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USDCLP; oportunidades de compra para buscar nuevos máximos anuales

1) No pierda de vista que el Tipo de Cambio en Chile posee una estructura de Medio y Largo Plazo alcista en gráficos mensuales; el nivel clave son los $785 CLP/USD, que al cierre logra quebrar y, por lo tanto, ahora pasa a ser un nivel de soporte en cierres mensuales, donde el siguiente nivel de resistencia se encuentra a la altura de los $852.

También cabe hacer ver que un rally alcista como éste (5 meses consecutivos), no se ve desde 2019 y anterior a eso, en 2015; en ambas ocasiones las correcciones fueron solo técnicas y breves, con continuidad alcista.

Los niveles de resistencia intermedios los discutiré más adelante, pero a nivel de cierre semanal, se encuentra al rededor de los $823.

Cierre Mensual USDCLP


2) hasta aquí los 3 principales drivers que continúan debilitando al Peso Chileno;

2a) Una Bolsa Local poco atractiva; si se consideran los flujos de capital hacia la Bolsa como una de las variables a tomar en cuenta en el mercado del USDCLP, vemos que la estructuras que tienen, tanto el IPSA y su versión dolarizada, el ECH, son bajistas de Largo Plazo, esto principalmente no solo se explica por la incertidumbre política como factor principal, creo que el factor gravitante son las expectativas de bajo crecimiento, unido a la alta exposición al desempeño de una Economía como la China, de la también espero un desempeño discreto (tasas iguales o menores al 5%) en los siguientes años (2022-2025).

Esta visto que desde finales del 2Q2021 los volúmenes netos de flujos se han desempeñado dentro del rango alto histórico, pero luego de ello, no se observan prácticamente transacciones nuevas en el presente trimestre.




Ahora "Cuantitativamente" hablando, también se observan que la estructuras de los Contratos de Opciones sobre el ECH para los vencimientos de Octubre, donde el grueso de los contratos se han concentrado al rededor del strike de los $28 USD, es decir tan solo un 7% de upside respecto del valor actual de mercado, lo cual se puede interpretar como una resistencia, dado que es interés tanto de Market Makers, como de los vendedores de las Opciones Call, que no se ejerzan los contratos de compra a ese precio, extinguiendo el valor de las Opciones.

Cabe agregar que visto los intereses abiertos para el vencimiento del 15 de Octubre, el Mercado del MSCI CHILE no se han creado coberturas (sin soportes), lo cual puede originar momentos de alta volatilidad y movimientos violentos de precios en Octubre, aunque para los vencimientos de Noviembre los operadores sí ha tomado coberturas (compras de Contratos Put), lo que evidencia un sentimiento bajista post elecciones, en suma; desde una perspectiva cuantitativa lo que tenemos de aquí en adelante es un incremental del Sentimiento Bajista para el IPSA y/o ECH, por lo tanto, es difícil que cualquier rebote en Bolsa suponga que se logre romper los niveles de resistencia actuales, básicamente porque no hay interés sobre activos Chilenos (demanda) y, por lo tanto, no se observarán flujos de divisas significativos entrando en Mercado que permitan contener las alzas del USDCLP, salvo aquellos flujos de divisas provenientes de los retiros de las AFP.

Interés Abierto Contratos de Opciones para el 15 Octubre 2021

Interés Abierto Contratos de Opciones para el 19 Noviembre 2021


Lo anterior es consistente con el aspecto técnico del IPSA y ECH, el primero ha encontrado resistencia en los 4500 puntos y por lo tanto estimo que el IPSA tiene más probabilidades de que corrija a Largo Plazo, en cuyo caso podrían observarse retrocesos entre el 17%-21% hacia la zona entre los 3600-3500 puntos, similar visión se deduce del ECH, cuyo nivel de soporte al rededor de los $23,1 que es ligeramente inferior al strike donde se acumulan las coberturas, y representa al menos un drawdown del 13% en dólares.

Cierre Semanal IPSA


Cierre Semanal ECH


2b) Mercado del Cobre muestra agotamiento; los saldos netos de las posiciones especulativas en Contratos de Futuros de Cobre logran mantenerse marginalmente largos, esto se explica por una parte por la caída del sector de Materiales Básicos en China contagiada por la Crisis Inmobiliaria (ahora trasunta de Evergrande a Proveedores y Banca Mediana) y la ralentización del crecimiento, pero es que además las Autoridades Chinas continúan con la política de liberación de reservas estratégicas al Mercado, como uno de sus ejes en el control de precios de materias primas, como también la política China de sustitución de importaciones, la cual se materializa con la reducción sistemática de la demanda de Cobre Refinado a medida que crece la capacidad de refinación en China y expande la demanda de Concentrado y Mineral de Cobre, lo cual, a Largo Plazo, tenderá a reducir el valor de las Exportaciones Chilenas de Cobre y por lo tanto se reduzca la oferta de divisas por este factor.

Por ahora el precio se mantiene por encima de la media de 50 semanas, pero es de esperar que los precios alcancen el nivel de soporte de los $3,7-3,8 USD/Lb mucho antes de lo que el Banco Central y Cochilco estiman, porque de perder este nivel de soporte, el precio del Cobre podría profundizar su corrección y lateralizar entre $3,7-3,3 USD/Lb durante la segunda mitad de 2022.




Cierre Mensual Materiales Básicos China

Cierre Mensual Contratos de Futuros de Cobre


2c) Contagio bajista en los Bonos Emergentes (EMB); en principio no es ninguna novedad que la estructura del Mercado de Deuda Emergente venia construyendo techos desde Junio 2021, a medida que distintos Bancos Centrales anuncian procesos de subidas de tasas para contener las presiones inflacionarias, este proceso de ajuste de tipos de interés fuerza la toma de beneficios de estos instrumentos de Deuda Emergente y provoca flujos de salida de esta clase de activos, pero ahora se suman como catalizadores del proceso de corrección; el enfriamiento de la Economía China y el contagio de los Bonos Basura Chinos al resto de los Mercados de Deuda High Yield Emergentes principalmente de Asia (Empresas Chinas privilegian deuda local en Yuanes, dejando impaga la nominada en USD y HKD) , lo que termina por arrastrar a todo el Mercado de Deuda y, en consecuencia, a las Monedas Emergentes (CEW)

ETF Bonos High Yield Sudeste Asiático en USD YTD
 


Cierre Mensual Bonos Emergentes


Sobre esto último cuando se compara el desempeño del CLP respecto de las demás Monedas Emergentes, los líos políticos e irresponsabilidad fiscal, son ofrecen una parte de la explicación, pero no toda sobre la devaluación acelerada del CLP, creo que está mucho más vinculado a la fuerte correlación de la Economía Chilena con la Economía China, que se encuentra más adelantado en el ciclo económico, que EEUU, y que hoy en día da muestras notables de debilidad en los indicadores adelantados de manufacturas (PMI Septiembre 49,6; contracción) y los efectos de la crisis inmobiliaria en China en desarrollo viene a ratificar mis expectativas de crecimiento de las economías de EE. UU.Y China para el período 2022-2024 entre el 2% y 5% respectivamente, incluso podría haber una revisión  a la baja si los cuellos de botella productivos persisten (Mercado de Chips, Carbón, Contenedores, Gas Natural, etc.), por supuesto, esta des-correlación violenta del CLP fue similar a lo observado a finales de 2019, pero ya para marzo 2020 el CLP vuelve a converger con el desempeño de las demás monedas cuando estalla la Crisis de la Gripe China cuando son las demás monedas las que cierran el GAP con el CLP.


Cartera Monedas Emergentes vs Peso Chileno (escala invertida)

3) La subida de rentabilidades del Bono Americano vuelve a ampliar y mantener el spread entre las tasas Americanas y Alemanas; Situación que fortalece al Dollar Index (DXY), y si bien ya ha encontrado el primer nivel técnico del presente ciclo de rebote al rededor de los 94.3 puntos, por ahora no hay señales claras de reversión de la tendencia del rebote y por lo tanto habrá que suponer que el Mercado va en búsqueda de los 96 puntos, principalmente porque los Bonos Americanos tienen espacio para continuar incrementando sus rentabilidades mientras continúen las presiones inflacionarias para alcanzar incluso rentabilidades del 2 al 2.1%, lo cual evidentemente ampliará aun más el spread de tasas entre EEUU y Europa.

Cierre Semanal Dollar Index vs Spread Bono Americano y Alemán a 10 años

Cierre Semanal Tasas Bono Americano a 10 años


Esta situación de fortaleza del Dólar y principalmente de alza de tasas está profundizando las correcciones en Metales Preciosos como es el caso del Oro y Plata, en el primer caso, si el Mercado no es posible que pueda romper el nivel técnico de los $1.830 USD/Oz, la predisposición continuará siendo bajista, cuyo objetivo sea alcanzar los $1.600 USD/Oz, algo similar ocurre en el mercado de la Plata, aunque esta se mueve de manera lateral en estos meses manteniendo el rango entre $21,1-$28,1 USD/Oz, romper el soporte del lateral tendría como objetivo bajista los $18,6 USD/Oz.

Gráfico Mensual Plata

Gráfico Semanal Oro

En suma;

Por un lado tenemos al Peso Chileno (CLP) cuyos fundamentos como son el bajo volumen de flujos de capital, un cobre debilitado luego de las fuertes subidas y la debilidad de Bonos Emergentes, afectado por las subidas de tasas que realizan los Bancos Centrales y por el contagio de los Bonos Basura Chinos, son factores bajistas de Largo Plazo y, simultáneamente, tenemos a un Dólar en un ciclo alcista empujado por el aumento de las rentabilidades de sus Bonos, lo que en combinación hace que el USDCLP haya alcanzado los niveles objetivos trazados en la zona de los $809 (con puntas en los $816), e incluso cabría extender el objetivo a cotas de entre $826-835 en cierre semanales.

Ahora bien, niveles de entradas a partir de los $801-$796 parece ser una ideal (obtenido del gráfico de 4 hrs),  y suponiendo que continuará buscando nuevos máximos anuales como el mencionado ($826), por ejemplo en el evento que se rechacen los retiros de las AFPs en el Congreso.

En contraposición, en el evento de aprobarse los retiros de fondos de las AFPs, que implique la liquidación de activos y repatriación de divisas, es factible entonces profundizar, en principio, las correcciones a niveles de los $768, antes de construir un nuevo tramo alcista (onda 3).

Recuerde que al menos el nivel de soporte en cierres mensuales ahora se encuentra en los $785.

Cierre Semanal USDCLP

Gráfico 4hrs USDCLP
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