado), pero creemos que a largo plazo (tres años) será una buena inversión por la creciente aportación de las energías renovables a la transición energética. En dos o tres años el título  podría alcanzar los 16 euros. 
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13/11/19 09:30
Ha respondido al tema ¿Que le pasa a Metrovacesa (MVC)?
El análisis lo hice yo  teniendo en cuenta lo que se  comunicó en el Informe del segundo trimestre-2019 acerca del retraso en entregas de viviendas.Mañana a ultima hora  publicarán los resultados del tercer trimestre. Veremos que ocurre.Éste es un sector (inmobiliarias promotoras) que ahora mismo no interesa por el ciclo económico recesivo que se avecina, problema que se verá agudizado por el nuevo gobierno de socialistas y comunistas. Un amigo mío estaba muy interesado en invertir en Metrovacesa (por el descuento sobre el NAV) y yo estaba empeñado en demostrarle que no lo hiciera al menos de momento. Que esperara un poco.  Y pienso que este "poco" se va a largar en el tiempo, porque no creo que la gente quiera endeudarse sobre todo si no  es funcionario. Ya que hice algunos números, decidi  colgarlos en rankia.Incorporo a este post un Gráfico de Metrovacesa. Su situación técnica no puede ser más dramática. Como siga por debajo de 8,27, que es donde está el último soporte, ni yo ni nadie puede intuir donde aterrizará. Además todos los consejos (al menos los de "investing"), son de  Venta.A ver si hoy mismo puedo colgar otro análisis de Solarpack que he  redactado en  base a los resultados del tercer trimestre, porque creo que quizá  el sector de renovables a largo plazo,  podría ser el menos perjudicado por las nuevas políticas.
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12/11/19 12:22
Ha respondido al tema ¿Que le pasa a Metrovacesa (MVC)?
 https://cnmv.es/portal/HR/verDoc.axd?t={8cf78598-57f1-47f8-a085-1862e548d5eb} En las páginas 13, 15 y 30  cita como objetivo de entrega  700 viviendas, pero debido a un cambio de contructora hay 95+198=293 viviendas afectadas que  muy probablemente no se terminarán hasta 1T2020.De aquí que las entrega-2019 se hayan revisado a la baja:En plan pesimista 700 - 293 = 407En plan optimista 700 - 195 =  505Saludos.
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11/11/19 12:17
Ha respondido al tema ¿Sacyr Vall (SCYR) seguirá subiendo?
Creemos que ha sido de lo más oportuno haber podido reunir un conjunto de cifras clave,  seleccionadas  a partir de la información que trimestralmente publica Sacyr. Más que nada porque ayuda a entender que el problema de su excesiva deuda no sería  tan peligroso como muchas veces se ha presentado,  incluso yo mismo. El conjunto de datos clave al que me refiero es el siguiente:Tras una primera revisión de las cifras mostradas, y a pesar de que la deuda ha ido aumentando semestre a semestre a tasas entorno el 9% semestral (columna tercera), verificamos lo siguiente:1.- El ratio DFN/EBITDA  tiende a decrecer2.- El Bº Neto Atribuible aumenta3.- La Cartera de Pedidos se mantiene en importes cercanos a los 42.000 euros. Todo ello significa que el pasivo de Sacyr es un riesgo que está controlado. Es una deuda que coadyuva al crecimiento de Sacyr. La potenciación de sus adeudos no está  impidiendo ni el agravamiento del ratio DFN/EBITDA, ni el incremento de sus beneficios, ni daña su Cartera de Pedidos.A pesar de ello,  esta situación de aumento del débito no puede alargarse indefinidamente en el tiempo, más que nada porque los Gastos Financieros Netos  (que representan entorno el 60% del EBIT) están impidiendo una mejora del Margen del Bº Neto. El objetivo sería que este Margen fuera aumentando año a año en 0,5 e incluso 1 pp  para ponerse a la altura de otras concesionarias como en su día fue  Abertis. Actualmente este Margen del BNA es del  3,73%, (intolerable para una concesionaria),  cuando lo ideal sería situarlo por encima del 10%.Este agrandamiento del +9% semestral de la deuda de Sacyr se produce porque su Cash Flow de Explotación no es  suficiente para  financiar sus inversiones,  (en 2017 Inversiones=582 M€ y Cash-Flow=292 M€. En  2018 Inversiones=954 M€ y Cash Flow=412 M€). Dicha financiación ha de hacerse mediante deuda y de ahí su progresivo crecimiento.Pienso que este escenario  de persistente aumento  de deuda de los años 2017, 2018 y 2019 se mantendrá hasta 2021. En este Ejercicio de 2021 entrarán en explotación las autopistas de Chile, Colombia e Italia (Pedemontana en su totalidad  y Roma-Latina) que son de gran tamaño  lo que se traducirá en unos ingresos muy importantes para Sacyr, que le permitirán financiar un porcentaje bastante más elevado de sus  inversiones con Cash-Flow. En consecuencia la deuda podría seguir creciendo pero a tasas semestrales muy inferiores al 8-9% actual o incluso estabilizarse si dichas inversiones  aparte de con CashFlow se financian con desinversiones (rotación de activos)A partir de 2021  Sacyr será una empresa de perfil más concesionario que ahora, por los motivos siguientes:-          El crecimiento de la deuda se desacelerará-          Los gastos financieros se estabilizarán y-          Los márgenes de la parte baja de la Cta de Resultados empezarán a aumentarEl mayor riesgo de una inversión en Sacyr es el geopolítico. Hay dos superpotencias interesadas en implantar regímenes bolivarianos en Sudamérica y países como Chile y Perú donde Sacyr tiene muchos intereses podrían cambiar de régimen por lo que Sacyr se vería muy perjudicada.A pesar de todo, muy probablemente el precio de la acción lo veamos a 3,20 euros dentro de unos meses. Será la respuesta anticipada del mercado  al inicio del giro que  experimentarán las cuentas de Sacyr en el Ejercicio de 2021.
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11/11/19 10:29
Ha comentado en el artículo ¿Por qué la siguiente crisis será la definitiva?
Estoy más de acuerdo con lo que dice Enrique Roca que con lo que dice el autor del artículo que debería haber resumido un poco más lo de Brandom Smith. En el año 1972 se formó una asociación llamada Club de Roma que predijo una apocalipsis mundial para el año 2000. Anteriormente ya Malthus predijo el fin de la humanidad porque la población crecía en progresión geométrica y los alimentos en progresion aritmética. Estoy de acuerdo que habrá problemas. Europa se está japonizando, pero los japoneses van tirando para adelante y nosotros también. Saludos.
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08/11/19 14:36
Ha respondido al tema ¿Que le pasa a Metrovacesa (MVC)?
Los resultados  del tercer trimestre se presentarán el jueves 14 de noviembre a las 18:30h (CET).  Veremos como va la entrega de viviendas y si se acercan a las 510 previstas para 2019.
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