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Enrique Gallego

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Enrique Gallego 24/11/21 17:18
Ha comentado en el artículo Lo que necesitas saber sobre la renta fija (III): el tamaño de la duración es muy importante
Aplico la regla heurística básica para obtener una estimación aproximada de la variación del precio (ignorando convexidad y paso del tiempo)Duración modificada anterior (en el momento de emisión del bono): 41,66% Variación de la TIR: 0,66%-2,10%=-1,44%Variación de precio derivada de la bajada de la TIR= 41,66%*-1,44%*-1=59,99% (el menos uno es porque se trata de una variación inversamente proporcional, así que hay que cambiar el signo)Esta regla funciona muy bien casi siempre mientras no queramos calcular grandes variaciones de TIR, por ejemplo de un 5% o más. El bono austriaco es una curiosa excepción.
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Enrique Gallego 23/11/21 12:39
Ha comentado en el artículo Lo que necesitas saber sobre la renta fija (III): el tamaño de la duración es muy importante
No es una pregunta básica es una pregunta muy interesante con una respuesta algo compleja.Al hablar de comprador no me refería específicamente al comprador cerrando una operación de compraventa, sino al que compra de manera especulativa confiando en conseguir un beneficio con una venta posterior a mayor precio gracias a una caída de tipos, en oposición a un inversor estable que busca cobrar los cupones y aguantar hasta vencimiento. Es lo que se conoce como "posición larga" de trading. En las posiciones largas de renta fija, la convexidad siempre es positiva y ayuda al comprador, siendo ello un incentivo para adoptarlas al especular.  Por el contrario quien abre una "posición corta", es decir vende renta fija a crédito sin tener el instrumento, especulando con una subida de tipos para comprar posteriormente más barato y quedarse con la diferencia, se enfrenta, como señalas, a una convexidad negativa lo que va a lastrar sus posibles ganancias e incrementar sus pérdidas si la operación no sale bien y el precio sube en vez de bajar. Es ese tipo de vendedor el gran perjudicado por la convexidad. Quién tenía el bono porque lo compró anteriormente y ahora lo vende (que son la gran mayoría de los vendedores) también se habrá beneficiado de la convexidad para aumentar sus beneficios.Así que la convexidad es un incentivo para operaciones especulativas "largas" y un problema para las "cortas".Para el inversor estable que compra y mantiene la convexidad es irrelevante porque ignora la volatilidad derivada de las fluctuaciones de tipos. Su preocupación es que el emisor sea capaz de pagar los cupones y amortizar el principal.Espero haber sido un poco más claro.
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Enrique Gallego 22/11/21 10:26
Ha comentado en el artículo Lo que necesitas saber sobre la renta fija (III): el tamaño de la duración es muy importante
Cuando hay una subida de tipos, el precio baja pero en ese caso la convexidad hace que baje menos de lo que debería hacerlo si la duración permaneciera estable debido a que la hace disminuir. La convexidad no puede evitar que el precio caiga pero si moderar la caída.En cambio, cuando hay una bajada de tipos, el precio sube y en este caso la convexidad hace que el precio suba más de lo que debería hacerlo si la duración permaneciera estable debido a que la hace aumentar. Está acelerando la subida.El resultado es una asimetría que favorece al comprador frente al vendedor. Inclina un poco la ruleta a su favor, aunque su efecto sólo es significativo en grandes movimientos al alza o la baja en los tipos y en casos peculiares como el bono austríaco. Ello no obsta para que el  porcentaje de subida o caída venga determinado sobre todo por el tamaño de la duración, cuanto más alta la duración mayor será.
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Enrique Gallego 13/11/21 09:53
Ha comentado en el artículo Lo que necesitas saber sobre la renta fija (II) Usar como referencia las rentabilidades históricas es muy mala idea
No lo conozco y no sé si será el caso, pero los libros escritos hace años tienen el inconveniente de que cuando abordan el diseño de políticas de inversión y en especial de asignación de activos no están teniendo en cuenta el cambio de paradigma que ha supuesto la intervención de los bancos centrales en los mercados. En este aspecto están obsoletos y pueden perjudicar más que beneficiar a un lector poco experto que se los tome al pie de la letra.La parte que mantiene su validez es la descripción del aparataje conceptual y matemático que determina el precio de los valores de renta fija (TIR, duración) a partir de los datos económicos (política de tipos, prima de riesgo). El problema ahí reside en su lenguaje oscuro que constituye una barrera para el aprendizaje. Lo que estoy intentando es iluminar al máximo posible esa oscuridad. 
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