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Antonio Aspas ofrece comentarios y análisis desde un punto de vista fundamental.

¿Inversión 'value' o inversión 'growth'?

La inversión en empresas 'value', o de valor, se basa en invertir en compañías que cotizan a múltiplos de valoración bajos y con un importante descuento sobre su valor intrínseco. Esto puede ocurrir por diversos motivos, aunque principalmente asociados con que la empresa, o incluso todo el sector, esté pasando por dificultades.

El inversor 'value', tras estudiar la compañía, debe saber diferenciar entre situaciones coyunturales que la empresa va a resolver, y situaciones estructurales en las que la empresa o el sector se van a quedar permanentemente afectados. Estas últimas son las conocidas como trampas de valor.

En cambio la inversión en empresas 'growth', o de crecimiento, se define como la inversión en compañías con unas perspectivas de crecimiento muy altas, debido normalmente a ventajas competitivas que le permiten aumentar precios -y ganar cuota de mercado-; y/o a un fuerte crecimiento del sector donde opera la empresa.

Normalmente estas empresas cotizan a ratios de valoración elevados, descontando precisamente este fuerte crecimiento. Aquí los inversores deben estudiar la compañía y decidir si estos ratios están justificados y si debido a este fuerte crecimiento la compañía va a cotizar a unos múltiplos aceptables en pocos años o si, por el contrario, el crecimiento esperado de la compañía es demasiado optimista y puede decepcionar en el futuro.

Estas dos filosofías de inversión se han ido alternando como mejor estrategia de inversión durante las últimas décadas. Y, si tras el crac de las puntocom del año 2000, la inversión 'value' destacó como la mejor estrategia, en los últimos años la inversión de crecimiento ha resultado claramente la mejor estrategia de inversión.

El duelo está servido. Para los inversores 'value', el descuento de las compañías de valor es histórico; para los 'growth', la revolución tecnológica potencia el atractivo de las acciones de crecimiento

Lógicamente la mejor estrategia, como dice y hace Warren Buffett, es combinar ambos; e invertir en empresas de gran calidad y crecimiento a múltiplos aceptables. No estaremos comprando a precio de saldo, pero en cambio estaremos invirtiendo en empresas de gran calidad. Como ejemplo, si invertimos a PER 15 veces en una empresa en la que van a crecer sus beneficios al 10% durante los próximos 5 años, y tras ese plazo sus beneficios crecen al 3%, la rentabilidad anual que obtendremos seria cercana al 15%.

¿Se va a producir un cambio de tendencia y van a volver a destacar las acciones 'value'? Esa es la pregunta del millón y ambos bandos exponen argumentos a favor de su estrategia de inversión. Los inversores 'value' argumentan que el descuento de las compañías de valor es histórico, y los inversores de crecimiento subrayan que la llegada de Internet y las nuevas tecnologías suponen una disrupción de gran magnitud que va a seguir beneficiando a las acciones de crecimiento y perjudicando a las acciones 'value'.

Como muestra de la situación actual, destacaría que el 10 de septiembre se produjo la mejor evolución en un día de empresas 'value' frente a 'growth' de la última década. ¿Será esto flor de un día o una indicación de un cambio de tendencia? Lo veremos en los próximos meses.

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  1. #1

    Salva Marqués

    Aunque sólo sea por reversión a la media esto debe cambiar en algún momento, es imposible que las empresas growth sigan creciendo a este ritmo y que el value siga esta senda hacia abajo. En Buy & Hold veo un poco de todo... ¿Qué tiene mayor peso a día de hoy en vuestras carteras, empresas value o growth?

  2. #2

    Antonio aspas

    en respuesta a Salva Marqués
    Ver mensaje de Salva Marqués

    Esta bastante equilibrado entre las dos, buscamos compañías de crecimiento con valoraciones aceptables y compañías value con negocios sólidos.

  3. #3

    Trist

    Hola Antonio.

    Lo que escribes en tu artículo es correcto.

    Pero, ¿sabéis que pasa amigos rankianos? Pues que ya estoy harto de oir/leer que si tal gestor es value,growth, blend....

    A mi como inversor (y en este caso cliente de la propia Buy&Hold) no me importa nada el adjetivo o etiqueta que se le ponga al fondo... yo lo que quiero como inversor es que cuando el 31 de diciembre de cada año miro mi cartera está se haya revalorizado y si ha batido al indice mejor que mejor....eso es lo importante y no toda esta literatura y modas que nos ha invadido sobre todo en los ultimos años.
    Es decir, a mi no importa si el gestor ha invertido en la empresa mas grande del Down Jones o en la panaderia de debajo de mi casa si a final de año ha sido capaz de generar riqueza (es que no lo quiero ni saber en que ha invertido, me limito a ver resultados)

    Por lo tanto, repito (y es una opinion personal y muy personal) yo lo que le pediria a un gestor/fondo son resultados a final de año, independientemente de la etiqueta/adjetivo que la gente le quiera poner.

    Yo de momento sigo teniendo una posición importante de mi cartera en B&H porque creo en su trabajo.

    Un saludo a todos.

    Trist.

    P.D: (...siguiendo con las reflexiones personales): Ya podían muchos gestores "value" dejar de hacer conferencias, charlas, webminars, videos....y dedicarse más a gestionar bien sus fondos y plasmar toda esa sabiduria con buenas rentabilidades para sus partícipes (obras son amores y no buenas razones)..... Ojo: esto es una reflexion general a raíz de los fondos value en general. NO lo digo por Buy & Hold (ni mucho menos, que conste ehhh). Un saludo a todos.

  4. #4

    Antonio aspas

    en respuesta a Trist
    Ver mensaje de Trist

    Trist,
    Es totalmente cierto lo que dices, al final el movimiento se demuestra andando y al cliente lo que le importa son los resultados.
    Un saludo y gracias por la confianza.


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