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¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?

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¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
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#27489

El grupo de acreedores de Buenos Aires rechaza la oferta de reestructuración de la deuda

Buenas tardes.
BUENOS AIRES, 27 abr (Reuters) - Un grupo de acreedores de la provincia argentina de Buenos Aires dijo el lunes que rechaza la oferta de reestructuración de deuda que realizó el Gobierno provincial debido a que no refleja su “verdadera capacidad de pago”, según un comunicado oficial.
El grupo, que dice que representa un 40% de la deuda externa emitida por la provincia con mayores recursos de Argentina, señala que la oferta fue realizada de manera unilateral y que no se basa en políticas creíbles.
“Esta postura probablemente haga fracasar la reestructuración, resultando en una potencial cesación de pagos y un prolongado período de incertidumbre que inhibirá la inversión y la recuperación económica de la Provincia”, dijo el grupo en un comunicado.
El gobernador Axel Kicillof ofreció a los acreedores de una deuda por 7.148 millones de dólares un período de gracia de tres años y una quita de capital del 7%.
El grupo de acreedores de Buenos Aires le “pide a la Provincia que abandone su postura unilateral y se comprometa a negociaciones de buena fe”, señaló el comunicado.
“Sólo a través de este proceso se puede construir el consenso necesario para un canje exitoso que facilite inversiones de capital a largo plazo que contribuirán a la mejora de los niveles de vida en la Provincia”, dijeron los bonistas.
La propuesta se realizó días después de que el Gobierno nacional realizara una propuesta similar para evitar una nueva cesación de pagos, en momentos en que la economía de la nación atraviesa una fuerte recesión y las consecuencias de un aislamiento social obligatorio por la pandemia del coronavirus.
Argentina se encuentra negociando con acreedores una reestructuración de su deuda bajo legislación extranjera por unos 65.000 millones de dólares.
La oferta, que fue rechazada por dos importantes grupos de acreedores, incluye una quita de intereses del 62%, un período de gracia de tres años y una quita de capital del 5,4%.
Reporte de Eliana Raszewski; Editado por Walter Bianchi/Maximilian Heath
Salud!

Mañana sabré explicar lo que ocurrió hoy

#27490

Acerca de TEF Brasil


Buenas tardes.
Así cotiza en el NYSE en formato ADR la filial de TEF de Brasil.
Telefonica Brasil SA ADR (VIV)
 8,33 +0,18    +2,21%
17:52:48 - Real-time Cboe. Valores en USD ( Aviso legal )
Rango día8,16 - 8,37
Salud!
P.D: Hoy recupera algo de las pérdidas tan pronunciadas de días precedentes.

Mañana sabré explicar lo que ocurrió hoy

#27491

Sectorial teleco europeo

Buenas tardes.
STOXX Europe 600 Telecom (SXKP)
 201,12 +2,11    +1,06%
Rango día200,15 - 202,43
Salud!

Mañana sabré explicar lo que ocurrió hoy

#27492

Re: ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?

Los ingresos-2019 del Grupo han sido prácticamente iguales a los de 2018. Sin embargo el Resultado Operativo (EBIT, que en Telefónica  llaman OI=Operating Income) ha caído un 30% (a 4.537 M€) y el Resultado Neto de la participación mayoritaria casi un 66% (a 1.142 M€). Esto no es normal porque estos 1.142 M€ equivalen a un BPA de 0,17 €/acción y la operadora reparte 0,40 € de dividendo. Si fuera normal un BPA de 0,17 €/acción, no podría repartir un dividendo de 0,40 €/acción. Si lo hace es porque esta caída del beneficio es puntual y no se repetirá  al menos a corto plazo. Lo que pasa que para poder mantener el dividendo ha tenido que endeudarse todavía un poco más.
Hoy por hoy, Telefónica NO es un valor de crecimiento y además tiene sus riesgos por lo que por el momento no hay que estar dispuesto a pagar por el titulo  un PER superior a 10. Bajo ese supuesto y teniendo en cuenta el Beneficio reportado en 2019, el título debería de estar cotizando a 1,7 euros (10 * 0,17). Y si no  está a ese precio es porque esta Ganancia Neta de 1.142 M€ no refleja la situación exacta de Telefonica a nivel de resultados, que realmente son un poco mejores que lo indicado por estas cifras. Estos resultados “un poco mejores,”  reciben el nombre de “Resultados Ajustados".
Este Resultado Neto tan deprimente se ha debido a los gastos de reestructuración. A tal efecto, en 2019 se han efectuado provisiones extraordinarias por cerca de 2.500 M€, de los cuales 1.700 M€ corresponden al plan de bajas que firmó recientemente la compañía para reducir su plantilla en España en 2.636 trabajadores. Otros 730 M€ se destinaron a distintos tipos de dotaciones realizadas a sus filiales hispanoamericanas en vistas a su futura venta. De no haber sido por esas previsiones el  Resultado Neto atribuible o sea el “ajustado",  hubiese sido de 3.574 M,€ y el BPA de 0,65 €/acción.
Revisando los Resultados de ejercicios anteriores, el rango 3.000-3.500 M€ podría tomarse como referencia del R.Neto mayoritario y el de 0,60-0,65, como el rango “normal" del beneficio por acción. Y suponiendo un PER de 10, el título debería de estar cotizando entre 6,0 y 6 5 (10 * 0,60 y 10 * 0,65). La acción no está  cotizando en el rango 6,0-6,5 €/acción, porque está  siendo muy difícil estimar los resultados de 2020 por el coronavirus y sobre todo por la incertidumbre en torno a la venta de los activos hispanoamericanos tanto en fecha como en importe
LA VENTA DE ACTIVOS HISPANOAMERICANOS: SU JUSTIFICACION Y SUS CONSECUENCIAS.
Los resultados de Telefónica del ejercicio 2019 nos dicen que el 75% de sus ingresos provienen de España, Reino Unido, Alemania y Brasil. Estos 4 países generan el 91% del Beneficio Operativo (EBIT) del Grupo, mientras que el resto de países hispanoamericanos (exBrasil) facturaron unos 10.000 M€, pero el Beneficio Operativo Conjunto fue una pérdida de 31 M€. Bien es verdad que se hicieron importantes provisiones (deterioro del fondo de comercio en Argentina  pago extraordinario de impuestos en México, gastos de reestructuración en varios paises) que han sido las responsables de esta pérdida hispanoamericana, pero aún así sin esta penalización, el Margen del Beneficio Operativo hispanoamericano estaría muy por debajo del Europeo+Brasil. De ahí el interés  de Telefónica en su venta.
Hay bastantes entidades interesadas en comprar al menos el 51% de este conglomerado hispanoamericano: Millicom, Liberty, un holding de empresas latinas y Carlos Slim. A ver cómo gestionarán esta desinversión que por el momento ha quedado paralizada. De venderlo todo, Telefonica facturaria 10.000 M€ menos al año pero los márgenes del negocio mejorarían muchísimo. Además, el agobiante apalancamiento de la operadora disminuiría por una doble via: por la deuda que se llevarían con ellas las filiales vendidas y por las reducciones de pasivo de la propia Telefónica a partir de la liquidez que obtuvieran de la venta de los activos americanos. La deuda financiera  neta (DFN) podría recortarse hasta los 30.000 M€ (o sea más del 20%) y el ratio DFN/EBITDA bajar a 2 (30.000/15.000) e incluso descender un poco más que es lo que le exigen las agencias de rating  y los inversores extranjeros.
Aparte de la mejora de los ratios de solvencia y de endeudamiento,  otra consecuencia de la rebaja de la deuda es que los Gastos Financieros disminuirán  en porcentajes en torno al 20 %,  lo que conllevaría una sustancial mejora del Resultado Financiero y del Beneficio antes de impuestos.
En este escenario de deuda ya más llevadera, muchos fondos de inversión estarían dispuestos a entrar en el capital de Telefónica: estaríamos hablando de CVC Capital, KKR, Fondos soberanos árabes, e incluso el capital riesgo.
Por otra parte, los fondos de gestión pasiva que replican al Ibex se verían obligados a comprar más títulos de Telefónica por su mayor ponderación en el Ibex. Además, los analistas que siguen el valor revisarían al alza sus precios objetivos y sus recomendaciones.
INCERTIDUMBRES EN RESULTADOS-2020 y EN LAS DESINVERSIONES HISPANOAMERICANAS: ASI NO SE PUEDE SUBIR.
El problema de este “cuento de la lechera" que acabo de exponer es que la operación de venta de los activos hispanoamericanos, no puede llevarse a cabo al precio al que Telefónica está valorando el 100% de estos activos: entre 10.000 y 12.000 M€. Y el motivo no es otro que la actual crisis que estamos atravesando, ya que por lógica los posibles compradores ofertarán  a la baja y en consecuencia Telefónica optará  por esperar.
Y si la operación no puede efectuarse en este ejercicio 2020  ¿Caerá   todavía más la acción de Telefónica?. Me hago esta pregunta porque los analistas de Ecotrader ven un soporte en 3,87, pero de violarse el título podría caer a la zona 2,80/2,90 e incluso a 2,65, según ellos.
Mi opinión es que la Bolsa ya tiene asumido que la operación de venta de activos se retrasará por lo que la evolución bursátil de Telefónica dependerá mucho de los resultados que vaya obteniendo así como de la entrada de un nuevo accionista incluso antes de la venta de estos activos, (será difícil, pero podría suceder).
Obviamente esta crisis del coronavirus va a impactar negativamente en la facturación de Telefónica, pero quizá  no tanto como pudiera pensarse porque durante el confinamiento se han utilizado mucho las conexiones por internet   tanto por fijo como por movil. Aunque hay que tener en cuenta otros factores para estimar los resultados de Telefonica en 2020: las licencias 5G, la competencia feroz en el “low cost”, los enormes costes de los contenidos audiovisuales (sobre todo del futbol), las exigencias de la CNMC, y los movimientos de las grandes operadoras europeas. El mejor negocio de Telefónica en España era el del fútbol, pero ahora ya no lo hay e ignoro como esto le va afectar en su facturación. Esta claro que afectará negativamente, pero no sabría cuantificarlo.
A efectos de la evolución de la cotización de Telefónica a corto plazo, será decisivo conocer los resultados de la operadora correspondientes al 1Q2020, que se van a presentar antes del inicio de la sesión del próximo 7 de mayo. En caso de que mejoren en un “porcentaje de digito bajo” los resultados del 1Q2019, podría asegurarse con un grado de probabilidad alto que los resultados de 2020 serán parecidos a los de 2019 (sin gastos extraordinarios). Así  los ingresos-2020 podrían estar en los 48.000 M€, el EBITDA (ellos lo llaman OIBDA) situarse en 15.000 M€, el Resultado Operativo se acercaría  los 6.000  M€ y el Beneficio Neto del mayoritario a 3.000 M€.  El BPA sería de 0,60 €/acción  y el Precio Objetivo de 6,0 €/acción, aunque no se alcanzará este precio ni mucho menos, pero la cotización avanzaría "algo".
Si los resultados  no alcanzasen estas cifras, veríamos descensos hasta 3,87 €.  Incluso este soporte ceder en caso de presentarse unos resultados bastante por debajo de los antedichos: entre un 15 y un 20%.
RESUMEN Y CONSIDERACIONES FINALES.
Ante el panorama tan incierto que tenemos por delante es muy difícil hacer ningún tipo de pronóstico sobre las cuentas de Telefónica y su desinversión en Hispanoamérica.
Seamos conservadores y partamos del hecho de que este año va a ser imposible vender el negocio americano y que el Grupo va a seguir un ejercicio más en la actual situación. El devenir bursátil de Telefónica durante este año lo marcarán  sus resultados. Habría que dilucidar si a pesar de la crisis va a poder mantenerse (o no) una facturación y unos beneficios similares a los de 2019 sin gastos extraordinarios. Ahora mismo yo no lo sabría decir
Si las cuentas del 1Q2020 son parecidas a las de 1Q2019, el título podría escalar posiciones aunque no llegaría a los 6€/título.  A esta hipotética subida le seguiría un lento goteo a la baja.
Por el contrario, si vistos los resultados del primer trimestre, se estimase que los beneficios de 2020 pueden quedar  lejos de los de 2019 ,(sin extraordinarios),  entonces si que podría caer por debajo de 3,87.
Hay que esperar al 7 de mayo para tomar una decisión sobre Telefónica. Por el momento hay que abstenerse.
Lo único que en estos momentos podría alegrar la cotización de Telefónica sería la venta de los activos hispanoamericanos, pero de momento la tienen paralizada y hacen bien. La prudencia  aconseja que se huya de este valor, al menos de momento.
Me he limitado a expresar mis opiniones personales sobre este título. De ninguna manera este post es una invitación a la compra o venta de este valor. 

#27493

Re: ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?

¿Podrías darnos las cifras en las que te has basado cuando dices esto?
Lo que pasa que para poder mantener el dividendo ha tenido que endeudarse todavía un poco más.
#27494

Re: ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?

"De no haber sido por esas previsiones el  Resultado Neto atribuible o sea el “ajustado",  hubiese sido de 3.574 M,€ y el BPA de 0,65 €/acción.
Revisando los Resultados de ejercicios anteriores, el rango 3.000-3.500 M€ podría tomarse como referencia del R.Neto mayoritario y el de 0,60-0,65, como el rango “normal" del beneficio por acción"

Esa era la situación en pico de ciclo.

Ahora el mercado está descontando que los beneficios y los ingresos serán menores ....... y que el apalancamiento a falta de venta de activos, volverá a dispararse y se rebajará el rating crediticio.
#27495

Re: ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?

Muchas gracias y, aunque en algunos aspectos no esté de acuerdo, ha sido una excelente aportación.
#27496

Re: ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?

Desde el momento en que ha emitido deuda a lo largo del año en cuestión, es difícil saber si el pago de dividendo se ha realizado contra deuda o tirando del cash con el que viene trabajando TEF los últimos 2 años.

Situación aperiódica diría yo ya que los ajustes de plantilla requieren de unos recursos económicos que deben existir y no salen del aire. Obviarlos de una cuenta de resultados simplemente es negar la realidad.
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