Rankia Chile Rankia Alemania Rankia Argentina Rankia Colombia Rankia España Rankia Italia Rankia México Rankia Perú Rankia Polonia Rankia Portugal Rankia USA
Acceder

Intervencionismo del Banco Central de Chile: ¿Solución o aspirina?

Hace unos días, el Banco Central de Chile (BCCh) comunicó que intervendría para frenar la depreciación del peso chileno frente al dólar norteamericano.

A través del anuncio de “programa de intervención cambiaria y provisión preventiva de liquidez en dólares” el Consejo del Banco Central de Chile dejó en claro que impondría una flotación sucia, poniendo las manos sobre las decisiones del libre mercado en lo que respecta a cotización del peso chileno por su fuerte caída producto del fortalecimiento del dólar y de la más que terrible caída del cobre en más de un 30%.

El monto: Us$25.000 millones...


El anterior viernes 24 de junio, el Ministerio de Hacienda daba a conocer que vendería US$5.000 millones de dólares para tratar de frenar la fuerte alza del dólar, pero como mucho habíamos previsto, eso no le hizo ni cosquillas al mercado quien siguió el rumbo alcista del USD/CLP.

En esta ocasión, el Banco Central entra con más fuerza y son US$25.000 millones de dólares que entran en juego para frenar el alza. Esto fue anunciado el pasado jueves 14 de julio. El anuncio mencionó el inicio de la intervención con fecha del día 18 de julio hasta el 30 de septiembre y el mercado reaccionó inmediatamente… ¿o no?

No todo es siempre lo que parece


Si bien es cierto que apenas el Banco Central anunció su intervención, el dólar cayó fuertemente bajo de la barrera de los $1.000.- pesos chilenos por dólar que parecía servir como una especie de soporte psicológico durante los días anteriores. Pero la realidad es que justo en esa misma jornada, el dólar estaba cayendo no sólo frente al peso chileno, sino que contra casi todas las divisas donde mostró una fuerte alza en las jornadas anteriores.

Es más, en el mismo punto que el dólar superaba los $1.000.- pesos chilenos, se estaba logrando la famosa paridad del EUR/USD. Algo que para muchos de nosotros, nunca podría llegar, se cumplió.

Más abajo muestro en el gráfico donde el día 12 de julio, tanto el EUR/USD llegó a la paridad como el USD/CLP superaba los $1.000.- pesos chilenos. Por lo que la subida fuerte del dólar desde los $920.- hasta los $1.050.- aprox. (el nuevo máximo histórico registrado) no obedecería a síntomas específicos de la economía chilena pero tampoco lo haría posteriormente la fuerte caída (o retroceso) del dólar en este caso, producto del anuncio de intervención del BCCh.

De acuerdo a lo que podemos apreciar (y que afirmo con mi análisis), el retroceso de la cotización del USD/CLP (dólar estadounidense frente al peso chileno) se debe a una corrección natural después de una fuerte subida que el dólar estadounidense está sufriendo en este mismo momento con el resto de divisas donde estuvo ganando fuertes posiciones (igual como lo hizo con el peso chilenos desde los $920.- hasta su nuevo máximo histórico).

Gráfico USD/CLP
Gráfico USD/CLP


Aquí muestro tanto el EUR/USD el día 12 de julio y luego el USD/CLP en la misma fecha donde queda clara la coincidencia de la paridad EUR/USD con la superación de los $1.000.- pesos chilenos por dólar.


Gráfico EUR/USD
Gráfico EUR/USD

De la misma manera, como se puede apreciar el gráfico al día de hoy, muestra como ha venido retrocediendo la fortaleza del dólar respecto al Euro, cosa que no tiene absolutamente relación con el anuncio de intervención del Banco Central de Chile. Es decir, es toda una mera coincidencia donde el timing le jugó a favor al Banco Central y de paso al Gobierno de Chile que ha estado muy cuestionado últimamente por la situación económica del país.

Lo importante aquí es darse cuenta que no es que el peso chileno se haya fortalecido desde el 15 de julio, sino que el dólar se debilitó.

¿Presión política?


El Banco Central de Chile es autónomo sin duda, pero últimamente no se ha hecho más que hablar de la inflación en Chile, del aumento de la pobreza y por supuesto, del dólar. Toda esta coyuntura no es ajena a los oídos de ningún chileno ni excluye al Consejo del Banco Central. 

Sumado a esto, una sutil pero claro mensaje realizado hace unos días (antes de la intervención) por parte del ex Presidente del mismo banco y hoy Ministro de Hacienda, Mario Marcel, parece haber llegado con claro sentido al Consejo del Banco. A esto se sumó ya un poco más explícito y fuerte, el llamado de la Ministra Vocera de Gobierno, Camila Vallejos, lo cual fue polémico ya que con tan explícito mensaje, estaría irrespetando la autonomía del propio Banco a lo cual ella dio posteriormente a entender que no se le entendió bien su mensaje y que respetaba la autonomía de la entidad. 

Sin embargo, nadie pudo evitar la claridad de los mensajes enviados hacia la entidad encargada de velar por la estabilidad del peso chileno y a las pocas jornadas, el Banco apareció con este anuncio de intervención por la friolera de US$25.000 millones de dólares. ¿Coincidencia o realmente sintieron la presión política que no deberían en teoría tener por su característica Constitucional de ente autónomo?.

El proceso…


De acuerdo a un comunicado oficial del BCCh en su propio sitio web, estos US$25 mil millones de dólares de intervención cambiaria se dividiría en tres partes:

1.- Venta de dólares en spot (al contado) por US$10.000 millones
2.- Venta de instrumentos de cobertura (contratos Forward) por otros US$10.000 millones
3.- Finalmente los últimos US$5.000 millones de dólares serían a través de un programa SWAP de divisas el cual será complementado por un programa de liquidez en pesos a través de operaciones REPO según lo indicado por el BCCh.

Además de las explicaciones redundantes propias de un comunicado de operaciones de este tipo, el BCCh indica que utilizarán todas las herramientas disponibles para el logro de los objetivos que le asigna la Ley manteniendo el normal funcionamiento de los pagos internos y externos y una inflación ubicada en la meta del 3% en el horizonte de dos años.

Mi vaticinio…


A inicios de noviembre de 2019, luego del evento denominado como “Estallido Social” en nuestro país y haciendo un análisis técnico y fundamental del peso chileno contra el dólar norteamericano considerando variables macroeconómicas que podría sufrir el país, llegué a la conclusión de que el dólar superaría la barrera de los $900.- pesos chilenos en el corto a mediano plazo y luego, más a largo plazo, lo haría superando también los $1.000.-. 

Esto sucedió y se cumplió como anuncié. Sin embargo, lo que no me esperaba es que desde superar los $900.-, llegara a los $1.000.- tan rápido y esto porque claramente mi análisis fue tomando en consideración el comportamiento regular del dólar y el contexto político y económico de Chile y las eventuales repercusiones del estallido social en la inversión y confianza pero no consideré un fuerte fortalecimiento propio del dólar a nivel general.

Es por ello, que de acuerdo a mi análisis, lo que debería suceder es que el dólar se mantenga bajo los $1.000.- y sobre los $900.- por unas semanas o meses y luego rompa nuevamente la barrera de la “luca” (los $1.000.-) para ir ganando más posiciones respecto a nuestro peso nacional.

Conclusión


La intervención del Banco Central no ha superado permanentemente nunca la decisión mayoritaria y natural del mercado en la cotización del USD/CLP, sin embargo, es una señal que el Gobierno necesitaba para calmar un poco la presión social (lo pidiera o no, eso ya lo dejo a interpretación de cada uno de ustedes).

Además es importante despejar cualquier duda respecto al efecto real del anuncio y que poco o nada tuvo que ver con la caída del precio del dólar, ya que esta corrección fue a nivel de la divisa estadounidense en general desde el 15 de julio y no en particular contra el peso chileno. O sea, el peso chileno no se fortaleció, el dólar se debilitó que es diferente.

En cuanto a mi visión de largo plazo, es que el dólar seguirá ganando posiciones y volverá a superar en no mucho tiempo más la barrera de los $1.000.- pesos chilenos a menos que mediante una política expansiva de la FED (algo que no se ve ni de cerca en este momento), un alza fuerte del precio del cobre y una recuperación del posicionamiento económico del Chile (algo complicado aún en la posición política inestable actual) y reducción importante de la inflación (deberíamos comenzar a controlarla de a poco desde el otro año), puedan decir lo contrario. Algo que se ve poco claro y probable a corto plazo.

Y en definitiva, ¿el intervencionismo del Banco Central de Chile es una solución o una aspirina? a mi clara visión, una aspirina y del Dr. Simi…

Rodrigo Aguila Bahamonde
Rankia Chile

¿Te ha gustado mi artículo?
Si quieres saber más y estar al día de mis reflexiones, suscríbete a mi blog y sé el primero en recibir las nuevas publicaciones en tu correo electrónico
  • Banco Central de Chile
  • Dólar Estadounidense (USD)
Accede a Rankia
¡Sé el primero en comentar!