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Tipos de interés aún más bajos, ¿Qué sentido tiene?

Esta semana, los tipos de interés cayeron globalmente a niveles sin precedentes. Veamos qué está sucediendo y qué está impulsando la caída.

 

¿Qué está pasando con los tipos de interés?

1- La semana pasada, la Reserva Federal bajó los tipos de interés de los Estados Unidos en un 0.25%. El presidente Powell dejó claro que era solo un pequeño ajuste táctico en lugar del comienzo de un ciclo de recortes importantes como muchos esperaban. El hecho de que Powell dijo que el banco central no iba a reducir la tasa como muchos esperaban debería haber causado un aumento en los tipos de interés del mercado. Esto no sucedió. Los mercados ignoraron mayormente lo que dijo Powell y los tipos comenzaron a caer.

2- La curva de 3M-10A (3 meses /10 años) se invierte aún más (lo que significa que los tipos de 10A son más bajos que los tipos de 3M). Como norma, esto no es así, ya que los inversores requieren una mayor compensación por prestar dinero por períodos más largos. Cuando los tipos a largo (que reaccionan a factores de oferta y demanda) son más bajos que los tipos a corto plazo (que están controladas por los bancos centrales), algo va mal. Si quieres saber más sobre esto revisa el post donde se explica qué es la curva invertida de tipos.

3- El BCE seguramente reducirá sus tipos de interés, que ya están en negativo, en su próxima reunión.

4- Otros tres bancos centrales (Nueva Zelanda, India y Tailandia) redujeron tipos inesperadamente o más de lo esperado, el miércoles 7 de agosto.

5- Más de 15.000 millones de dólares de la deuda global ahora se negocian con rendimientos negativos, lo que significa que se presta dinero a alguien y que se está dispuesto a pagar por hacerlo. En Alemania, por ejemplo, los bonos del gobierno de todos los vencimientos ahora se negocian por debajo del cero% de rendimiento.

 

¿Qué significa todo esto? ¿Tiene algún sentido?

Pensamos que los tipos de interés negativos habrían sido una aberración temporal para corregir los efectos de la gran crisis financiera y que habríamos vuelto a las tasas «normales». Estos tipos bajos producen distorsiones en los precios del mercado, reducen la rentabilidad del sector bancario, ejercen presión sobre el sistema de pensiones y seguros, y reducen las tasas de acumulación de riqueza para los ahorradores.

¿Los bancos centrales van demasiado lejos? Tal vez. Creemos que, más allá de cierto límite, bajar los tipos excesivamente podría producir más problemas que beneficios a largo plazo.

¿Pero hay algo más que justifique los tipos bajos? 

 

Cambios estructurales en la sociedad

Debemos reconocer que los tipos bajos también son producto de cambios estructurales que están afectando a nuestra sociedad. 

Uno de ellos es la tecnología, el otro es sin duda la demografía.

En una población que está envejeciendo, suele haber un exceso de ahorro frente a la demanda de inversiones.

Es probable que las personas mayores hayan ahorrado algo de dinero y busquen una forma de invertirlo. Ellos, son menos propensos, que una persona joven, a comprar una casa o un automóvil. En un contexto de alta deuda pública, hay menos inversión de capital público.

La desaceleración en el crecimiento de la productividad ha reducido la rentabilidad de las inversiones y, por lo tanto, ha reducido su demanda (puedes ver el discurso de Draghi para un análisis más profundo de las causas de las bajas tasas de interés).

El exceso de ahorro frente a la demanda de inversión produce una presión a la baja en la remuneración de estos ahorros (puedes leer más sobre las estrategias y técnicas para el ahorro a largo plazo).

Hace unos días, Joachim Fels de Pimco propuso la hipótesis que denomina las «preferencias del tiempo». Estas se estarían volviendo negativas. ¿Qué significa eso?

Por lo general, las personas prefieren el consumo actual al consumo futuro. Para diferir el consumo para el futuro y ahorrar, las personas siempre han solicitado una compensación, en forma de tipos de interés positivos sobre los ahorros (preferencia del tiempo positiva).

En el contexto de una población que envejece, el consumo futuro podría ser cada vez más valioso que el consumo actual y las personas podrían estar dispuestas a pagar por almacenar su riqueza para el consumo futuro (preferencia del tiempo negativa).

Por supuesto, esta tesis es discutible, pero creemos que ofrece algunas sugerencias interesantes sobre los posibles efectos del cambio estructural más devastador que estamos viviendo actualmente, que es el envejecimiento demográfico.

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  1. #1

    Claudia Calz

    Ya no es simplemente los tipos de interés de bonos gubernamentales, en algunos países estamos empezando a ver tipos de interés negativos, por ejemplo, en hipotecas.
    ¿Veremos esto en España? ¿Qué consecuencias puede tener a largo plazo?

  2. #2

    Emartinezp

    Amigo, no te esfuerces en justificar los tipos negativos desde la perspectiva del pequeño inversor (envejecido). Los tipos están en negativo por manipulación de los Bancos Centrales, de otra manera los Estados estarían ya quebrados por su emisión masiva de Bonos Soberanos. Un interés negativo es directamente un impago, un default.

    La justificación de pagar para mantener a salvo los ahorros tiene sentido cuando hablamos de economías saneadas, pero ¿tiene sentido por ejemplo en España con un paro del 14% (y súmale los expatriados...) y una deuda entorno al 140% del PIB?

  3. #3

    Reyezuelon

    en respuesta a Emartinezp
    Ver mensaje de Emartinezp

    Tiene que ver con que España es una pieza demasiado gorda del dominó como para dejarla caer, no crees? el resto de jugadores hará lo que sea por evitar esta caída pues no se sabe qué sucedería si cayera España.
    Creo que esa convicción es la que enmsacara el estado real de la economía española.

    Y coincido contigo plenamente en que los tipos negativos no se explican desde la perspectiva del pequeño inversor, sino que tiene que ver con una anomalía del sistema fruto de la sobreprotección de los bancos centrales

Autores
  • Jordi Mercader

    Emprendedor, startups, fintech. inversor y corredor de fondo. CEO y fundador inbestMe . Invierto en carteras diversificadas de ETFs o en acciones, combinando valor, crecimiento y dividendo a largo plazo.

  • Jordi Martinez

    Jordi está vinculado al sector financiero desde 1996. Asesoró a clientes hasta 2008 en una entidad financiera, posteriormente se incorporó al departamento de planificación y proyectos comerciales del cual llegó a ser el Director. Desde 2014 es Director de Educación Financiera del Instituto de Estudios Financieros. Colabora habitualmente con medios de comunicación. Dispone de la certificación EFA de la European Financial Planning Association (EFPA).

  • Lorenzo Ippoliti

    Más de 20 años de experiencia como trader. Empezó su carrera en el mercado de divisas, para después dedicarse al mercado de renta fija. En estos últimos años ha sido “proprietary trader” invirtiendo en toda clase de activos. Ha tenido roles de responsabilidad en San Paolo Iml, Unicredit y Banca Leonardo. Licenciado en Economía Financiera y es Master en Business Administration por la SDA Bocconi School of Management en Milán.

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