USDCLP; efectos Post-FOMC en el Tipo de Cambio, DXY, Bonos y el Oro

Básicamente entre las conclusiones que se pueden sacar del acta del FOMC son que la FED confirma que la situación de la actividad económica en EEUU está mutando rápidamente desde una visión de Enfriamiento del Crecimiento a otra de Recesión Económica, esto al rebajar fuertemente las expectativas de crecimiento del 4% al 2,8% por una parte y si, contextualmente añadimos que otro Banco Central como el Chino (PBOC) hace unos días habría definido como meta de crecimiento "desafiante" de tan solo un 5,5%, creo que esto explica, en parte, la decisión de Tipos de Interés se rebajara desde los 50pb a los 25pb, es decir, la señal es que se irá quitando presión al Ciclo de alzas de Tipos de Interés en un horizonte hasta 2024 según los datos confirmen la velocidad de la trayectoria bajista de datos adelantados, porque seguir con una trayectoria muy agresiva de alza de tasas podrían descarrilar el Crecimiento Global, tanto el Weekly Leading Index (ECRI) o la Inversión de la Curva de Tipos en el Mercado de Bonos, que ya lo están adelantando con mucha anticipación.

Por otra parte, es importante tomar en cuenta que si bien es cierto en Mayo de 2022 se conocerá el Plan de Liquidación de Activos del Balance de la Reserva Federal, se ve difícil que sean capaces de liquidar la totalidad de esos US$9 Trillions, pero que esta normalización del balance será una constante presión alcista en la rentabilidad del Mercado de MBS y High Yield, por lo tanto, cualquier rebote en estos activos son una oportunidad de salida de ese Negocio que, básicamente, apuntaba a encontrar alguien aún más tonto que Yo que compre en extremo caros los Bonos que previamente habría comprado a precios de locura (a tasas negativas inclusive), lo cual a la larga, continuará siendo una piedra en el zapato de los Bonos Emergentes también.

Adicionalmente me sorprendió el intento de la FED de separar los efectos de la Espiral de Salarios sobre las Expectativas de Inflación, Powell en la Conferencia de Prensa reconocía que "los desequilibrios en el Mercado del Trabajo eran inconsistentes con el rango meta de la FED del 2%", pues es obvio que sea así; ya que los actuales "Desequilibrios" parece ser consistentes con un rango meta de Inflación del 7,9%, no con una del 2%, lo que quiero decir con esto que la FED empieza a perder control de la inflación, lo cual es una oportunidad de negocio para el ORO que se beneficia de los incrementos de tasas reales negativas.

Aunque también hay que reconocer a la FED que intentar buscar señales de Expectativas de Inflación en un Mercado rezagado como el Laboral no parece ser muy adecuado en el Largo Plazo, además porque no es mandato de ningún Banco Central el intervenir en los equilibrios del Mercado del Trabajo, por lo tanto, no necesariamente la Evolución de los Salarios sería una variable relevante al momento de definir la Política Monetaria, si no es en el conjunto de otras variables y metodologías (aunque nunca menciona cuáles).

Todos estos considerandos previos ponen las cosas de la siguiente manera;

1.- Bono Americano a 10Y; es evidente que a la luz de los datos, la resistencia del 2,1% de rentabilidad del bono terminará siendo superado, además por proyección a Medio Plazo esta se podría estabilizar entre la cota de los 2,6%-2,7%, pero la pregunta de fondo es; logrará la FED en un horizonte de 2 años que NO se rompa el nivel del 3%?, porque de ser así, la tasa perfectamente podría ir a buscar el siguiente nivel del 5% extendiendo las pérdidas en Renta Fija.

Lo que está claro, que el gráfico confirma un giro de la trayectoria del Bono, aunque la tendencia bajista de Largo Plazo persiste aún, y según se profundice las tensiones en el sistema financiero por el proceso de liquidación de Activos del Balance de la FED es muy probable que, a medida se presione o rompa el nivel del 3% de rentabilidad, se anuncie un nuevo programa de compras en una QE 5.

Treasury 10Y, Cierre Mensual

2.- Dollar Index (DXY); independiente de la corrección de Corto Plazo que se observa en los últimos 3 días el DXY, la estructura del Dollar Index es alcista ante las expectativas de mayores rentabilidades ofrecidas por sus bonos, lo cual podrían llevar al DXY a continuar subiendo hacia el techo del canal lateral entre los 100,3-102,2 puntos, que se desarrolla desde 2015, sin embargo lo que es realmente interesante es preguntarse si acaso el DXY sería capaz de romper, o no, el techo de este lateral a pesar de la presión alcista de la Rentabilidad que podrían continuar adquiriendo los Bonos Americanos?

Visto de manera sucinta, uno de los estropicios de la Guerra en Europa es la búsqueda de un reemplazo al PetroDólar por otra como puede ser el PetroYuan por ejemplo, esto implicaría una radical disminución de la demanda de la Divisa Americana para las compra del Petróleo y Gas Rusos que abastece a dos grandes consumidores mundiales como lo son China e India, en principio, pero esto con el tiempo puede extenderse al trading de otros Commodities básicos como Metales Industriales o Granos, como también atraer a otros países a Comerciar en una moneda distinta al Dólar, Euro o Yen, tal y como ocurre con el Acuerdo entre Arabia Saudita y China para las ventas de Crudo en Yuanes, ya que visto que estas monedas occidentales han cruzado la línea roja y pueden ser usadas como armas en una Guerra Económica, esto puede transformarse incluso en un Jaque la Sistema Fiduciario?, medítelo.

Ahora sí... en el Corto Plazo, técnicamente parece que el DXY corrige luego de una decisión de tasas dentro de lo esperado por el Mercado, sin embargo, el spread de tasas entre el Bono Americano y Alemán a 1 año nuevamente se amplía, lo cual es un driver significativo para ir manteniendo el sesgo alcista del Dólar frente al Euro que es la principal moneda en la canasta del DXY, por lo tanto, correcciones de este tipo pueden ser aprovechadas para armar nuevos cortos en el EURUSD por ejemplo.

Dollar Index vs Spread Bonos Americano y Alemán a 1 año (Cierre Semanal)

Por otra parte, esta trayectoria de fortaleza relativa del Dólar respecto de las Divisas Mayores que podríamos observar a consecuencia de los incrementos en las tasas de interés en EEUU no trasunta hacia el Yuan, al contrario, a pesar de la notoria compresión del spread de tasas entre los Bonos Chinos y Americanos, posiblemente en un intento del PBOC de manipular las Tasas Cortas para ir frenando la apreciación de la Divisa China, ésta consolida su fortaleza ante el Dólar, lo cual a la larga tiene repercusiones alcistas en los Commodities que este País consume, para nuestro caso con el Cobre.

Tome en cuenta que en desde 2018 China se consolidó como el mayor consumidor de Cobre del Mundo, y a partir del 2020 tiene una mayor capacidad de refinación que la cantidad de cobre refinado que importa, es decir, el Plan Chino de sustitución de importaciones para aumentar el Valor Agregado Chino da sus frutos, pero al mismo entonces, la correlación entre el precio del cobre y la evolución Yuan con el tiempo se ha incrementado, en otras palabras aplicado para el caso Chileno, la tendencia del valor de las Exportaciones de Cobre no se verán del todo beneficiados por el superciclo de los Commodities, básicamente porque China importa Materias Primas con el menor Valor Agregado posible, dicho de otro modo, aumenta la importación de Mineral y Concentrados y disminuye los Refinados en proporción a su capacidad de aumento de Refinación y Fundición locales financiados con Deuda barata, además de que es imposible competir por costos con ellos, si hoy los costos Chinos rondan los $65 USD/Ton vs los $190 USD/Ton de media en Chile, lo cual hace que el valor de las Exportaciones Chilenas de Cobre no capturen del todo las alzas de los precios.

Volviendo a la Divisa China, es claro también que la paridad del Yuan frente al Dólar está alcanzando niveles de Soporte Clave como es la zona de los $6,3-6,2 CNH/USD (off-shore), pero ahora a propósito de la Guerra en Europa que surgen las sospechas de asistencia militar China a Rusia, las amenazas de sanciones económicas de EEUU hacia China podría repercutir nuevamente en un debilitamiento significativo del Yuan, al menos lo suficiente para provocar un ciclo correctivo en los metales industriales también, pero por ahora, mientras se mantenga el Yuan en este lateral la rededor del soporte, los precios del Cobre se mantendrán en el entorno del lateral entre los $4,1-$4,8 USD/Lb que desarrolla desde Mayo 2021 hasta hoy, que es el mismo periodo dónde el Yuan consolida su cotización entre los $6,4 y $6,3 CNH/USD.

Yuan off-shore (escala invertida) comparado al Cobre, v/s Spread Bonos Chinos y Americanos (cierre mensual)

3.- ORO; el Oro hasta ahora se ha comportado impecablemente como un activo refugio a diferencia del "Oro Electrónico" que se representaba por medio del Bitcoin,  y si bien ya alcanzó el objetivo inicial de la ruptura del lateral triangular que desarrollaba por más de un año y medio, a la altura de los $2000, ahora vuelve a desarrollar una corrección donde los niveles comprendidos entre los $1916-1880 podrían estar actuando como zona de soporte y que, por ahora, pareciera que el precio del Oro está buscando apoyo, ahora bien, el que el DXY y ORO se aprecien a la vez (cosa rara), se daría en un contexto de tasas de interés negativas de Largo Plazo, aquí otra pregunta al aire, ¿a medida que el Oro busque nuevos máximos, se podría explicar por tasas reales negativas en incremento?, ¿querría decir que el Mercado no cree que la FED sea o tenga los espacios para ser muy agresiva en las siguientes subidas de tasas a pesar que la presión Inflacionaria lo amerite?
¿Cuánto está pesando el supuesto rol del Patrón Oro en el diseño de un sistema de pagos paralelo para el comercio de Materias Primas, cuyo eje sea el PetroYuan?
¿Cómo afectaría a Países que carecen de reservas en Oro como Chile?

ORO Cierre Semanal

4.- USDCLP; La primera cosa a tener presente es la necesaria revisión a la baja de las expectativas de Crecimiento para Chile, ya que tal y como la FED recortó 120pb sus expectativas de crecimiento para EEUU (2,8%) muy probablemente contagiados por la Estanflación Europea y ahora agudizados producto de la Guerra en Ucrania, al igual que el caso de China, que confirmó lo que me sospechaba hace rato de un ciclo de crecimientos modestos al menos hasta 2024 en el entorno del 5,5% e incluso menos, producto del aterrizaje forzoso de su Burbuja Inmobiliaria, parece irrealista entonces pretender que Chile durante 2022 crezca a tasas del 3,5%, incluso veo muy difícil que pueda superar el 2% tan siquiera, y al parecer el "Merluzo" Marcel también se lo sospecha según declaraciones de hoy en el Mercurio, aunque el lo hace primero, beneficiándose de un Presupuesto hecho en base a esas proyecciones optimistas y segundo, poniéndose el "parche antes de la herida" porque se da cuenta que el déficit fiscal es mucho más amplio, de allí que optó por separar SU reforma tributaria centrándose en el Aumento de los Impuestos a las Personas, porque estos no se organizan para reclamar, mientras que las Empresas pueden ejercer "algo" de oposición y por lo tanto dilatar la discusión en el Congreso.

Lo importante de todo esto es que esto plantea como escenario poco probable que el USDCLP pueda alcanzar el nivel de los $760, en el evento que se perfore el Soporte dinámico al rededor de la Media de 50 Semanas.

A menos que haya una intervención directa del Tipo de Cambio por parte del Banco Central y ganas no les faltan, porque están convencidos que la presión inflacionaria elevada tiene origen en los Mercados Internacionales, en otras palabras, Putin es el culpable de la inflación, el País esta importando una inflación "transitoria".... (Comunicado RPM de Diciembre), a estas alturas me comprenderán que estas justificaciones de los Consejeros del Banco Central de Chile me son risibles, además desde la reunión de Octubre del 2021, anunciaron la suspensión de acumulación de reservas, indicando que el objetivo de nivel de reservas internacionales ya se habría alcanzado, esto es eufemismo simple y duro para anunciar verbalmente venta de dólares para defender "al Peso" en el caso que se vea amenazado por un nuevo rally del USDCLP.

Recordemos que es una compulsión de parte de los Gobiernos de Corte Populista/Comunista y ahora "Marinero" (por lo de Merluzos), ocultar lo que más se puedan sus fracasos económicos hasta que puedan echarle la culpa de sus males a otros, normalmente a "los malvados especuladores", el asunto es que mantener un Tipo de Cambio relativamente barato por la vía de las intervenciones cambiarias solo dura hasta que las reservas se agoten, esto es un juego de paciencia, nada más.

Ahora técnicamente hablando, hasta el jueves 10 por la tarde, todo indicaban que finalmente el Tipo de Cambio saldría de su zona en la cual ha lateralizado en las últimas 8 semanas, esto es; entre las medias de 20 y 50 semanas, particularmente, con el GAP de la apertura del Viernes 9, cuya apertura indicaba la perforación del nivel psicológico de los $800, este activa un Escenario Bajista que; tal y como comenté ese Jueves por la noche;

Y aunque en cierres semanales pareciera que los LARGOS como yo salvamos los muebles al confirmar la OCTAVA semana consecutiva no lograr romper el soporte de los $796, la recuperación y superación de los $809 CLP/USD durante la presente semana anuló la formación triangular, pero ahora que vuelve a cotizar en el entorno a la cota psicológica de los $800, por ende, existe el peligro de romper este soporte clave que vuelve a actuar en su novena semana como piso de cierre.

Recordemos que, desde una perspectiva de Medio Plazo, mientras el USDCLP se mantenga por debajo de la Media de 20 semanas, el sesgo técnico es bajista y, por lo tanto, las probabilidades de ir a visitar el siguiente nivel técnico de la media de 50 son muy altas aún, aunque como mencioné en un principio, esta revisión bajista del crecimiento en Chile, me permite suponer un recorrido pequeño probablemente en el entorno de los $785 y van alejando un escenario bajista más profundos hasta niveles de los $760 y, por supuesto, la tendencia alcista de LARGO PLAZO permanece invariablemente alcista entonces, por eso he reiterado en diversas ocasiones que estos niveles clave de soporte son oportunidades para seguir añadiendo posiciones Largas, ya que tarde o temprano este proceso correctivo se agotará y que es solo un ajuste del gran rally alcista previo cuya magnitud fue $184.

En un gráfico Semanal del USDCLP pueden ver claramente la zona pivote que funciona entre los $796-787, en cierres semanales, mientras no se pierda esa cota, no es necesario tomar pociones de cobertura de Riesgo Cambiario para una cartera dolarizada a mi modo de ver, pero si se trata de poner líneas rojas, esa es la mía, ya que no puedo perder de vista que existe el riesgo aunque con baja probabilidad de ocurrencia, ir tan abajo como el nivel de los $761, pero no está demás aprovechar el viaje con un Corto de $20, aunque soy enemigo de abrir posiciones en contra de la tendencia, pero ir a un nivel casi de cantado, es un riesgo acotado que estoy dispuesto a asumir.

Cierre Semanal USDCLP

ahora en Gráficos de Corto Plazo, el último tramo de precios del USDCLP parece conformar una "Corrección de otra Corrección Mayor", que en la práctica la pueden interpretar como la continuidad del lateral y que por ahora vuelve a encontrarse en zona de soportes de dicho lateral $796-787 CLP/USD, eventualmente si se tratara de movimientos bajistas que dilaten los precios hacia cotas inferiores, el nivel de los $785 parece ser un buen punto de entrada, que es por dónde pase la media móvil de 50 Semanas, a partir de ahora.

En el caso de haber una dilatación bajista del precio en el USDCLP, las cotas a testear estarían en el entorno de los $778-775, que como verán esto se aleja del escenario de los $761.

Cierre 4hrs USDCLP

SUERTE A TODOS! 
menos a los Merluzos del Gobierno y sus Fans.