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¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?

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¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
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¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
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#43113

Re: ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?

Telefónica y sus dos grandes rivales en el mercado de Brasil, la italiana Telecom Italia (TIM) y la mexicana Claro (filial del grupo América Móvil, del magnate Carlos Slim) han dado un paso de gigante para cerrar conjuntamente la compra de los activos móviles de su rival Oi, que se declaró en bancarrota hace años, y eliminar así un competidor al tiempo que se repartirían los activos, como clientes, torres y frecuencias.

 El CADE, el organismo de defensa de la competencia de Brasil, recomendó aprobar la operación aunque introduciendo remedios o condiciones, para que se facilite la posibilidad de que otros competidores ingresen en el mercado brasileño.

 Así, entre las condiciones que impondría el CADE figuran el compromiso por compartir las redes móviles (RAN) y el alquiler del espectro adquirido a Oi, en aquellas ciudades de menos de 100.000 habitantes, así como, de forma generalizada, los compromisos para alcanzar acuerdos de roaming (de alquiler de la red móvil) con terceros operadores así como la creación de operadores móviles virtuales sobre las redes de los tres grupos compradores.


Tras este trámite sólo resta que la resolución sea confirmada por parte de Tribunal (el consejo) del CADE, algo para lo que tiene de plazo inicial hasta finales de noviembre.

La operadora española pagará, a través de su filial Telefónica Brasil, alrededor de 900 millones de euros por su parte de ese negocio que le reportará clientes, emplazamientos radioeléctricos y un paquete de frecuencias. El acuerdo de compra conjunta se alcanzó el pasado 2020 entre Telefónica y sus dos principales rivales en el mercado brasileño, TIM y Claro.Entre las tres se impusieron en la subasta judicial para la compra de los activos con una oferta conjunta de unos 2.600 millones de euros en diciembre de 2020.

Reparto



El reparto del pago y de los activos que se van a trocear no es simétrico entre los tres operadores puesto que está fijado para que ninguno de ellos supere los umbrales máximos de cuota de mercado en los diferentes estados de Brasil.

Así, Telefónica, que a través de su marca Vivo es el líder absoluto del negocio móvil en Brasil, paga el 33% del precio total y eso le da derecho a hacerse con el 29% de los clientes y el 47% del espectro. Por su parte, la italiana TIM, la más pequeña de los tres grandes, pagará el 43% del precio total pero se hará con el 40% de los clientes y el 53% del espectro. Por su parte la mexicana Claro, que ya partía de mejor situación en el caso de las frecuencias, sólo pagará el 22% del total y se hará con el 32% de los clientes, pero no incorporará ninguna frecuencia adicional.





#43114

Re: ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?

Se agradece un debate tan interesante.
Esa recompra la critiqué con dureza porque no tenía sentido hacer lo que hicieron y sigue sin tenerlo, pero no fue por los tipos al 0%, o al menos no sólo por ello, el principal motivo fue porque no pusieron call options y entonces tienes que depender de que los tenedores quieran que se las recompres.
El que no hubiera call options habría que hablarlo con Alierta, el equipo actual lo único que ha hecho es intentar acompasar mínimamente la deuda bruta con la neta ante la entrada de grandes cantidades de efectivo.
 Si con los tipos de interés al 3%, TEF le paga un sólo céntimo de interés a los tenedores de su deuda en una recompra, especialmente a la de mayor plazo, LES CORTO LAS PELOTAS, con esos tipos de interés esas emisiones estarán por debajo del valor nominal en el mercado, así que, una de dos, o se pone a comprar en el mercado por debajo de la par, lo cual puede llevarte mucho tiempo, u ofreces una recompra en las que les des como mucho mucho mucho el valor nominal, y ellos saben que con ello les estarías ofreciendo una vía de escape a palmar un montón de valor real. 
Era simplemente un ejemplo para dejar claro que si el tipo de interés sube (y TEF se planteara cancelar anticipadamente deuda) se produce lo que puede parecer una paradoja y es que, mientras el tipo de interés sube puedes cancelar tu deuda a un interés inferior al que tenías pactado. Claro para ello tienes que tener mucha abundancia de efectivo y unas previsiones de no tener que acudir al mercado de deuda en muchos años (en el Ibex sólo veo en esa situación TEF).
 Con los tipos de interés al 0% como está ahora, es decir, el precio del dinero es 0, lo mejor que puede hacer cualquiera, empresa o particular, es comprar activos que le produzcan flujos que le protejan en el futuro de la inflación, la deuda se quemará per se en cuanto surja la inflación, con un ratio de apalancamiento de 2,5 veces, el enfoque debería de cambiar, olvidarse de la deuda porque es asumible y con inflación lo será más, y buscar donde colocar todo ese dinero que en caja está perdiendo valor cada día que no se usa, compras de Oi u otras empresas, pago de subastas que desarrollen tu tecnología, y si no hay nada mejor en el horizonte, emplearlo en tu propia empresa haciendo recompra de acciones.

Si el pago por intereses empieza a reducirse por debajo de 1.000 millones, no encuentro una urgencia desmedida en llevar todo tu enfoque financiero en seguir insistiendo en la deuda. 
Bueno, ahí hay mucha tela que cortar. Primero no es tan fácil comprar activos que produzcan flujos que protejan de la inflación y segundo, si TEF realiza esas inversiones el problema es que cuando llegue el vencimiento de esa deuda que has conseguido al 0%, una de dos, o tienes la pasta para devolver el importe de la deuda (cosa poco probable porque tendrías que vender los activos que has comprado) o sales al mercado de deuda para captar nueva deuda con la que pagar los vencimientos anteriores y en ese momento el mercado literalmente te funde, porque los tipos de interés igual están disparados y te los tienes que tragar porque para devolver la pasta a los bonistas o vendes los activos que compraste o emites nuevos bonos.
Por último, haber bajado el gasto en intereses de la deuda de casi 3.000 millones de euros a 1.000 millones es una auténtica obra de arte, pero no hay que olvidar que se siguen pagando 1.000 millones que si lo traduces en negocio igual necesitas facturar 10.000 millones con un Oibda de 3.000 millones para generar un beneficio neto de 1.000 millones, tela, o sea que aunque ya está muy bien haber bajado de 3.000 a 1.000 millones, estaría fenomenal eliminar esos 1.000 millones.

#43115

Re: ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?

Buenas noches.

La inflación o se traslada o acaba reduciendo los márgenes operativos.

Tiene varios efectos por un lado el aumento de costes en las infraestructuras que tiene que implementar en su red fija y móvil,  el aumento del coste salarial de sus empleados, aumento del coste de arrendamiento y demás gastos que siempre acaban pesando al aumentar la inflación.

Esto es para todos los operadores por lo que seguramente habrá subidas en las tarifas tanto a particulares como empresas.

Un saludo!

Mañana sabré explicar lo que ocurrió hoy

#43116

Re: ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?

No creo que sea uno de los mejores sectores pero no le vendrá mal porque todas las empresas de este sector están muy endeudadas, los habrá mejores, energéticas, banca, materias primas, la cuestión es cuánta inflación y en cuánto tiempo, un poco favorecerá a la renta variable, a partir de un punto de tipos de interés normalmente la hará caer porque habrá alternativas menos riesgosas que den mejores retornos y obligará a caer a la renta variable para superar esos retornos.


#43117

Re: ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?

Entendí el ejemplo del 3%, espero que se haya entendido también lo de cortarles las gónadas.

Bueno, ahí hay mucha tela que cortar. Primero no es tan fácil comprar activos que produzcan flujos que protejan de la inflación y segundo, si TEF realiza esas inversiones el problema es que cuando llegue el vencimiento de esa deuda que has conseguido al 0%, una de dos, o tienes la pasta para devolver el importe de la deuda (cosa poco probable porque tendrías que vender los activos que has comprado) o sales al mercado de deuda para captar nueva deuda con la que pagar los vencimientos anteriores y en ese momento el mercado literalmente te funde, porque los tipos de interés igual están disparados y te los tienes que tragar porque para devolver la pasta a los bonistas o vendes los activos que compraste o emites nuevos bonos.

A ver, el calendario de vencimientos de deuda es muy suave en los próximos años, y eso le puede venir de perlas porque se pueden compatibilizar ambas cosas, por un lado invertir para recoger más adelante y por otro conservar algo de liquidez que te permite estar tranquilo para cubrir vencimientos sin pasar sobresaltos, estos años venideros no son los años de 14 ó 15 mil millones a atender anualmente.

Y por cierto, otro uso a la liquidez, hacer de una vez el ERE que tantos empleados de 55 en adelante están esperando y quitarte algunos miles de empleados en España, que si la inflación sube agradecerás haberte quitado esa masa salarial con subidas de sueldos.

A los 1.000 millones en intereses les pasa lo mismo que al principal de la deuda, si hay inflación y eres capaz de trasladarla a tus clientes, cada vez te costará menos esfuerzo hacerle frente.
#43118

Re: ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?

Buenas noches.

Tiene razón Luis en su exposición.

Normalmente cuando se ofrece una recompra de un bono no se suele pagar prima por su recompra y se ofrece un valor calculado según el precio al que está cotizando en el mercado.

Es decir si cotiza al 105% sobre el precio nominal se ofrece aproximadamente lo mismo, igual si cotizase al 92%.

Lo que tu comentas es ofrecer una prima y no es necesario hacerlo, aunque si hay que entablar cierta negociación con los tenedores de esos bonos.

Si un bono que cotizase al 92% y tu ofrecieses el 100% de su importe nominal estarías haciendo el primo.

Por otro lado lo que tu comentas sobre el plazo de vencimiento también se puede tener en cuenta si esa caja es invertida en productos con vencimientos similares y de poco riesgo.

El colocar fechas call de vencimiento anticipado tiene un coste con mayor interés para el emisor y por eso no es normal que se emitan de esta manera hablando de deuda senior, ese coste es pagando un mayor tipo de interés que una emisión al uso.

Si se suelen colocar en emisiones de deuda híbrida ya que el plazo de amortización suele ser mayor.

Otra posibilidad es si hubiese lanzado emisiones referenciadas a tipos variables, en cuyo caso hubiera disfrutado de tipos más bajos y también se pueden cubrir mediante swaps si la idea es que los tipos pudieran subir en el futuro.

Un saludo! 

Mañana sabré explicar lo que ocurrió hoy

#43119

Re: ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?

Cuanto eleva el precio de tus infraestructuras la inflación?
No es mal sector en mi opinión.
#43120

Re: ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?

Me voy al trabajo, pero lo leido es.... 705 M de beneficios en el 3r trimestre? se pronosticaba 200-300, puede ser? si son 705 de beneficio, queda a una media de 2800 anuales, cosa que no esta mal con la de palos que le ha caido estos ultimos dias
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