Esto es un ejercicio de optimización de una Cartera ideal con elementos representativos por áreas Geográficas, mirados desde una perspectiva histórica, y que sirva de una aproximación simplificada de las actuales carteras de las AFPs, sabiendo además que en la actualidad éstas sobreponderan a los Activos Chilenos en un orden del 48% del total de la Cartera de Renta Variable, lo cual funge de restricción en Asignación de Carteras.
Para simplificar las cosas, dejé fuera todas aquellos fondos de administración activa en las cuales las AFPs tienen participación y solamente me concentré en aquellos ETFs más representativos desde la perspectiva de una Gestión Pasiva de la Cartera, solo en el ánimo de ver la magnitud del cambio de la rentabilidad de la cartera con y sin el MSCI Chile como activo preponderante de una Cartera Diversificada
La conclusión es simple; Mantener una altísima ponderación de activos en Chile solo ha lastrado la rentabilidad histórica de esta Cartera ideal a tan solo un 9%, reduciéndola probablemente en una magnitud equivalente al 60% de lo que se obtendría en caso Asignar la Ponderación de la Cartera a valores cercanos a la Cartera Óptima, en cuyo caso la rentabilidad histórica de esa nueva Cartera sin restricción de allocation, alcanza un 15%, además diversificar considerablemente el riesgo de la cartera, adicionalmente dentro de las soluciones de la frontera eficiente, el máximo allocation del MSCI Chile (ECH) no supera el 0,7% de la cartera, ergo sobreponderarlo a ratios del 40 o 50% está completamente fuera de una asignación óptima.
Esto es una explicación racional de por qué a partir del vencimiento de derivados del viernes pasado (18/Feb) NO HAY Volumen en el Interés Abierto sobre Opciones del ECH, en otras palabras, lo que esperaría hasta el vencimiento de MAYO 2022, son escenarios de alta volatilidad en el activo subyacente, y ese riesgo en particular dada la rentabilidad esperada en el caso de romper sus resistencias en los $27 USD/Cuota del ETF, no compensa el incremento del riesgo total de la cartera de un Inversionista.
Nótese el fuerte desplazamiento a la izquierda de la Frontera Óptima en el caso de eliminar restricciones de allocation y que entre las soluciones de la frontera el modelo elimina a LATAM dentro del óptimo para sobreponderar a Brasil en particular, y como moraleja del comentario, las AFPs si quisieran hacer bien al pega, tienen mucho espacio para subponderar activos de la Bolsa Chilena, pero estamos en Chile, y cada cual hace lo que quiere cuando se trata de dinero ajeno.
Habrá miles de otras formas de evaluarlo... (como con el Modelo de Multifactores de Fama-French sería lo más adecuado), pero eso sería en función de expectativa de rentabilidad y eso no era mi objetivo por ahora, yo me remití a mirar solamente la rentabilidad histórica y para eso con el Modelo CAPM basta y sobra para hacer la comparación.
RESULTADOS CON RESTRICCIÓN DE ASIGNACIÓN DE CARTERAS
Para simplificar las cosas, dejé fuera todas aquellos fondos de administración activa en las cuales las AFPs tienen participación y solamente me concentré en aquellos ETFs más representativos desde la perspectiva de una Gestión Pasiva de la Cartera, solo en el ánimo de ver la magnitud del cambio de la rentabilidad de la cartera con y sin el MSCI Chile como activo preponderante de una Cartera Diversificada
La conclusión es simple; Mantener una altísima ponderación de activos en Chile solo ha lastrado la rentabilidad histórica de esta Cartera ideal a tan solo un 9%, reduciéndola probablemente en una magnitud equivalente al 60% de lo que se obtendría en caso Asignar la Ponderación de la Cartera a valores cercanos a la Cartera Óptima, en cuyo caso la rentabilidad histórica de esa nueva Cartera sin restricción de allocation, alcanza un 15%, además diversificar considerablemente el riesgo de la cartera, adicionalmente dentro de las soluciones de la frontera eficiente, el máximo allocation del MSCI Chile (ECH) no supera el 0,7% de la cartera, ergo sobreponderarlo a ratios del 40 o 50% está completamente fuera de una asignación óptima.
Esto es una explicación racional de por qué a partir del vencimiento de derivados del viernes pasado (18/Feb) NO HAY Volumen en el Interés Abierto sobre Opciones del ECH, en otras palabras, lo que esperaría hasta el vencimiento de MAYO 2022, son escenarios de alta volatilidad en el activo subyacente, y ese riesgo en particular dada la rentabilidad esperada en el caso de romper sus resistencias en los $27 USD/Cuota del ETF, no compensa el incremento del riesgo total de la cartera de un Inversionista.
Nótese el fuerte desplazamiento a la izquierda de la Frontera Óptima en el caso de eliminar restricciones de allocation y que entre las soluciones de la frontera el modelo elimina a LATAM dentro del óptimo para sobreponderar a Brasil en particular, y como moraleja del comentario, las AFPs si quisieran hacer bien al pega, tienen mucho espacio para subponderar activos de la Bolsa Chilena, pero estamos en Chile, y cada cual hace lo que quiere cuando se trata de dinero ajeno.
Habrá miles de otras formas de evaluarlo... (como con el Modelo de Multifactores de Fama-French sería lo más adecuado), pero eso sería en función de expectativa de rentabilidad y eso no era mi objetivo por ahora, yo me remití a mirar solamente la rentabilidad histórica y para eso con el Modelo CAPM basta y sobra para hacer la comparación.
RESULTADOS CON RESTRICCIÓN DE ASIGNACIÓN DE CARTERAS
RESULTADOS SIN RESTRICCIÓN DE ASIGNACIÓN DE CARTERAS
_col.png?1638178620 "USDCLP e IPSA; Inversionistas extranjeros CAUTELOSAMENTE Optimistas sobre Chile")
_col.png?1641178611 "USDCLP; El Mercado Local se encuentra en la 3° Fase del Duelo")
