USDCLP; nivel clave de los $785 en la previa al dato del IPC que se sospecha alto (0,9%)

En general considerando hasta el cierre de hoy martes 7/9/2021, el canal alcista semanal del USDCLP salvó los muebles apoyándose en su media de 50 días ($762), pero tenemos un problema a vigilar de cerca, que aún cuando es que por poco, pero si el viernes pasado ha cerrado bajo el nivel de soporte semanal de los $768, lo cual técnicamente prende una luz amarilla sobre la tendencia de Corto Plazo, porque por un lado implica que el escenario A parece imponerse y, por otro lado, la expectativa de excesos alcistas hacia los $809 parece desvanecerse y, por lo tanto, tenderé que re-ponderar esta derivada del Escenario A, a recordar;

 O bien, como una derivada de lo anterior, que se trate de una pauta de corrección Compleja, pero bajista al fin y al cabo (pauta de doble o triple ZigZag), que no pueda batir la resistencia de los $796 en cierres diarios, entonces, habría que plantearse como escenario otro mínimo cerca de los $754 y muy en extremo en los $744, pero debo agregar que esta derivada de escenario en particular lo pondero con una muy baja probabilidad de ocurrencia. 

Cierre Semanal USDCLP

En todo caso la manera de anular esta derivada es con un cierre semanal muy por encima de la zona de soporte, convirtiendo esto en una simple falsa ruptura (trampa de osos)

establezcamos que los escenarios vigentes son;

ESCENARIO A) Supongamos que la pauta plana (Correctiva) no ha terminado; el cual sería, de momento, el escenario base de mayor probabilidad, entonces lo que podría darse es un nuevo testeo a la zona de resistencia en el nivel de cierre semanal de los $796, y donde cabe la posibilidad de observar excesos en el USDCLP a niveles de los $809, sin embargo, tarde o temprano que el Tipo de Cambio vuelva a colocarse cerca del nivel de soporte, y digo cerca y no "en"; porque la idea es que subyace una tendencia alcista fuerte de Largo Plazo, y característicamente suelen formarse pautas planas irregulares (la onda B corrige más allá del origen de A), en otras palabras, que no volvamos a ver precios tan bajos como el alcanzado hoy, pero tampoco es de esperar que el Tipo de Cambio se escape al alza en las siguientes semanas.... ya explicaré lo de "escape al alza".

ESCENARIO B)  La pauta correctiva de Corto plazo a concluido y se produce un "Escape al Alza"; este escenario significa que al tocar el soporte esta ha completado las 3 ondas en zigzag ABC y, por lo tanto, ahora busca cierres semanales por sobre la resistencia de los $796, esto catalizado por ejemplo; o por la negativa de aprobar finalmente el 4° retiro de las AFP, o por una corrección más pronunciada del Cobre producto de la velocidad de enfriamiento de la economía China, o mix de todos ellos, lo que técnicamente hablando implica que daría por concluido la onda onda correctiva (4) y pasa por desarrollar el nuevo tramo al alza, onda (5) de Corto Plazo, y como vengo comentando, en este caso los niveles a tomar en cuenta son la altura de los $809 y, en exceso, testear la zona relevante mayor de $835, pero el solo hecho de acercarse a ese nivel, el Banco Central puede a salir a intervenir con fuerza para devolverlo bajo los $796.

El Tapering de Mario Marcel

Me imagino que se preguntará cómo sería posible un escenario bajista del Tipo de Cambio teniendo a la vuelta de la esquina las elecciones, donde Boric y sus secuaces son los que lideran las encuestas Presidenciales y Parlamentarias, además del enfriamiento de las Economías Desarrolladas que haría trastabillar al precio de los Metales Industriales como el Cobre... pues todo eso conduce al USDCLP de Largo Plazo que es invariablemente alcista, a lo que me refiero es al comportamiento de los siguientes 2 meses y aquí tenemos al Banco Central con un rol muy activo buscando equilibrar las expectativas inflacionarias (esto se parece a los fogoneros y maquinistas del Titanic que mantuvieron hasta el último minuto encendidas las calderas para dar energía eléctrica al Barco mientras se hundía), creo que para los más involucrados en el mercado de Bonos, no fue ninguna sorpresa la decisión de TPM de elevarla en 75pb y con ello se configure una Expectativa de Mercado de que el BCCh vuelva a subirla en otros 50pb en la reunión de Octubre.

Esta alza pronunciada de la TPM creo que sucede porque; si nos detenemos a observar el mercado de Bonos Soberanos a 10 años por ejemplo, solo en lo que va en el presente año ya acumula una alza superior a los 230pb (desde los mínimos de 2020 acumula más de 320pb), y en mi opinión aún tiene espacio para continuar subiendo hasta alcanzar los 6,7%, ello son otros 160pb, ello por cierto no solo obedece a las expectativas de Riesgo País, sino que a las expectativas de inflación y probablemente el mal dato proyectado para Septiembre (IPC 0,9%) influyen en la decisión, por lo tanto, al BCCh no le quedaban más alternativa que buscar readaptarse e internalizar estos movimientos del Mercado de Deuda, e involuntariamente iniciar su propio programa de Tapering, en consecuencia;  los que piensan en la reunión de Octubre de solo una alza de 50pb se están quedando cortos, creo que será al menos otros 75pb y ello continuará así durante las siguientes reuniones del 1S2022.

Estos movimientos de tasas en el Corto Plazo por supuesto mejoran los márgenes de las operaciones de Carry Trade favoreciendo temporalmente al CLP, más ahora que al parecer la FED se echaría para atrás con su Tapering y, en consecuencia, es gracias a estos flujos adicionales de divisas es que se mantendrá el sesgo de corrección en el Tipo de Cambio para las siguientes semanas, pero a medida que la inflación, otros desequilibrios macroeconómicos y/o una rebaja de la Clasificación de Riesgo de la Deuda Soberana, harán que el USDCLP reanude su tendencia alcista de Largo Plazo.


Cabe dejar muy en claro; en el caso de profundizarse las caídas del Mercado de Bonos en EEUU el efecto del Carry Trade se irá diluyendo y se retomarán las alzas en el USDCLP.

El mal dato del NonFarm Payrolls

el dato en sí no fue malo desde la perspectiva de una necesidad de continuar con las políticas monetarias expansivas y por lo tanto alejaba el anuncio del Tapering haciendo que el mercado disparara a los Bonos y debilitara al DXY, sin embargo los nervios de hoy martes creo que radican en la segunda lectura del dato de Variación de Salarios por Hora Anualizados (4,3% vs 4% est.) porque implicaría descontar un ajuste por inflación muy por encima del Rango Meta de la FED (2% de inflación), lo cual pone en duda la transitoriedad de la inflación en EEUU. (Bajo Crecimiento + inflación = Estanflación = Trampa de Liquidez).

A lo que llamaría a prestar atención aquí es al potencial cambio de escenario en los Mercados de Deuda, ya que esperaba al menos que la pausa que implicaba la no implementación de la normalización de la política monetaria de la Reserva Federal hiciera que el Treasury 10 años consolidara por más tiempo un suelo alrededor del 1% antes de reanudar la tendencia alcista de las tasas.

En cambio ahora con el dato del NFP, se puede estar gatillando la construcción de un nuevo tramo alcista en la tasa del Bono luego de apoyarse en su media de 50 Semanas dentro de una estructura de pullback, y si bien puede encontrar resistencia a la altura del 1,8%, creo más probable que en definitiva se quiebre para busque alcanzar tasas entre 2,0%-2,1%, con o sin anuncio de Tapering de por medio, porque la inflación estaría presionando a las tasas. (para alivio de Michael Burry y sus cortos apalancados en Bonos)

Ahora recuerde que si esto lleva a los Mercados Financieros e Inmobiliarios a problemas, no me extrañaría que la FED anuncie nuevamente otra QE y anuncie la bajada de tasas a negativo si es necesario. (la PUT de Powell).

Cierre Semanal Bono Americano a 10 años


El Cisne Negro Chino
Durante la sesión asiática del lunes en China se suspendieron de cotización y como colaterales a los Bonos de la mayor Inmobiliaria de China, Evergrande, y como ya comenté hace un mes atrás, esto puede ser la punta del iceberg de una serie de defaults en el Mercado de Deuda Corporativa y High Yield Chinos, por lo pronto esto activaría el escenario bajo crecimiento Chino, lo importate aquí es que esta es una situación muy similar al origen de la Crisis Asiática de 1997, con el estallido de la burbuja inmobiliaria en Corea, rápidamente se contagió a los mercados de Deuda de los Países del Sudeste Asiático y terminó en un desastre para todas las monedas emergentes y una recesión en Chile.

A recordar el 2/8/2021 comenté;


Mirando el Comportamiento de la Cartera de Bonos Emergentes (EMB) y su correlación con las Monedas Emergentes (CEW), en cierres mensuales ya advertía a principios de año que el recorrido marginal que ofrecían este tipo de instrumentos respecto de los Bonos Americanos, finalmente fue solo 6% respecto del 14% de Bonos Americanos, esto permitió que las monedas emergentes se mantuvieran en un movimiento lateral, sin embargo lo que creo es que este tipo de situaciones en China coinciden con una zona de techos para el rebote de los Bonos Emergentes y que a partir de ahora estos tiendan a corregir, de allí que sería una buena idea subponderar este tipo de instrumentos, dado que si estamos frente a una nueva crisis de deuda esto podría volver a testear los mínimos de Marzo de 2020, pero esta vez con Economías y Bancos Centrales mucho más vulnerables que en ese momento.

Cierre Mensual Cartera de Bonos Emergentes (EMB) vs Monedas Emergentes

Pero esto no es todo, si no fuera suficiente con un enfriamiento de la economía China, los datos conocidos esta noche de Importación de Cobre ratifican la tendencia en el mercado de ir sustituyendo Cobre Refinado por Concentrado de Cobre, en consecuencia esto es lo que llevará al precio del metal a re-testear la media de Largo Plazo ($3,7 USD/Lb) pero más rápido de lo que anticipa el Banco Central (2023), pero en el Global, China está consumiendo menos Cobre y en el caso de Chile implica exportaciones de menor valor agregado en el futuro.



en Resumen;

  • El Tapering involuntario de Mario Marcel implica un tren de subida de la TPM y la expectativa de IPC a conocerse mañana que es muy probable que se encuentre muy cerca del 0,9%, obligaría al BCCh a elevar tasas más cerca del 75pb en la reunión de Octubre, en un contexto de NO-TAPERING de la FED, esto sería bajista para el USDCLP.

  • En el mercado de Bonos Americanos vuelven los temores a la inflación que forzaría la implementación del programa de normalización monetaria.

  • En China se activa un detonante de un Cisne Negro como lo es el tema del default de Bonos de Evergrande, lo cual implica problemas en los Mercados de Bonos Corporativos y High Yield, entrelazado con un enfriamiento de la Economía.

Si bien aún no podemos hablar cual escenario finalmente se impondrá (A ó B), por lo pronto ambos se han superpuesto y según cuán disparado sea el dato de mañana del IPC esto podría quebrar la resistencia de los $787, en cierres diarios, de ser así el siguiente nivel serán los $796.

En el ultra corto plazo, hoy el USDCLP ha tocado el nivel técnico $782, pero lo que esperaría al menos es que alcance la primera proyección del impulso alcista (12345) a la altura de los $785, lo importante es que se consolide al cierre de la semana muy alejado de la zona de soportes ($768) como para suponer una falsa ruptura semanal como sugería el gráfico de la semana pasada ($766), sin embargo, esto aún no es garantía que se sobrepase de los $796 como nivel de resistencia de momento.

En el caso de ocurrir algo así (romper los $796), el siguiente nivel sigue siendo los $809, sin embargo, sigo pensando en que el tipo de cambio podría estar formando un movimiento lateral, y aunque las oportunidades de compra en un nivel óptimo ya se dieron en transacciones por debajo de los $764 la semana pasada, a partir de ahora las entradas pueden darse en la zona de los $776-773, eso se evaluará según lo amerite los fundamentos del USDCLP.

Gráfico de 4 hrs
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