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Economía y Mercados financieros desde otro punto de vista

Etiqueta "Economía": 221 resultados

O ganas o aprendes

En la vida como en la inversión suelen suceder dos cosas: ganar o aprender. Está afirmación la hago desde el punto de vista de un optimista. En el post de hoy quería hacer mención a la carta de Warren Buffet a los accionistas de Berkshire Hathaway en 1989 en el que habla de sus errores en sus primeros veinticinco años. Sinceramente en un auténtico privilegio poder aprender de los errores de uno de los mejores de siempre en esto de la inversión. Si pudiéramos resumir la evolución del perfil inversor de Buffett parece que gran parte de su tiempo se pasó buscando lo que él llamaba las compañías colillas (cigar-butt), aquellas cuyo precio era inferior a su valor de liquidación. Pero su tendencia cambión con la llegada de su mano derecha, Charlie Munger, hacía compañías de mayor calidad. El bueno de Charlie decía: “Es mucho mejor comprar un negocio excelente a un buen precio que una buena compañía a un precio maravilloso”. Calidad ante todo. Vamos a ver algunos de los errores que menciona Buffet en su carta a los accionistas en el 89, siempre un pequeño recopilatorio, que las cartas del señor de Omaha son un pelín largas.   Leer más

Mirando de reojo la curva de tipos

Me encanta la Macro y creo que puede ser muy útil para la gestión de inversiones aunque mi manera de ver las inversiones ha evolucionado hacía un enfoque más bottom-up. Pero como digo, es importante mirar siempre por el espejo retrovisor cuando quieres adelantar, no vaya a ser que tengas un accidente por el mero hecho de no ver que tenías a tu alrededor. Por ello, me gustaría hacer un pequeño post sobre uno de las principales métricas que nos muestran la salud de la economía, la curva de tipos. Vamos a coger la curva americana por su vital importancia a nivel global. Los mercados de valores americanos representan casi la mitad de la capitalización bursátil a nivel global, casi nada con los yankees.

Lo primero que se me viene a la cabeza es la siguiente pregunta: ¿quién determina los tipos, el mercado o la Fed? Creo que la mejor respuesta sería algo así como el estado de la economía. No debería de ser controvertido que la Fed pudiera, en teoría, controlar los tipos nominales en la emisión de deuda americana. Debido a su monopolio como suministrador de reservas al sistema bancario puede fijar un techo sobre los tipos de interés que representan el pasivo del gobierno por el mero hecho de ser el creador de mercado de bonos. Los traders de bonos no luchan contra la Fed porque saben que tienen el monopolio como suministrador de reservas y pueden fijar los precios a través de los tipos de interés sobre ese exceso de reservas.   Leer más

La inversa del descuento de flujos de caja

Soy bastante fan del método de valoración de flujo de caja aunque debemos tomarnos esta afirmación con ciertas reservas. No es perfecto, pero tampoco es tan horrible como muchos creen. Con todo, tiene sus pros y sus contras, pueden leer una explicación completa de uno de nuestros post sobre la valoración mediante flujos de caja. Siempre que conozcamos cada una, un modelo de descuento de flujos es una herramienta valiosa para tener en nuestro ramillete de opciones a la hora de valorar una compañía.

Pero primero, repasemos rápidamente las principales debilidades de este modelo:

1.Proyección del flujo de efectivo futuro

Toda la evidencia indica que los humanos no podemos predecir. Esto no es diferente cuando se trata de proyectar el flujo de efectivo futuro de una empresa. Hay demasiada incertidumbre cuando se intenta pronosticar y también se basan en los valores futuros en función de los resultados del pasado.   Leer más

Invierte como si vivieras toda la vida

Con los beneficios de una vida eterna, el inversor promedio invierte más como si lo hiciera de manera institucional que como un inversor minorista moderno. Un horizonte de tiempo infinito debería tener ese efecto. Por ejemplo, ¿qué parte de su cartera (si corresponde) colocaría en bonos dado que las acciones siempre han superado históricamente a los bonos?

                                                 

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Cuando tienes todo el tiempo del mundo, ¿poseerías algo más que los activos más arriesgados? Incluso si pierde dinero con ellos, puede compensarlo esto durante décadas (o siglos). Entiendo que puede haber aquí temas relacionados con la liquidez , pero fuera de eso, el caso de los bonos parece no muy atractivo.   Leer más

Esto va de minimizar errores

Todos cometemos errores cada día y los que invertimos por supuesto seguro que unos cuantos, la clave es que no nos cuesten demasiado para mantener un saldo positivo en nuestra cuenta.

Como inversores todos nos damos palmaditas en la espalda, diciéndonos lo inteligentes  que somos cuando una acción consigue ese anhelado precio objetivo que en nuestros sesudos análisis creíamos descubrir. Al mismo tiempo, podemos encontrar decenas de razones, excluyendo nuestro sesgado propio juicio, cuando nos sucede justo lo contrario.   

La razón en términos de inversión conductual se llama sesgo de auto-atribución. El sesgo de auto-atribución es nuestra costumbre de atribuir buenos resultados a nuestra habilidad como inversores, mientras culpamos los malos resultados en algo o alguien más. Sabemos que los errores son inevitables en la inversión por lo que la pregunta es, ¿cómo podemos protegernos contra cometerlos sistemáticamente. Mi caso personal es cometer más errores por omisión que errores en sí mismos, es decir, no invertir en compañías que posteriormente lo hicieron francamente bien. Pero como saben los que nos siguen prefiero perder oportunidades que perder dinero. He hablado con varios gestores acerca de ello y ello no lo consideran errores aunque yo creo que un poco de ello, ya sé que no se puede estar en todos los charcos pero una vez analizada la compañía quizás a mi juicio estaba un pelín cara, no dudo de su calidad pero considero que no tiene demasiado recorrido, algunos ejemplos de los últimos meses han sido Lingotes especiales y Ferrari, pero que le vamos a hacer. Iremos aprendiendo.   Leer más

Un pequeño empujón

Hace un año, Sandra Torrecillas me entrevista en directo para Capital Business Radio. Recién se conocían los ganadores del Nobel de economía, y me dijo que no quería ponerme en un aprieto, pero si podía decir algo sobre ellos. No me puso en ningún aprieto: no tenía ni idea de quienes eran. La verdad es que no estoy muy puesto en la teoría sobre los contratos, seguros, etc. Y si supiera de todo, se me podría aplicar lo que dije de Calígula.

Pero, ¡ay si me llega a preguntar este año! La hubiera puesto yo en un aprieto a ella. Se hubiera visto obligada a cancelar el resto de sus compromisos de la mañana. Le podría haber contado muchas cosas. Porque este año ha ganado el premio el gran Richard Thaler, probablemente uno de los economistas que más se lo merecen. De hecho, al enterarme del premiado, mi reacción fue: “¿pero es que aún no lo tenía?”.

 

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Obelix y compañía

El genio del genial Goscinny se muestra en todo su explendor en el primer cómic de Asterix que lleva el nombre de su fiel amigo Obelix: Obelix y compañía. Publicado originalmente en 1976 y traducido en España por el brillantísimo Víctor Mora. En esta aventura, Julio César utilizará el plan de uno de sus asesores, salido de la escuela imperial de administración (parodia de la ENA francesa): reducir a los irreductibles galos a través de la introducción del sistema de mercado más salvaje en su vida cotidiana.

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Cuidado con el EBITDA

Dentro de la valoración de compañías hay diversas formas de llegar al valor intrínseco, una de las magnitudes más utilizadas sin duda es el llamado EBITDA, por su siglas en inglés (Earnings before interest taxes amortization and depreciation), en resumen ingresos menos gastos. Siempre he utilizado esta magnitud con cierta prudencia y por ello me gustaría  en este post hablar sobre ello.

En la reunión de 2003 de accionistas de  Berskhire Hathaway se reflexionaba sobre ello:

Cuando se requirió amortizar el fondo de comercio, ignoramos la amortización de la plusvalía y le dijimos a nuestros propietarios que la ignoraran, aunque estaba en los principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (GAAP). Nos pareció que era arbitraria.

No pensar en la depreciación como un gasto es una locura. Puedo pensar en algunas empresas donde uno podría ignorar los cargos de depreciación, pero no demasiadas. Incluso con nuestros gasoductos, la depreciación es real, tenemos que mantenerlos y, finalmente, se vuelven inútiles y habrá que reemplazarlos.   Leer más

Los clásicos nunca fallan

Durante estas vacaciones a parte de viajar, me propuse releer algunos clásicos de los mercados. Muchas horas en aeropuertos, aviones, buses y trenes como para desperdiciar el tiempo. Son libros totalmente anacrónicos y que nos permiten sentar unas bases sólidas de nuestro proceso de inversión. Haciendo un símil con el mundo futbolístico recuerdo a Guardiola afirmar que en situaciones de dudas se preguntaba qué haría realmente Johan Cruyff, el hombre que le inspiró a ver y sentir el fútbol realmente. Lo mismo diríamos de la inversión, que haría Peter Lynch en esta o aquella situación.

En el post de hoy nos vamos al capítulo 15 de un paso por delante de Wall Street en el que Lynch hace una especie de checklist sobre su calificación de empresas: bajo crecimiento (slow growers), valores estables (stalwars), elevado crecimiento (fast growers), cíclicas (cyclicals) , valores de activos ocultos (asset plays) y valores recuperables (turnarounds).   Leer más

21 millones de Bitcoin

Por poco que hayas oído hablar de Bitcoin, ya sabrás que la oferta de esta cryptodivisa tiene un límite: 21 millones. Pero, ¿sabes qué ocurre cuando se alcanza este límite? ¿deja de funcionar? ¿hay que pasarse al Ethereum? Y sobre todo… ¿qué pasa con los mineros? Si no queda nada que minar ¿se apagan todos los sistemas que han montado? ¿quien da seguridad al sistema entonces?

En realidad no deberías preocuparte demasiado, no se prevé que se llegue a este límite al menos hasta el año 2140. Si eres de los que piensan pagar su billete a la vida eterna con los bitcoins minados desde el AntMiner de tu salón, tampoco debes preocuparte: no sólo del reward de bitcoins vive el minero.

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Maxi Liberfon. Desde las oligarquías hegemónicas ocupantes de los aparatos del Estado y sus adláteres intelectuales y periodísticos  se viene reclamando que las empresas se
Autores
  • TomasGarciap

    Gestor de carteras y fondos de inversión. Sumo ya más de 11 años de experiencia en el sector financiero, la mayor parte en el Departamento de Análisis, Estrategia y Asesoramiento de un importante banco multinacional. Tengo la suerte de poder combinar trabajo en el sector financiero con actividad docente en varias universidades y centros de negocios. La Vuelta al Gráfico es mi pequeño rincón donde exponer mi opinión puramente personal.

  • Javiflo

    Javier Florez Garcia Javier Flórez es licenciado en Administración y Dirección de empresas por la Universidad de León y Master en Finanzas en Analistas Financieros Internacionales. Comenzó su carrera en entidades bancarias como asesor de banca privada y gestión de inversiones para posteriormente irse a Dublín y trabajar en BMW Irlanda. Ha desarrollado gran parte de su carrera en el grupo BNP Paribas en España primero como analista Macro y actualmente como Analista CIB Europe. Además, Javier ha sido futbolista profesional, en equipos como el Racing de Santander, Cádiz, la Cultural Leonesa o el Atlético Astorga.

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