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Siliconvalue

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Siliconvalue 17/02/20 08:17
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Hola norava!Tras ser accionista varios años de New Gold, he vendido completamente mi posición. Te dejo los argumentos que me han llevado a vender todo:- Cada año dicen que el siguiente será el último con gastos altos y que a partir de ahí generan FCF. Ahora 4q20 para empezar a gener FCF (lo dudo)- Los intereses de la deuda están al 7% y hacen un plan de las minas con un NPV5, en vez de NPV7- Si vas a las últimas páginas de la presentación del plan de las minas verás la previsión del FCF. Para 2020, el FCF es negativo en casi $80M. La deuda vuelta a aumentar- No veo tan claro que puedan refinanciar sin problemas. Van a seguir metiendo capex en rainy river y luego comienza el capex de afton. El capex es bastante alto para llegar a la C-zone y viendo el historial, es posible que tengan sobrecostes- Si tu supieras que no eres rentable, qué harías? decirlo ya y perder tu puesto, o sacar updates del mine plan diciendo que serás rentable en el futuro y mantener tu puesto?- Tienen gold steam obligations que no cuentan por ningún lado- Los gramos por tonelada de rainy river son muy bajos en el open mine y en el underground.- Las reservas han caído un 31% tras el plan mine!!- Lo más importante, la valoración no tienen tanto descuento. Con un NPV5 dicen que el valor de las minas es $1,6B. Con un NPV7 debería ser de $1,2B. si quitamos los 700 millones de deuda a final de 2020, quedan 500 millones de equity. Lo mismo que su capitalización actual.- La mayoría de los FCF se van a concentrar entre 2024-2028, al final de la vida de sus minasLos argumentos que me hacían mantener la inversión hasta el momento han sido:- El hedge en 2020 ya es menor que en 2019 y para 2021 van a recoger toda la subida del oro.- Debido a su principal riesgo (leveraged), su rentabilidad puede ser muy alta si el precio del oro sigue subiendo y no se cargan las minas. Si el NPV7 con el oro a $1.700 fuera de $1,5B, el equity pasaría de 500M a 800M ;)- Blackwater es un activo oculto que puede ser rentable a partir del oro a $1,700- El balance iba mejorando poco a poco y pensaba que el plan iba a ser mucho mejorEspero haberte sido de ayuda. Con la subida del oro, están apareciendo otras oportunidades de inversión en empresas con descuento sobre NPV7 mucho mayores. El coste de oportunidad de esperar hasta 2024 para que New Gold comience a generar valor de verdad puede ser tremendo.
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Siliconvalue 17/01/20 13:27
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Me preocupa que solo saque 0,8 g/t. No esperaba que fuera tan bajo (ya es bajo en 1,1g/t). Entiendo que debe ser por el inicio de la fase 2 y que será temporal al mover tantas toneladas pero es difícil aguantar una posición cuando ves que no hay progresos.Sobre el hedge, ahora podrán tener un hedge para 2021 a estos precios y generar FCF. En febrero se sabrá que está pasando en las minas (si no mienten claro)
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Siliconvalue 25/10/19 08:10
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
En New Gold la clave está en los contratos collar que tienen con el precio del petróleo para proteger el downside. Entiendo que ese es el motivo por el cual no ha subido tanto aún como debería por el grado de apalancamiento operativo y financiero que tiene."In the second quarter of 2019, the Company entered into additional gold price option contracts by purchasing put options at an average strike price of $1,300 per ounce and selling call options at an average strike price of $1,355 per ounce for a total of 72,000 ounces of gold production between January 2020 and June 2020 and by purchasing put options at an average strike price of $1,300 per ounce and selling call options at an average strike price of $1,415 per ounce for a total of 96,000 ounces of gold production between July 2020 and December 2020."La tesis de inversión actual en New Gold (la tesis inicial de Rainy River como catalizador salió fatal por la mala ejecución del proyecto) se basa en que si el precio del oro se mantiene, los contratos seguirán subiendo cuando se renueven. Si el oro cae, tienen asegurado el precio en 1.300$ como mínimo por lo que seguirían generando el flujo de caja de los últimos trimestre. El ciclo de capex está apunto de terminar y el mercado parece que no ha sacado números sobre el FCF que generarían cada año. A 1$ cotizando es una compra clara, que no está tan expuesta al precio del oro en el corto-medio plazo como el resto de mineras y que tiene un potencial enorme. Puede llegar fácilmente a 3$ para 2021 con el oro a niveles actuales.
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Siliconvalue 09/10/19 08:45
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
En mi caso estoy metido con un 20% de mi cartera en TNK y STNG.Desde que analicé ambas tesis de inversión me parecía precios ridículos para el binomio de rentabilidad-riesgo que tenían. Ambas tenían un elevado riesgo al estar expuestas al spot rates y en el caso de TNK por la elevada deuda.Sin embargo, ambas tenían flotas jóvenes y su NAV era muy superior al precio por acción, así que en caso de problemas con la deuda, podían hacer lease-back o vender barcos para aguantar.Mis previsiones eran que en 2018-2019 los rates tocarían fondo y comenzarían a recuperarse. Durante todo este tiempo he ido promediando a la baja para mantener el peso de mi cartera en ellas (también estuve en Euronav durante este tiempo).Ahora que los rates están por las nubes todo el mundo se ha interesado en invertir y se ven noticias del estilo "¿El mejor momento para invertir en tankers?". Mi opinión es que NO! el mejor momento para invertir era cuando estaba denostado y era un sector "destructor de capital". Ningún sector puede ser "destructor de capital" per se, ya que en ese caso ni existiría ese sector por pura lógica. En este tipo de sectores tan cíclicos (con sus ciclos propios) la clave suele estar en la oferta y actualmente no va a cubrir la renovación de tankers viejos que se han ido achatarrando.Ahora bien, si estás pensando en invertir en TNK y STNG te puedo decir que en ambas espero que aún dupliquen sus precios en bolsa (TNK 3$, STNG 50$), pero no creo que sea una subida lineal. Posiblemente haya altibajos fuertes que te hagan pensar si estás tirando tu dinero al fondo del mar y por qué no invertiste en algo menos volátil. Si vas a estar pensando eso, olvídate de una inversión así porque necesitas estómago para comerte un -65% y recomprar x2 en ese momento.PD: TNK a estos niveles de rates en 6 meses generaría 1,7$ por acción (imagínate los descuentos de flujo de caja que le saldrán a algunos con estos rates)
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