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USDCLP; el final del proceso correctivo

EDITOR's CHOICE
Esta semana continuaré haciendo referencia a los Escenarios Técnicos que describí hace unas 3 semanas, luego del quiebre del soporte de los $796, cuyo link es este;

USDCLP; quiebre con fuerza del soporte semanal de los $796, potencial de continuidad bajista.


El asunto que al cierre de la presente semana, la perforación de la Media de 20 semanas requiere de una confirmación, pero a priori, revisando algunos elementos que detallaré más adelante, es muy probable que se confirme la ruptura (se mantenga por sobre la Media Móvil), y como he señalado ya en distintas ocasiones, para mi este nivel clave, me permite tener un sesgo alcista de Corto Plazo, pero también debo hacer presente que, a todas luces, se está desarrollando el escenario de menor probabilidad que había ponderado, ya que en principio no creí capaz de que rompiera este nivel de resistencia, dada las circunstancias locales como son la agresividad de las subidas de la TPM respecto de EEUU y las abultadas posiciones especulativas de Extranjeros en Instrumentos Derivados de Monedas, pero que finalmente se han debilitado en estos últimos días.

a) Aspecto Técnico Semanal

considerando el potente rebote desde mínimos ($771), el comportamiento del precio encontró resistencia a la altura de su media móvil de 20 semanas inicialmente, ahora lo interesante aquí es que es factible ya dar por a finalizada la Corrección del Rally anterior que lo llevó al techo de resistencia de los $865 a finales del 2021, lo que implicaría tan solo una corrección apenas superior al 50% del ciclo alcista anterior.

Más adelante profundizaré en los detalles, pero lo interesante aquí es observar la estructura general, y según como veo las cosas a nivel semanal, cabe la posibilidad que estemos ante un "truncamiento de Onda C", en el papel implica que lo proyectado inicialmente como un posible objetivo bajista, de magnitud similar a la observada en la primera Onda Correctiva (A), que llevó la cotización desde el nivel de los $865 hasta el soporte de los $796 en tan solo 4 semanas, esperaba que luego de un rebote técnico hasta nivel de los $825, retomara las bajadas hasta los $761 ó $750 incluso, ahora en cambio, pasa a ser en extremo remota la probabilidad de alcanzar los $771 tan siquiera, lo importante es que truncamientos como estos demuestran la fortaleza de la tendencia previa, en este caso alcista.

USDCLP Cierre Semanal


Pero esto no es un fenómeno aislado, algo muy parecido está sucediendo en el Real Brasilero (USDBRL), como moneda de referencia en LATAM, que junto con el Mexicano, han alcanzado niveles extremo de sobreventa luego de largos periodos de moverse dentro de una Banda, amplia pero lateral después de todo, al alcanzar el nivel de los $4,6 BRL/USD y aunque aun existe la posibilidad de un movimiento que aprecie otro tramo  a niveles cercanos a los $4,2 BRL/USD, esto como excesos del precio objetivo inicial (volatilidad), y que más o menos coincide con la magnitud de ruptura por abajo de la banda lateral, el alto momentum negativo alcanzado hace suponer que por lo menos el Real se irá depreciando hasta volver a testear su media de 20 semanas, lo cual implica una depreciación adicional del 4%, ni decir lo que se acumularía si tan solo vuelve a su Media Móvil de 50 semanas (+9%) .

USDBRL Cierre Semanal


Lo que quiero decir en referencia a lo anterior sobre el caso del USDCLP,  es que la tendencia alcista de LARGO PLAZO no solo es persistente, sino que además podríamos estar en presencia de un proceso de aceleración si, en efecto, se confirma el truncamiento de C, y muy a pesar de nuestros Bolcheviques Merluzos, el Tipo de Cambio local no puede desacoplarse por mucho tiempo de las demás monedas de la Región o de los Emergentes en general y lo que mantiene apreciados a las Monedas Emergentes es básicamente el Movimiento Inicial más agresivo de Tasas de Interés en relación a los Movimientos de los Bancos Centrales de las Economías Desarrolladas y a los incipientes retiros de liquidez, que no se observan ni desde el BCE como de la FED, en otras palabras, estamos ante un CICLO de CONSOLIDACIÓN de las depreciaciones acumuladas desde 2018 , y que parece estar dando señales de agotamiento, lo que significa esperar un nuevo tramo de alzas que deteriore aún más a las monedas de la Región.

b) Tasas de Interés, Bonos Americanos y Dólar Index

Una de las cosas que se han deteriorado muy rápido son los rendimientos del Bono Americano a 10 años, ya que dentro del diseño de los escenarios expuestos para el USDCLP, suponía que los rendimientos de los bonos encuentren resistencias al alcanzar la zona de los 2,6 a 2,7% y sin embargo hoy ya testea el nivel del 3% en el Corto Plazo, por supuesto, uno de los temas relevantes es si acaso romperá dicho nivel, esto es una pesadilla para la Renta Variable en general, pero también lo es para los Bonos Emergentes, porque de lo que estoy hablando es que; si confirma una ruptura de tales niveles de rendimientos de los Bonos Americanos, entonces el siguiente nivel esperado se encuentra entre las cota de los 4,3 a 5,2%, niveles no vistos desde la previa del estallido de la Burbuja Inmobiliaria en 2008 y la posterior aplicación de la primera versión de la QE de la FED.

Cabe destacar que el siguiente gráfico lo he presentado en escala logarítmica, con el fin de hacer patente el significativo deterioro de las tasas de interés es un patrón que se repite a lo largo de los demás vencimientos de la curva de tipos de interés, pero no es solo en EEUU, sino que es algo muy parecido a lo que está ocurriendo en Chile, por supuesto, cada uno acorde a sus propios niveles de riesgo País.

Cierre Mensual Bono Americano a 10 años



Esto por supuesto contrasta con el discurso laxo del Banco Central Europeo, quien insiste en no terminar por ahora con los programas de compras de Bonos y recién una vez finalizado tal proceso, es que se planteen subir tipos "la friolera" de 50pb ó 75pb hacia finales del presente año, en otras palabras, la inflación se comerá vivos a los Europeos, aunque Lagarde no tiene alternativas de subir tipos tampoco, les recuerdo la UE es una colección de Países fiscalmente quebrados que dependen exclusivamente de que continúe las compras de Bonos del BCE para financiar los déficits de los países periféricos y que a la vez, no caigan en la insolvencia los Bancos Centrales de los países acreedores, como es el caso Alemania, con el Bundesbank como el mayor coleccionista de papelitos de colores de Europa, basta mirar los datos de TARGET2.

En fin, la divergencia de las políticas monetarias entre el BCE y la FED, se están plasmando en el spread entre las tasas de los Bonos Americanos y Alemanes, que vuelve a la tendencia previa de ampliación entre ambos y, en consecuencia, vuelve a presionar a la baja al EURUSD y ahora nos enfrentamos a un escenario tal que implica presionar el techo del rango lateral del DXY que venía desarrollando desde Diciembre de 2016, ahora bien, para creer que se rompería ese techo al rededor de los 102 ptos, eso sería a consecuencia del mix entre una ruptura alcista en las rentabilidades de los Bonos Americanos al siguiente nivel de resistencia del 5% y un BCE que se queda rezagada en las alzas de tasas de interés, esto podría dar espacio para que el DXY siga fortaleciéndose y camine hasta los 109 ptos, no obstante, tampoco descarto que, dependiendo de las circunstancias en el futuro, principalmente con una crisis de deuda soberana en Europa en ciernes, el DXY se fortalezca hasta los 120 ptos en el Largo Plazo.

Pero reitero, a Corto Plazo el nivel de los 102 ptos para el Dollar Index pareciera ser un nivel de resistencia que no sea fácil de perforar a priori.

Cierre Mensual Dollar Index vs Spread Bonos a 10 años Americano y Alemán


Pero como también señalé en el punto anterior, sobre las Depreciaciones de las Monedas Emergentes, en lo concreto los Bonos EM están desplegando patrones bajistas tanto más agudos como los que se observan en los Bonos Americanos, y lo relevante es que aún es posible que tengan otro tramo de recorrido bajista, no descartando mínimos por debajo de los marcados en marzo 2020, esto mantendrá presionadas a la baja a sus respectivas Monedas EM todo esto en una perspectiva de Medio y Largo Plazo, aunque ahora en el Corto Plazo se disfruta de una suerte de "Verano de San Juan" producto de la divergencias iniciales entre las Políticas Monetarias de los Países EM y la FED o el BCE, asunto que tiene como externalidad que se exhiban saldos positivos de flujos de divisas buscando el arbitraje de las tasas entre Emergentes y Desarrollados, pero a medida que las diferenciales de tasas se vayan estrechando, irá favoreciendo al Dólar frente a las monedas EM y por lo tanto, ir cerrando los Gaps que se están creando en torno a los Mercados Emergentes entre sus Bonos (EMB) y Monedas (CEW).

Cierre Mensual Bonos EM (EMB) vs Canasta Monedas EM (CEW)

c) la inflación no cede terreno

Antes de entrar en el meollo de la cuestión, lamentablemente tengo que gastar unos párrafos para explicar cuál es, en mi opinión, la génesis del Problema Inflacionario, ya que claramente no concuerdo para nada con las razones manoseadas por políticos y que más bien las utilizan como una justificación malintencionadamente incompleta en base de aludir como "UNICA REVELACIÓN DIVINA" que son los excesos de Demanda presionando a "coludidos" Productores, y que a la vez estos últimos enfrentan cuellos de botella en cadenas de suministros, producción y logísticas (Shock de Oferta) y, por supuesto, se añade como invitado estelar al Malo Malísimo de Putin en Guerra con Europa, estos son los "factores multicausales" que han hecho aparecer de la noche a la mañana la inflación casi como si fuera un evento mágico.

Además si acaso fuera válido ese argumento, entonces no tiene "ni patas, ni cabeza" que los Bancos Centrales suban las tasas de interés, porque con ello no disminuirán los contagios de COVID, ni aumentará la disponibilidad de Aceite de Maravilla Ucraniano o CHIPS para la fabricación automotriz, ni tampoco facilitará los atascos en los Puertos Asiáticos, y si acaso se solucionan esos problemas, entonces la inflación se resolvería sin la necesidad de encarecer el costo del dinero, ni enfriar la actividad económica en el proceso.

Desde mi perspectiva el origen nunca ha estado en las decisiones de Consumo de las Personas, son solo la consecuencia de la montaña de liquidez emitida por los Bancos Centrales e inyectada a los Mercados (incluyendo al BC de Chile no se quedó atrás), la que ha creado este problema y acostúmbrese porque todo apunta a ser una inflación estructural, es decir, ya hay evidencias de expectativas inflacionarias muy por encima de los rangos meta a Largo Plazo, pero no solo localmente, sino que es un proceso global, por ejemplo, la inflación descontada de los Swap de Tasas en la UE a 5 años, supone el descuento de una inflación del orden del 2,5%, esto muy por encima del rango meta del BCE del 2%, y una explicación plausible es que ahora no es posible retirar dicha liquidez sin provocar una crisis financiera de magnitud considerable, pero es porque básicamente nadie quiere pagar los costos políticos de una decisión cuyo fin es corregir graves las distorsiones en el Mercado. (por ejemplo a nadie que haya invertido en una propiedad en los últimos 3 años le gustará continuar pagando un alto valor de Hipoteca por un Bien Raíz que pierde el 30% de su valor de compra como ocurrió, en promedio, entre 2006 y 2012 en EEUU)
(nota al margen: al Mercado, con Esteroides Monetarios y todo, le tomó 12 años volver a recuperar el valor del peak de la burbuja inmobiliaria en 2006, vamos a ver cuánto le tomará esta vez si es que los Bancos Centrales permiten el ajuste.)

Índice de precios de Vivienda EEUU


Además si la explicación de los excesos de demanda como uno de los factores inflacionarios fueran medianamente válidos, ante el hecho del constante aumento de la masa monetaria, entonces ese dinero se vería fluir hacia la economía real y es todo lo contrario, la Velocidad del Dinero a llegado a niveles mínimos en los últimos 60 años, es decir, el dinero ha fluido pero hacia Activos y Derivados Financieros, donde la inflación se acumuló en los últimos 10-12 años, y ahora llego al punto que comienza a ser traspasado a los precios de Bienes y Servicios, pero por decisiones del Mercado Financiero, no por una expansión desmedida del Consumo.




En fin, ya han visto este jueves (21/4/22) bastó con que Powell insinuara que, en la reunión del FOMC de Mayo, no solo la opción de subir 50pb ya está sobre la mesa, sino que ésta debería ser más acelerada, insinuando que la idea de llevar los tipos entre el 3% y 3,5% no son descartables y acto seguido, en el SP500 y Nasdaq aceleraron sus caídas diarias, por el hecho de adelantar el proceso de contracción de la liquidez a un tibio ritmo de reducción del balance de unos $90 Billions al mes, es decir unos $1,08 Trillions de USD al año, a este ritmo le tomará 5 años reducir los activos del Balance de la FED que acumuló solo desde fines de 2019 hasta Diciembre 2021 ($5,4 Trillions USD), además, ya es tanta la liquidez que desborda el mercado desde prácticamente 1 año que literalmente hay casi $1,8 Trillions/diarios pudriéndose en las bóvedas de los Bancos Comerciales como excedentes de liquidez en el sistema que van a dormitar todas las noches en operaciones de REPOS Inversos a tasas de depósito en la FED del 0,05% y que no fluyen hacia la Economía Real, aunque esto no refleja para nada la acumulación de Reservas Disponibles de los Bancos que alcanzan los $3,8 Trillions de dinero que no se logran colocar en préstamos comerciales.





ahora vamos por parte, esto lo escribí en Enero de 2021 a propósito de explicar el Rally en V del Cobre en 2020, y en ese momento argumenté, por qué NI POR LAS TAPAS la explicación pueril de la demanda para fabricar los Tesla Voladores (Electromovilidad),  explicaban el movimiento alcista del Precio, sino que era consecuencia de las expectativas inflacionarias que, ya desde ese entonces, los Inversionistas comenzaban a descontar y que los obligaba a tomar medidas de protección contra ello, sobreponderando posiciones en Materias Primas para cubrir sus carteras, en contraposición de subponder Activos Financieros como Bonos, BBRR y Renta Variable
 
También les recuerdo que ya desde ese entonces y, semana por medio desde 2020, el Banco Central de China (PBOC) amenazaba con perseguir a los malvados especuladores que estaban distorsionando los precios de los Commodities y que tomarían medidas para controlar precios de Metales Industriales, por ejemplo.

cito;

Ahora lamento disentir del imaginario colectivo sobre que el driver del precio del cobre sería explicado por la mayor demanda impulsada por la electromovilidad (aunque la Greta se enoje conmigo), lo que creo es que los precios de los Commodities más bien se han visto ajustados al alza dado la depreciación del USD a nivel global, acrecentando notablemente las expectativas inflacionarias y lo podemos comprobar simplemente observando la expansión del spread del valor de los Bonos indexados a la inflación (TIPS) y los Bonos del Tesoro, que se viene acumulando en los últimos meses en contraste a la evolución del precio del Cobre, y pone en relevancia entonces que hay una relación entre las expectativas de inflación que descuentan los Mercados derivados de los rendimientos de la Deuda Americana y los precios de los Commodities, que sin duda se verá aún más exacerbado con los generosos cheques de ayuda y estímulo de los Demócratas llevando la liquidez en los Mercados hacia nuevos máximos históricos, superando los $9 Trillions USD y adicionalmente provocar un aumento en la velocidad de circulación de dinero, que se encuentra en zona de mínimos históricos (por primera vez desde que se implementan políticas monetarias ultralaxas), gracias a los Cheques de ayuda directa emitidos a la población aunque estos terminen en operaciones de derivados a través de ROBINHOOD, y aún así con ambos factores considerados, es probable que mantendrá inalterada la estructura bajista del Dollar Index (DXY) en el Largo Plazo, y los rebotes de Corto Plazo observables en el DXY son solo ajustes técnicos de la sobreventa en este contexto.

Como podrán percatarse entonces, no es la mayor demanda de Cobre la que viene elevando los precios, porque interanualmente en 2020 se dio un pequeño rebote luego de una significativa contracción de la demanda China en 2019, sino que es el notable incremento de la presión inflacionaria la que empuja los precios de los commodities como el Cobre, y ahora que una pequeña parte de la montaña de liquidez emitida por la FED está llegando a las Personas a través de los Cheques de Ayuda, es de esperar que esto se traduzca en un mayor gasto, pero al respecto un punto divergente es respecto del nuevo incremento de los Excesos de Reservas Bancarias (Reservas por encima de los requerimientos del Regulador) aproximándose a nuevos máximos históricos en montos por $3,2 Trillions USD, con lo que se puede concluir con ello que los Bancos en un contexto de bajas tasas no ven oportunidades de negocios y en consecuencia los préstamos no están llegando a la Economía Real, entonces estos Cheques de Ayuda parecieran ser el primer paso de la torpe idea de la Renta Básica Universal, pero que ha servido de sustituto ante la ineficacia de hacer fluir la liquidez emitida por la FED desde los Bancos a la Economía Real, quedándose gran parte de esa liquidez capturada en plusvalías de Activos Financieros y Bienes Raíces que es dónde la inflación se está acumulando, solo que ahora se esa inflación ya se desborda hacia el Sector de Materiales y de Energía también, al menos en una parte, porque la otra sigue alimentando con fuerza al Sector Financiero sobreestimulado a través de operaciones de derivados fuertemente apalancados y de alto riesgo.                   18/1/2021

Por supuesto hay particularidades en Chile que apuntan a una mayor aceleración local como la expansión desmesurada del Gasto Fiscal por la ejecución del prototipo de Renta Básica Universal llamado IFE, a lo anterior se añade el Desincentivo Sistemático del Ahorro a consecuencia de Reformas Tributarias Confiscatorias, entendiendo como Ahorro como el resultado de reemplazar Consumo Presente por Consumo Futuro y el Patrimonio entonces no es más que el saldo acumulado del Ahorro de las personas en el Tiempo, que ahora será el "nuevo foco" de la enésima-Reforma, cobrando 2 veces impuestos por el mismo dinero, el primero por el hecho de asumir un riesgo y haber logrado obtener una plusvalía vía dividendos empresariales que ya pagaron sus impuestos antes de distribuir las Utilidades entre los accionistas, y luego volver a cobrar impuestos sobre esa mismas plusvalías obtenidas, tan solo por el hecho de haberla acumulado en el tiempo, ya sea en forma de un Bien Raíz, Fondos Mutuos, Acciones, etc. es decir, por haber decidido no consumir en el presente y querer optar hacerlo en el futuro, se le castiga con impuestos.




Al fin volviendo al tema, desde mi último análisis la Inflación local que se descontaba a 1 año vista en los spread de los Bonos BCU y BCP era en torno al 6,4%, sin embargo ahora ésta se corrige al alza a un 7% a 1 año y la de Largo Plazo descontada sobre los Bonos BCU y BCP a 5 años es del 5,1%, en otras palabras, las expectativas de inflación se mantendrán muy por sobre el Rango Meta y no es de carácter transitorio como se informó en la última RPM, como también hay que destacar que si el Banco Central inicialmente pretende llevar la TPM al 8,5% lo que quiero destacar es que en un año, o sea el 1Q2023, es posible que vuelvan las políticas de expansión monetaria rebajando 150pb las tasas, es decir, volver al 7%, pero aquí me asalta una duda enorme; ¿Qué le hace suponer a los Agentes del Mercado que el ciclo de ajuste sea tan breve (1 trimestre)?, a menos que la Recesión que se descuenta hacia finales del presente año, se lo suficientemente severa como para requerir medidas de estímulo monetario.

En segundo término, si acaso el BCCh está siguiendo la regla de Taylor para mover la TPM lo más próximo a la inflación, entonces es factible que requiera de superar por mucho el 8,5% de TPM durante el presente año, por supuesto, esto implica una validación de la expectativa de un nivel de contracción de la actividad mayor a la inicialmente esperada (1,5-2,0% de crecimiento del PIB 2022), pero con el lastre adicional de una Economía sin incentivos a la Inversión ni al Ahorro, ya que aun cuando se termine por Rechazar el Proyecto de Nueva Constitución, eso no sería suficiente para impedir una Batería de Proyectos Legislativos que capturen la esencia refundacional en materia Laboral, de Mercado de Capitales e incluso en la Orgánica de las Sociedades Anónimas, por lo tanto, la incertidumbre podría disminuir pero no lo suficiente aún.

Ahora toda esta vuelta larga argumental es solo para explicar que, por ahora, las diferenciales de tasas entre EEUU y Chile derivadas de las respectivas políticas monetarias aplicadas para corregir la inflación, serían las responsables de haber exacerbado el proceso de corrección del Tipo de Cambio observado desde Diciembre 2021, pero estas ahora comienzan a cambiar a medida que disminuya el Spread, pero lo más importante aún, es el efecto de "Cola Pesada", ya que los fundamentales del USDCLP son fuertemente alcistas, lo he señalado en todos los tonos, y por lo tanto, a medida que se desvanezca estos saldos especulativos históricamente favorables al Peso Chileno producto del arbitraje tasas, la reacción alcista del USDCLP sería explosiva (crash-up), como ya se hace sentir al romper por encima de la media de 20 semanas, por el solo hecho de haber una liquidación de posiciones largas en el Peso Chileno de parte de no-Residentes de $3.000 millones USD durante el presente mes y el USDCLP reacciona al alza $50 al cierre del viernes, esto un incremento de la volatilidad significativo, no visto desde Enero.

Punto al margen; como ven el BCCh comienza su proceso de ajuste la TPM desde Julio ´21 (0,5%) pero solo en Enero ´22 el saldo de las pociones especulativas en derivados pasa a positivo, que es cuando se inicia el rally correctivo del USDCLP, esto porque el Spread de las TPM entre EEUU y Chile rompe el 4% nominal, es decir que ahora en un escenario de "continuidad de la inflación" y reducción de los spread será favorable para los largos del USDCLP....


d) Precios de los Commodities

De momento no se observa un cambio en la trayectoria alcista de los precios de la Canasta de Commodities, más aún ahora que se supone que se alarga la Campaña Rusa sobre Ucrania más allá del 9 de Mayo, técnicamente hablando los precios en conjunto pueden continuar subiendo entre un 9 a 18% adicional antes de alcanzar la resistencia de precios formada a finales del 2011, eso en el supuesto que el endurecimiento de las Políticas Monetarias de los Bancos Centrales logran contener el avance de precios y se detecte un cambio en la ponderación del Porfolio de los inversionistas volviendo hacia activos financieros.



Otra forma de ver el mismo problema es esperar un proceso de devaluación controlada del Yuan, como la que aparentemente se podría estar iniciando, aunque esto podría tener cierto rezago, es de suponer que contribuirá en contener los precios por la vía de encarecer el valor de las Importaciones ya que es este Mercado el principal destino de prácticamente todos los Commodities, el asunto aquí es que depende de la velocidad de corrección del Yuan que le imprimirá el PBOC a fin de lograr sus objetivos inflacionarios, aunque estos se encuentran enfocados en sostener el Crecimiento y gestionar el pinchazo de su Burbuja Inmobiliaria, no es descartable que un movimiento de debilitamiento del Yuan a niveles de $6,7 a $7 Yuanes/Dólar sea relativamente rápido, esto lo deduzco de la fuerte contracción de los Spread de los Bonos Chinos y Americanos a 1 año.

Lo destacable es que esto sería el catalizador para que finalmente el precio del Cobre inicie una corrección del rally y lo haga salir del lateral en el que se ha desenvuelto hace un año, pero no es cambio de tendencia de los precios de Largo Plazo, pero al menos implica que rompería el piso al rededor de los $4,1 USD/Lb para contraerse a niveles de $3,7 a $3,3 USD/Lb, antes de reiniciar un potencial nuevo ciclo alcista (pullback).

Ahora este movimiento en los Metales Industriales como el cobre puede ser interpretado como un indicador adelantado que da pistas de que, el proceso generalizado de alzas, puede estar alcanzando techos a Medio/Corto Plazo, pero también esto no es garantía que la inflación ceda tan fácilmente, al contrario, existe la posibilidad de un escenario de un rebrote inflacionario, acorde con la expectativa de un nuevo pullback, que conduzca los precios de los commodities a nuevos máximos, pero si acaso no es acompañado con cifras de crecimiento robustos en China, implicaría estar frente a un largo proceso estanflacionario.



Por lo pronto y respecto del USDCLP, el precio del Cobre contribuirá en añadir presión alcista para el Tipo de Cambio posiblemente para el resto del año por delante.

e) Sequía de Capital en la Bolsa Local

Se acuerdan cuando les dije que el Mercado parece estar entrando a la 4° Fase del Duelo; Depresión (Fases del Duelo; Negación, Ira, Negociación, Depresión y Aceptación), bueno en todo momento, salvo los rebalanceos de cartera de finales del 1Q2022 donde el ECH se vio beneficiado tanto por la salida de los Valores Rusos de los Índices y sus ETFs que los replican, como también por una captura de los flujos de capital desde Mercados Desarrollados hacia Emergentes que concentró una entrada no menor de recursos en un periodo muy acotado de tiempo, el resto del tiempo muestra una constante salida de capital, muy a pesar de los burdos intentos de lavados de imagen del nuevo Régimen Comunista ante la comunidad inversionista, el asunto técnico es que las subidas vistas hace un par de semanas carecían de volumen que respalden esas valorizaciones y, como era de esperar, no logró sostener la ruptura de la resistencia de los $27 USD en el ETF que replica al IPSA en Dólares y peor aún, cerro un GAP pendiente desde Mayo del 2021 al tick, abierto desde la elección de los Constituyentes, ocasión cuando el IPSA se descolgó un -9%, y ahora vuelven las ventas de papel.

Ahora es de esperar que el nuevo ciclo correctivo sea capaz de consolidarse en torno a los mínimos alcanzados en Marzo del 2020 ($17,7), esto implica que en el horizonte cercano haya una constante compra de Divisas para salir del mercado local, sutil, porque el grueso ya salió, pero habrá una presión que también favorece los largos en el USDCLP.



f) en Resumen

  • El rebote desde mínimos anuales en $771 CLP/USD hasta superar la resistencia de la Media Móvil de 20 semanas, estaría formando una estructura de truncamiento de Onda C, lo cual no solo demuestra la fortaleza de la tendencia alcista previa, sino que además la tendencia se está acelerando.

  • Hay un símil en el Real Brasilero, que pese a romper soportes dentro de un movimiento lateral amplio, tras alcanzar el mínimo anual de los $4,6 BRL/USD, el actual rebote lo llevaría a buscar el primer nivel técnico de los $5 BRL/USD, esta referencia empujaría los largos en el USDCLP

  • El rápido deterioro de los Bonos Americanos a 1 años hasta alcanzar rentabilidades del 3% que es un nivel de soporte importante, pero de perdelo, llevaría la rentabilidad al siguiente objetivo en la cota entre 4,3% y 5,2%.

  • Los aumentos de rentabilidades en Bonos Americanos continúa ampliando los spread con Europa, debilitando al Euro y por ende sigue empujando la fortaleza del DXY hacia los 102ptos. donde puede encontrar una resistencia significativa, pero en el evento de romper este nivel, producto de una mayor rentabilidad de los Bonos Americanos, el DXY buscaría el siguiente nivel técnico de 109ptos.

  • Bonos Emergentes también pierde valor rápidamente, sin embargo, a Corto Plazo logra mantener el valor de las monedas emergentes, principalmente debido a flujos de divisas que aprovechan beneficiarse del arbitraje de tasas, aunque a Largo Plazo espero que se cierre el GAP, lo que implicará una fuerte devaluación de estas monedas frente al USD

  • No hay cambios en la trayectoria alcista de los precios de la Canasta de Commodities, y por tanto, la presión inflacionaria persistirá, más aún ahora que se supone que se alargaría la Campaña Rusa sobre Ucrania más allá del 9 de Mayo.

  • Técnicamente hablando los precios en conjunto de la Canasta de Materias Primas pueden continuar subiendo entre un 9 a 18% adicional antes de alcanzar la resistencia de precios formada a finales del 2011.

  • El movimiento de debilitamiento del Yuan que alcanzaría niveles de $6,7 a $7 Yuanes/Dólar, facilitará la corrección del precio del Cobre,  y por tanto, salir del lateral en el que se ha desenvuelto hace un año, implica romper el piso al rededor de los $4,1 USD/Lb para contraerse a niveles de $3,7 a $3,3 USD/Lb, antes de reiniciar un potencial nuevo ciclo alcista (pullback).

  • Las diferenciales de tasas entre EEUU y Chile derivadas de las respectivas políticas monetarias aplicadas para corregir la inflación, serían las responsables de haber exacerbado el proceso de corrección del Tipo de Cambio observado desde Diciembre 2021, permitiendo fuerte incremento de los saldos netos en operaciones en derivados favorables al CLP frente al USD llegando hasta los $8.000 Millones de USD al inicio del mes de Abril.

  • En base al punto anterior, el verdadero riesgo para los largos en USDCLP esta dada por la presión de los precios de los commodities en el Corto Plazo, y el Banco Central sorprenda al Mercado llevando la TPM más allá del 8,5% y, por lo tanto, mantenga o amplié el Spread de tasas con EEUU, estimulando la entrada de nuevos flujos de divisas buscando explotar posiciones de Carry Trade.

  • Todos los demás fundamentales del Tipo de Cambio solo apuntan a la devaluación del CLP buscando romper la resistencias en cierres semanales de los $865.

  • Actualmente la liquidación acumulada de posiciones largas en Derivados del Peso Chileno de parte de no-Residentes es del orden de los $3.000 millones USD durante el presente mes, explicaría el aumento de la volatilidad y contribuye en a la fuerza del Rebote de USDCLP.

En función de lo anterior, la estructura de Largo Plazo descrita en el gráfico de Cierres Mensuales busca la ruptura de resistencias en torno a los $853 CLP/USD, de concretarse e incluso superando el nivel de excesos de los $866, entonces el siguiente nivel a considerar como objetivo para los siguientes meses se encuentra en el nivel de los $963 como siguiente máximo anual, esto cuadra con lo descrito respecto de una aceleración de la tendencia de Largo Plazo.

Pero reitero el riesgo que supone una intervención del Banco Central y la obsesión de creer que son capaces de controlar el precio del Tipo de Cambio, ya sea o por la vía de vender divisas en el Mercado, o bien elevando Tipos muy por encima del rango inicialmente propuesto del 8,5% como TPM.

A Corto Plazo, en gráficos de 4 horas, el impulso alcista alcanza altos niveles de sobrecompra extendiendo el tramo de la sub-onda (5) mucho más allá del nivel esperado de los $835, ahora el que esté probando el nivel de los $855 es solo indicativo de un ajuste que supera el 80% de la magnitud del recorrido de la corrección previa desarrollada desde finales del año pasado y, por lo tanto, no tendría dificultades para alcanzar incluso los $875 en el corto plazo, pero como mencioné este acumula una alta sobrecompra, entonces es factible que al llegar a tal nivel aparezcan las tomas de beneficios que a lo mucho permitan una corrección del valor del USDCLP hasta la media de 20 semanas que ahora pasaría a actuar como soporte nuevamente, esto es del orden de los $823-$825

Cierre 4 hrs USDCLP
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