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USDCLP; El Mercado Local se encuentra en la 3° Fase del Duelo

Aunque parezca una broma lo cierto es que el Tipo de Cambio luego de la reacción alcista post-electoral con cierta IRA (2° fase del Duelo), las crónicas solo han buscado justificar un proceso correctivo interpretándolo optimistamente como "Beneficio de la Duda" (Leonardo Suarez de LarrainVial) o el más pasado de rosca por lejos para mi gusto fue pintarlo como un "Voto de Confianza a la espera de conformación de Equipos y Estrategias de Implementación del Programa" (Juan Guillermo Agüero de BTG), y lo digo porque la explicación es más simple de lo que se menciona y es TOMA DE BENEFICIOS, solo piense un momento, todo aquel que compró Dólares entre la primera y segunda vuelta, o sea desde los $810 a $830, según aparecían encuestas favoreciendo al "Susodicho" por estrecho margen, cuando finalmente se conoció el sorpresivo y amplio margen con el cual ganó el Candidato Comunista, la explosión alcista les permitió cobrar un margen de entre $40 y $60 (4,8%-7,4%) en las primeras transacciones, eso es más que satisfactorio para cerrar el año tranquilo y olvidarse hasta Enero y, de hecho, ese Lunes 20 en particular se transaron poco más de $1.067 Millones de USD en la Bolsa Electrónica, luego de eso, los volúmenes tienden a ser más bien escuálidos por ser vacaciones de Navidad, con excepción de los últimos 2 días antes del cierre anual, cuando el precio cerró el GAP post-electoral ($842), donde los volúmenes volvieron a ser significativos nuevamente.

No hay que perder de vista que nos encontramos en el proceso de deriva bajista esperando que alcance algunos niveles técnicos que le permita, a posteriori, retomar la tendencia alcista de Largo Plazo, y precisamente el nivel de los $842 ya es uno de ellos y aunque rápidamente se reposicionó en torno a la resistencia mensual de los $854, en días sucesivos lo que esperaría es al menos volver a ver ataques a este nivel de soporte y probablemente profundizar la corrección en niveles cercanos a los $821 o llegar a tocar la Media Móvil de 20 semanas ($815) inclusive, aún así la reacción del día jueves 30/12/21 refleja claramente el sentimiento alcista del Mercado, viendo a estos niveles de soporte como oportunidades de compra a Largo Plazo.

USDCLP en Cierres Diarios

Del Gráfico podemos sacar algunas conclusiones;

  • La corrección observada hasta ahora es solo por el último tramo alcista, sin embargo, el rally iniciado en Mayo 2021 continúa intacto, entonces un escenario a configurar entre el 3 al 21 de Enero es factible que; por un lado las apuestas alcista encuentren resistencias a la altura de los $883 o incluso por extensión alcanzar el nivel psicológico de los $900 a Corto Plazo y reintentar un nuevo proceso correctivo.

  • En el evento que el Mercado se decante por continuar corrigiendo como se venía observado en los últimos días (cosa que se ve poco probable en el ultracorto plazo, pero no imposible), ya muestra cierto agotamiento en gráficos horarios (intradía), considerando que el GAP alcista ya se ha cerrado, entonces en lo inmediato en cierres diarios es necesario que el precio caiga por debajo de los $838 como para pensar en una continuidad hacia el siguiente nivel de los $821

  • Solamente 2 eventos de alto calibre como lo son la Intervención del Tipo de Cambio del Banco Central y la repatriación de los Fondos Privados de Pensiones inscritos en el proceso de Expropiación sin Indemnización, sería capaces de llevar de romper el Rally y ver una corrección profunda en el entorno de los $800 o incluso por debajo, pero en términos de los patrones de ondas de Elliott apenas sería la onda 2... pero piense en el calibre de onda 3 que nos esperará en el Largo Plazo, muy por encima de los $963 que creo alcanzará el USDCLP hacia el 2H2022

  • Las Correcciones son oportunidades de acumulación y dolarización de carteras de inversión.

Ahora desde un punto de vista de los flujos de capital que influyan en la oferta de divisas y, por lo tanto, en la depreciación del Peso Chileno (CLP), lo más importante proviene de la montaña de contratos de Opciones Call que quedaron sin valor luego de que ganaran los Comunistas, tanto así que lo que previo a las elecciones un contrato de opción de compra valía entre $0,8 y $1,15 USD/Acción sobre el subyacente ETF del MSCI Chile (ECH) en el Strike $30, hoy no tienen valor de liquidación a ningún strike por encima de $25 USD/Cuota y para muestra aquí les dejo los precios BID (precios de compra de contratos) de la cadena de opciones al cierre del 31/12/2021 del contrato con vencimiento al 21/1/2022, solo piense en que el grueso de las opciones de compra (CALL) se hicieron en $30, hoy a vista del valor DELTA (sensibilidad de la prima sobre cambios en el precio del subyacente), y que podríamos asumirlo de manera práctica como la probabilidad de que alcance ese valor al vencimiento del contrato, es CERO Patatero, de allí que no haya interés por comprar esos contratos de parte del mercado, los únicos felices son los Creadores de Mercado (Market Makers) quienes vendieron las primas.

Cierre Mercado Spot Opciones ECH el 31/12/21

Entonces en el subyacente, que es directamente la creación de cuotas del ECH, no solo es muy bajista, sino que además ratifica el análisis técnico donde se pone como resistencia dinámica la media móvil de 20 semanas en tendencia bajista, esto es; que no sea capaz de romper el nivel de $25, una vez perforado el soporte de los $23,1 y que, de ahora en adelante y en el Largo Plazo, el ECH la tendencia sea que busque apoyarse en el soporte de los $17,7, esto es prácticamente un drawdown del -23,3% al actual precio spot del ECH, probablemente hacia el Segundo Semestre de 2022, por lo tanto esto es un escenario plausible.

Ahora se dan cuenta de por qué encuentro muy pasado de revoluciones las afirmaciones de Agüero de BTGPactual? si me dijera que por Ley de Sentimiento Contrario (en extremo bajista), crea que el Mercado termine rebotando muy por encima del nivel de los $25.... le diría hasta "Chapeau!" es una apuesta válida, pero eso es muy distinto a declarar "Votos de Confianza" que suena más a intentar negociar con una realidad enfrentada (la 3° fase del Duelo) o a fomentar un rebote del "gato muerto", cuando en la práctica y juzgando el interés abierto en instrumentos derivados el Mercado es "bajista a rabiar" y que a partir del strike $25 se acumulan contratos de opciones de venta (PUTs).

Cierre Semanal ETF MSCI Chile (ECH)

Interés Abierto por Strike Opciones Contrato 18/2/2022

La parte positiva de todo esto es que actuarían como una Red de Seguridad en el caso que el ECH iniciara un rally bajista de cara al vencimiento del contrato del 18 de Febrero, incluso permite neutralizar una parte de la volatilidad, ahora bien, eso es "requete-muy" distinto a pintarlo como "DISMINUCIÓN DE LA INCERTIDUMBRE" tal y como lo expresó hoy Domingo Mario Marcel en entrevista para "El Perjurio", porque está a la vista que la distribución de strikes en el interés abierto del contrato de febrero 2022 se podría interpretar como; "que el mercado buscaría estabilizarse (reducir volatilidad) en el caso del ECH (y por extensión el IPSA)" iniciaran un rally bajista, porque cualquier intento de caídas del Mercado, ya se han abierto las coberturas correspondientes para neutralizar tales pérdidas en la renta variable chilena.

También es positivo que, de momento, el Mercado valora con probabilidad CERO que al vencimiento del 18 de Febrero el ECH caiga por debajo de $19, aunque a Largo Plazo permanezca como un objetivo proyectable. (pd; me siento como en la película de netflix, no miren arriba)

Además Marcel de habló que los precios del Soberano a 10 años están "mejorando" luego de las elecciones, y me pregunto si acaso distingue la diferencia entre Rebote y Tendencia y, mejor aún, se ha molestado en mirar el Benchmark?

La realidad es que luego de tocar puntas de rendimientos en el 7%, el Mercado ha rebotado un tramo e incluso es factible proyectar al menos que los rendimientos del Bono Soberano toquen el 5,1% inclusive, pero esto responde más al comportamiento generalizado del Mercado de Bonos Emergentes que, luego de la Reunión de la FED donde se acotó bastante el alcance del ajuste de la liquidez del programa de expansión cuantitativa y donde además se ve muy poco probable que la FED eleve las tasas muy por encima del 1% hacia 2023, la reacción del Mercado desde el 20 de Noviembre ha sido rebotar porque esperaba un mensaje mucho más duro, pero cuidado, porque la tendencia del precio de los Bonos Emergentes (EMB) está inscrito dentro de un canal bajista, evidentemente esta debilidad de la Deuda Emergente tiene repercusiones en la depreciación de las canastas de monedas en general (CEW) frente al Dólar.

Entonces me pareció bastante fuera de lugar los comentarios de Marcel, casi me sonaron a "lavado de imagen" del nuevo régimen de izquierda, porque todos los argumentos usados en esa dirección se las acabo de refutar.

Cierre Semanal Bono Soberano a 10 Años

Cierre Semanal ETF Bonos Emergentes

Creo que me estoy extendiendo demasiado, dejo pendiente el análisis del Mercado del Cobre, lo que si puedo puntualizar es que en lo inmediato los operadores del Mercado de Futuros aún muestran neutralidad de sus posiciones, a pesar de los bajos niveles de inventarios, además a modo de una estimación privada (quiere decir que hay que buscar la forma de contrastar con fuentes Chinas), hay indicios que permiten suponer que China este año, ha logrado refinar más cobre del que importa, esto es un hito hacia el futuro, ya que implica que el Valor Agregado del Cobre que importe China será cada vez menor, focalizándose en Cobre Concentrado y por lo tanto el Valor de las Exportaciones de Cobre Chilena no solo tenderán a estancarse, sino que paulatinamente irán disminuyendo, lo cual será otro hachazo al Árbol Mágico del Dinero de Boric.

También es destacable que los números globales del consumo de cobre ratifican la debilidad de la Demanda producto de un crecimiento Chino más discreto, a pesar de las sucesivas inyecciones de liquidez al sistema financiero del PBOC y los menores requerimientos de encajes de los Bancos, con esto último uno puede intuir que están preparándolos posiblemente para una serie de Defaults de Bonos Basura, siendo los más importantes el de Evergrande con $300.000 Millones de USD y el del China National Railway(CNR) con $900.000 millones de USD, que para mi sorpresa están vinculadas, por el esquema opaco con el que el Gob. Central a través de la CNR y los Gob. Locales buscaron el financiamiento para la construcción de los trenes y los proyectos inmobiliarios en conjunto, de allí que mirar el comportamiento diario de indicadores como el ETF de Deuda de Alto Rendimiento del Sudeste Asiático sea útil, como para medir la propagación de la onda expansiva si China entra en una fase de crisis financiera.



Raya para la suma, por un lado tenemos una serie de personajes dando declaraciones que permitan construir un relato que justifiquen un Rebote del Gato Muerto, sin embargo desde el extranjero el inversionista hasta aquí no cree en ese tipo de discursos y es que, a diferencia del inversionista local, ellos no están desarrollando el proceso de duelo post-electoral que el local sí, y estos últimos están de momento entrando en la 3° Fase del Duelo, la de Negociación, buscan justificaciones incluso infantiles que les permitan congeniar con la idea de un Boric 2.0, Hippie Buena Onda etc., con un bloqueo momentáneo de iniciativas en el congreso que obligue a negociar etc.... todo lo que sea necesario para justificar la idea que es posible superar o adaptarse pacíficamente a un Gobierno Comunista, pero todo eso puede cambiar en Septiembre con la Nueva Constitución que, a todas luces, NO ES PRO-MERCADO y, por lo tanto el Gobierno entrante lo único que necesita hacer es aguantar calladito lo que sea hasta esas fechas, en cuyo momento se dejará caer con todo, como nuevo régimen de Izquierda.

Ahora hay que sacar ventaja de este tipo de cosas y situaciones de Mercado, los rebotes en Bolsa son oportunidades para sacarse lastre local y privilegiar la construcción de cartera en Renta Variable Extranjera y así ir dolarizando sus carteras, lo mismo con el USDCLP, las correcciones son oportunidades de compra de divisas, porque la tendencia de Largo Plazo continúa intacta y si bien por ahora la resistencia semanal de los $865 actuó y rechazó en primera instancia al precio, a medida que se vaya acercando a la media de 20 semanas, parece una buena idea para ir acumulando divisas.

USDCLP en Cierre Semanal



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