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Blog La Vuelta al Gráfico

Economía y Mercados financieros desde otro punto de vista

Etiqueta "bolsa": 224 resultados

Cuidado con el EBITDA

Dentro de la valoración de compañías hay diversas formas de llegar al valor intrínseco, una de las magnitudes más utilizadas sin duda es el llamado EBITDA, por su siglas en inglés (Earnings before interest taxes amortization and depreciation), en resumen ingresos menos gastos. Siempre he utilizado esta magnitud con cierta prudencia y por ello me gustaría  en este post hablar sobre ello.

En la reunión de 2003 de accionistas de  Berskhire Hathaway se reflexionaba sobre ello:

Cuando se requirió amortizar el fondo de comercio, ignoramos la amortización de la plusvalía y le dijimos a nuestros propietarios que la ignoraran, aunque estaba en los principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (GAAP). Nos pareció que era arbitraria.

No pensar en la depreciación como un gasto es una locura. Puedo pensar en algunas empresas donde uno podría ignorar los cargos de depreciación, pero no demasiadas. Incluso con nuestros gasoductos, la depreciación es real, tenemos que mantenerlos y, finalmente, se vuelven inútiles y habrá que reemplazarlos.   Leer más

Los clásicos nunca fallan

Durante estas vacaciones a parte de viajar, me propuse releer algunos clásicos de los mercados. Muchas horas en aeropuertos, aviones, buses y trenes como para desperdiciar el tiempo. Son libros totalmente anacrónicos y que nos permiten sentar unas bases sólidas de nuestro proceso de inversión. Haciendo un símil con el mundo futbolístico recuerdo a Guardiola afirmar que en situaciones de dudas se preguntaba qué haría realmente Johan Cruyff, el hombre que le inspiró a ver y sentir el fútbol realmente. Lo mismo diríamos de la inversión, que haría Peter Lynch en esta o aquella situación.

En el post de hoy nos vamos al capítulo 15 de un paso por delante de Wall Street en el que Lynch hace una especie de checklist sobre su calificación de empresas: bajo crecimiento (slow growers), valores estables (stalwars), elevado crecimiento (fast growers), cíclicas (cyclicals) , valores de activos ocultos (asset plays) y valores recuperables (turnarounds).   Leer más

21 millones de Bitcoin

Por poco que hayas oído hablar de Bitcoin, ya sabrás que la oferta de esta cryptodivisa tiene un límite: 21 millones. Pero, ¿sabes qué ocurre cuando se alcanza este límite? ¿deja de funcionar? ¿hay que pasarse al Ethereum? Y sobre todo… ¿qué pasa con los mineros? Si no queda nada que minar ¿se apagan todos los sistemas que han montado? ¿quien da seguridad al sistema entonces?

En realidad no deberías preocuparte demasiado, no se prevé que se llegue a este límite al menos hasta el año 2140. Si eres de los que piensan pagar su billete a la vida eterna con los bitcoins minados desde el AntMiner de tu salón, tampoco debes preocuparte: no sólo del reward de bitcoins vive el minero.

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De psicología va la cosa

No vengo a descubrir nada nuevo si afirmo que las finanzas conductuales o la parte psicológica de la inversión cada día es más importante en el mundo en el que vivimos. Ni que decir tiene que se considera estrictamente necesario unos conocimientos financieros profundos y una habilidad para entender y descubrir valor en ciertos negocios. Algo así como ser un Rafa Nadal de la gestión, una fuerza mental a prueba de bombas, pero con esto no sirve solamente, tienes que tener un buen saque, una derecha precisa y una condición física óptima sino de nada nos sirve una buena cabeza.

Hablando con colegas gestores percibo cada vez una mayor consideración sobre la importancia en la parte psicológica a la hora de llevar el proceso inversor. Todo esto además de experimentarlo personalmente cada día en los mercados, lo afirman cualquiera de los grandes super inversores de nuestros tiempos, véase Charlie Munger, Klarman or Rat Dalio.   Leer más

¿Y eso de las criptomonedas?

Últimamente mucha gente me pregunta sobre la inversión en Bitcoins o cualquier otro tipo de moneda virtual y la verdad que poco a poco voy entendiendo todo lo que envuelve a este mundillo. Es cierto que he podido debatir con algún “experto” sobre el tema que en estos tiempos ha ganado un buen pellizco con este tipo de activos, todo a través de análisis técnico pero sinceramente no lo acabo de ver, aunque para nada descarto que pueda ser una moneda de cambio en el futuro, o por qué no, una moneda de reserva.

Los mercados financieros no paran de alcanzar máximos históricos. Los índices americanos han alcanzado nuevos picos últimamente, y los mercados financieros de economías emergentes también tienen un fuerte desempeño, ya que los inversores buscan estabilidad en medio de la incertidumbre generalizada. Pero, porque este rendimiento no se basa en los fundamentos del mercado, es insostenible y ciertamente arriesgado.   Leer más

¿De verdad Singapur es un milagro económico?

Es necesario tomarse algún tiempo para ver cosas nuevas, inspirarse, abrir la mente y por supuesto descansar. En estas vacaciones he podido visitar algunos lugares del sudeste asiático y como digo siempre a todo el mundo cuando vuelvo de esta parte del globo: “el sudeste asiático nunca defrauda”.

Hoy me gustaría hablaros del milagro económico que representa Singapur, una ciudad estado de poco más de 50 años que en 1965 tenía un PIB per cápita de 500 $ y cinco décadas después asciende a casi 56.000 $. La verdad que me inspiró mucha curiosidad desde el momento que en uno de mis Másters decidí hacer el trabajo final sobre los fondos soberanos y uno de los más relevantes era precisamente el Temasek (Fondo soberano de Singapur). A la vista de la situación de partida podrá parecer un milgaro la evolución de esta pequeña ciudad-estado pero si entramos un poco más en los detalles para mí no lo es tanto y es que podríamos tomar un camino similar en nuestro querido país, ¿por qué no sucede?, los políticos patrios están más preocupados en no perder su silla que generar riqueza para los ciudadanos.   Leer más

Un paso más allá en el capital circulante

Antes de que partamos de viaje y podamos hacer una pequeña parada vacacional, me gustaría traeros un concepto de suma importancia para el análisis de una empresa: el capital circulante o working capital en inglés, a menudo se utiliza de un modo un tanto confuso.

Me gustaría diferenciar entre capital circulante y cambio en el capital circulante. La definición de capital circulante es muy sencilla; activo circulante – pasivo circulante, pero lo que realmente necesita saber acerca del capital circulante es cómo y por qué importa. Ahí es donde el "cambio" entra en juego.

Sin embargo, se necesita una visión diferente para los inversores cuando analizan y valoran las acciones. En lugar de una ecuación que simplemente le dice lo que es capital circulante, la clave real es entender lo que realmente significa la parte del cambio, cómo interpretar y utilizarlo al analizar y valorar las compañías.   Leer más

Lecciones de los más grandes (Irving Kahn)

Ya dice el refrán que más vale el diablo por viejo que por diablo y precisamente hoy me gustaría recuperar algunas enseñanzas del que fue el inversor de mayor edad de la historia fallecido en febrero de 2015, su nombre es Irving Kahn.

Irving Kahn fue el presidente de la empresa de inversiones Kahn Brothers Group. Nació en 1905 y antes de su reciente muerte fue uno de los inversores más antiguos en activo. Fundador y presidente de la compañía de gestión de activos Kahn Brothers Group Inc., la cual gestiona aproximadamente unos seiscientos millones de dólares, fue uno de los primeros practicantes del análisis de valores, miembro fundador de la New York Society of Security Analysts (NYSSA) y del Financial Analysts Journal, así como ser uno de los primeros gestores en obtener el reconocido título CFA (Chartered Financial Analyst).   Leer más

¿Fin del mercado alcista?

Que el actual mercado alcista tanto desde un punto de vista de duración, comparado con otros mercados alcistas está siendo más largo de lo habitual, es un hecho que no hay nadie en los mercados que desconozca. Así, este mercado alcista (entendiendo alcista como periodo de tiempo sin una corrección del S&P 500 superior al 20%) es el segundo más largo de la historia reciente.

 

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Los drivers del valor intrínseco

Vamos a ver alguno de los puntos que nos permitan discriminar entre buenos negocios y otros no tan buenos de la forma más sencilla posible. Imagínate que dos compañías están generando el mismo NOPLAT (Net operating profit after taxes) o lo que es lo mismo, los beneficios generados por la compañía menos los impuestos.

Para dos compañías que generan lo mismo y crecen al mismo ratio. ¿Cuál es el múltiplo justo a pagar por cada una de ellas?

Para responder a esa pregunta necesitamos saber un par de cosas. Primero, necesitamos saber cuánto capital ha utilizado la compañía para generar ese NOPLAT. Nos estamos refiriendo al retorno sobre el capital invertido, el ROIC o el ROCE es español. Una aproximación sería el NOPLAT divido entre el capital más la deuda. Segundo, necesitamos saber cómo reinvirtió en el negocio para generar un crecimiento del 10%. Echar un vistazo a la tabla de abajo para ver lo números de la empresa A, su ROIC es del 20% y reinvierte el 50% del NOPLAT en el negocio para crecer al 10%.   Leer más

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Autores

  • TomasGarciap

    Gestor de carteras y fondos de inversión, especialista en divisas y materias primas. Sumo ya más de 11 años de experiencia en el sector financiero, la mayor parte en el Departamento de Análisis, Estrategia y Asesoramiento de un importante banco multinacional. Tengo la suerte de poder combinar trabajo en el sector financiero con actividad docente en varias universidades y centros de negocios. La Vuelta al Gráfico es mi pequeño rincón donde exponer mi opinión puramente personal.

  • Javiflo

    Javier Florez Garcia Javier Flórez es licenciado en Administración y Dirección de empresas por la Universidad de León y Master en Finanzas en Analistas Financieros Internacionales. Comenzó su carrera en entidades bancarias como asesor de banca privada y gestión de inversiones para posteriormente irse a Dublín y trabajar en BMW Irlanda. Ha desarrollado gran parte de su carrera en el grupo BNP Paribas en España primero como analista Macro y actualmente como Analista CIB Europe. Además, Javier ha sido futbolista profesional, en equipos como el Racing de Santander, Cádiz, la Cultural Leonesa o el Atlético Astorga.

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