Como recordarás, recientemente TEF realizó una cancelación anticipada de deuda (que fue muy criticada en este foro) y, debido al entorno actual de tipos al 0%, tuvo que pagar el interés que tenía pactado o incluso algo más.
Esa recompra la critiqué con dureza porque no tenía sentido hacer lo que hicieron y sigue sin tenerlo, pero no fue por los tipos al 0%, o al menos no sólo por ello, el principal motivo fue porque no pusieron call options y entonces tienes que depender de que los tenedores quieran que se las recompres.
Sin embargo, en una situación de tipos de interés (por ejemplo al 3%) si tu deuda está al 2%, la podrías cancelar anticipadamente al 1% porque al bonista la operación le interesa ya que recibe anticipadamente un 1% por cada año de que le resta para el vencimiento, recupera su dinero y puede volver a colocarlo al 3%, con lo que duplica el interés recibido pasando de un 2% a un 4%.
Si con los tipos de interés al 3%, TEF le paga un sólo céntimo de interés a los tenedores de su deuda en una recompra, especialmente a la de mayor plazo, LES CORTO LAS PELOTAS, con esos tipos de interés esas emisiones estarán por debajo del valor nominal en el mercado, así que, una de dos, o se pone a comprar en el mercado por debajo de la par, lo cual puede llevarte mucho tiempo, u ofreces una recompra en las que les des como mucho mucho mucho el valor nominal, y ellos saben que con ello les estarías ofreciendo una vía de escape a palmar un montón de valor real.
Obviamente estamos hablando de tener, como le está sucediendo a TEF, un exceso de caja y no tener previsión de acudir al mercado de deuda en mucho tiempo.
Con los tipos de interés al 0% como está ahora, es decir, el precio del dinero es 0, lo mejor que puede hacer cualquiera, empresa o particular, es comprar activos que le produzcan flujos que le protejan en el futuro de la inflación, la deuda se quemará per se en cuanto surja la inflación, con un ratio de apalancamiento de 2,5 veces, el enfoque debería de cambiar, olvidarse de la deuda porque es asumible y con inflación lo será más, y buscar donde colocar todo ese dinero que en caja está perdiendo valor cada día que no se usa, compras de Oi u otras empresas, pago de subastas que desarrollen tu tecnología, y si no hay nada mejor en el horizonte, emplearlo en tu propia empresa haciendo recompra de acciones.
Si el pago por intereses empieza a reducirse por debajo de 1.000 millones, no encuentro una urgencia desmedida en llevar todo tu enfoque financiero en seguir insistiendo en la deuda.
