Blog Invirtiendo en empresas

Etiqueta "Inversión a largo plazo": 25 resultados

Como ganar al índice y vivir del intento.

Esta vez voy a comentar sobre las empresas de mi cartera y voy a incluir cifras concretas de rentabilidad por precios. Este año 2018, en los dos meses transcurridos hasta el 28 de Febrero, la cartera ha obtenido un 5,06% el fondo que utilizo de referencia ha obtenido un 1,64% y el Ibex sin dividendos un -2,03%.

Los precios suben y bajan y en los dos primeros días de Marzo la rentabilidad de la cartera en el año hasta el 3/3/2018 se ha situado en el 0,57%, el fondo de referencia en -0,57% y el Ibex en el -5,11%.

Subir y bajar está en la naturaleza de los precios. Las empresas de la cartera ganan dinero y eso es lo realmente importante.

Por empresas, a 28/2: Sabadell un 4,2% de rentabilidad en el año y un peso del 15%. Santander un 4,5% y un peso del 12%. Mapfre un 3,4% y un peso del 8,5%. Amadeus un 1,5% y un peso del 14%. CIE un 15,6% y un peso del 15,5%. Mediaset un 1,7% y un peso del 11,5% y BME con una rentabilidad en el año del 4,5% y un peso del 23%. Como muchas veces me preguntáis por el peso, esta vez lo he incluido, pero no me preocupa lo más mínimo, cuando entro en una empresa compro lo que quiero y/o puedo y la dejo correr.   Leer más

¡El único benchmark, eres tú! Evolución y Rendimiento cartera en los últimos 10 años. VIS, CIE y NTH.

Si queremos superar al índice y a los fondos de inversión, solo tenemos un benchmark: nosotros mismos. Esta referencia se convierte en una meta que nunca se alcanza definitivamente pero nos obliga a superarnos evolucionando nuestra cartera hacia mejores empresas pues, aunque las que tengamos sean buenas, hay que seguir buscando otras mejores. Es difícil acertar en todas pero, ahí nos jugamos la meta, ahí nos jugamos el convertirnos en mejores inversores.

Si invertimos a largo por fundamentales, el seguimiento trimestral de nuestras inversiones es esencial para conseguirlo porque, aunque la inversión es a largo, el seguimiento es a corto y es permanente durante todo el tiempo que dura la inversión. Las empresas cambian y su entorno también, una empresa que es muy buena ahora, puede pasar a no ser tan buena o incluso convertirse en mala. En cada seguimiento debemos medir la situación, controlarla, tomar las decisiones oportunas y … acertarlas.   Leer más

Las crisis económicas solo riman, pero el comportamiento de la bolsa, siempre es igual.

A principios del 1993, en plena crisis del 92-93 compré y guardé unas revistas que hablaban de la crisis. Una de ellas es un monográfico de Fuentes Quintana y Julio Alcaide que compara la crisis del 74-85 con la del 92-93, se titulaba “de peores hemos salido”, las otras dos son, un anuario del 92 y otro monográfico sobre la crisis del 92-93 por sectores. Las guarde con la intención de volver a leerlas cuando viniera otra crisis y poder comprobar si la historia solo rima o si, al menos en algunos casos, se repite.

Al principio de la crisis actual las volví a leer con interés y pensé escribir un artículo sobre el tema. La intención era escribir algo serio y razonado comparando aquellas dos crisis entre ellas y sobre todo con la actual, pero dado que la información que contienen es muy completa y densa y que mi vocación por la macro es más bien escasa, he decidido hacer algo más ligerito.   Leer más

Vidrala ¿Es buena inversión?

Vidrala es una empresa que tiene fama de ser buena, hace tiempo que la tengo en la cola para estudio y ahora le ha llegado el turno. No hace mucho estuve en una presentación de un fondo y alguien le pregunto al gestor sobre su inversión en Vidrala. En esencia, dio dos motivos para justificar su inversión: 1) que tiene las fábricas repartidas estratégicamente y como el vidrio tiene mal transporte, la empresa tiene en la zona de influencia de sus fábricas una especie de muralla que le protege de la competencia. 2) que en los últimos años Vidrala ha sido capaz de crecer en facturación, aumentando significativamente los precios de los envases de vidrio que produce.
 
Eso me hizo pensar y me planteé si en realidad estos argumentos son ventajas o si son inconvenientes, pues si tiene una muralla que la protege, esa misma muralla hace que quede encerrada y no pueda expandirse al exterior, al menos de manera orgánica y justamente por el mismo motivo por el que los demás no pueden entrar, pues los mismos problemas de transporte existen para entrar a hacerte la competencia dentro de tu zona que para salir a vender fuera de la misma.

Mapfre: Resultados Anuales 2.013

Mapfre ha presentado los resultados anuales correspondientes a 2.013, los del último trimestre aparentemente han sido decepcionantes y han provocado que el año no haya cubierto las expectativas de crecimiento, pero ¿realmente han sido malos resultados? ¿los motivos son solo los que dice la dirección? ¿hay algo más? Veamos que ha sucedido:

La dirección de Mapfre dice en la presentación de resultados que el motivo ha sido el cambio del Euro respecto a las divisas de origen y el aumento de siniestralidad como consecuencia de dos huracanes, ambos motivos eximen de responsabilidad a los gestores (“no vine a luchar contra los elementos”) y hasta cierto punto ha sido así, pero ¿tanto ha influido el cambio de la divisa en el resultado total? ¿tanto se han reducido los resultados de los países afectados por el cambio de divisa? ¿ha sido el único motivo?   Leer más

Berkshire Hathaway Inc.

Berkshire es el holding del que son socios directores Warren Buffett (Presidente) y Charlie Munger (Vicepresidente) y a través del cual realizan sus inversiones, llama la atención el rendimiento que obtienen a través de los años, no obstante creo que hay confusión entre los inversores sobre la forma en que miden y obtienen estos rendimientos, los cuales se desglosan en la página 4 del informe anual de 2.012 que se puede ver en este enlace: http://www.berkshirehathaway.com/reports.html

Es importante observar que los rendimientos se refieren al aumento de valor contable de Berkshire y no a las cotizaciones en bolsa de la propia Berkshire, ni tampoco al aumento de las cotizaciones en bolsa de sus empresas consolidadas ni de las participadas. Además también debemos observar que se comparan con el S&P 500 CON dividendos. Por otra parte, vemos que mientras el valor contable en Berkshire aumenta un 19.9% compuesto en los últimos 40 años, el precio de las acciones del holding aumenta un 22.1% en esos mismos años (en la página 104 compara estos valores para 40 años), como el valor contable se nutre de la acumulación en las reservas de la empresa de los resultados de años anteriores más los del presente (Berkshire no reparte dividendos) significa que en este caso al menos, el valor contable de la acción (que no deja de ser el valor intrínseco calculado ya contrastado y ajustado por la realidad) aunque discurra temporalmente por caminos distintos al del precio, a largo plazo prácticamente coinciden, bien es cierto que para una inversión a cuarenta años una diferencia de pocos puntos (19.9% sobre 22.1%) es una diferencia enorme en términos absolutos, conforme comentaba en el artículo http://www.rankia.com/blog/invirtiendo-en-empresas/1889877-todos-somos-inversores-largo-plazo  pero en cualquier caso, las diferencias siempre son a favor de la forma conservadora en que se mide la rentabilidad en Berkshire y la coincidencia comentada es una aproximación que se hace para el futuro y no tiene porqué ser exacto.   Leer más

Estrategia Competitiva y Corrupción

                            

 

 

Hace unos días estuve echando un vistazo en una librería sin buscar nada concreto y me sorprendió ver una nueva edición del libro de Michael E. Porter “Estrategia Competitiva” en las estanterías para la venta, este libro lo tengo sub-rallado, con notas, hojas intercaladas con comentarios, lo he leído más de veinte veces desde que lo compré alrededor del año 1.987. No es un libro de inversión a través de la bolsa, se orienta más hacia la gestión y el análisis para encontrar estrategias competitivas en las empresas, pero es de gran utilidad cuando analizamos empresas por fundamentales, provoca el que nos formulemos las preguntas adecuadas sobre la situación de la empresa, sus productos y su sector en relación a su competencia. Porter es uno de los grandes.   Leer más

Mapfre, con la nueva estructura organizativa, elige el buen camino hacia los beneficios

Toda inversión conlleva un riesgo, cuando un inversor elige un estilo de inversión por el que concentra riesgos invirtiendo en unas pocas empresas, el riesgo no lo controla mediante fórmulas matemáticas representadas por letras del alfabeto griego, lo controla obteniendo el mayor conocimiento posible de las pocas empresas en que está invertido, por ello no solo debe controlar la información económica de sus empresas, toda información relevante de las mismas es fundamental para conocerlas y poder evaluar su impacto en las inversiónes; la estructura organizativa es relevante.

Mapfre ha presentado los resultados del 3T en línea con los previstos en el artículo que publique a principios de Agosto “Mapfre ¿es buena inversión?” en el cual preveía 0.36€/Acc si no teníamos en cuenta las provisiones por la crisis. En los 9 meses lleva 0,222 €/Acc que si aumentamos el equivalente que falta para completar el año, alrededor de 0.08€/Acc que es lo que viene ganando por trimestre, llegaríamos a 0.30€/Acc y si tenemos en cuenta las pérdidas provocadas por Bankia en 1S 2.013 de 0.064€/Acc, ya estamos ahí.   Leer más

Volviendo a buscar el crecimiento. Viscofán

Hemos tenido unos años en que la bolsa española ha estado muy barata, era tiempo de comprar grandes empresas consolidadas a precios de saldo y esperar a que con sus solidos crecimientos, moderados pero estables, nos den grandes rendimientos calculados sobre los bajos precios a los que hemos comprado. Últimamente la bolsa está subiendo y los precios posiblemente van estando muy elevados para seguir con esa estrategia. Tal vez es el momento de buscar el crecimiento, en empresas que parecen caras valoradas a los porcentajes de crecimiento actuales pero que, si son capaces de obtener grandes crecimientos futuros, realmente están baratas. Si averiguamos las posibilidades de crecimiento antes de que éste se produzca y compramos antes de que los precios se disparen, será una inversión con rendimientos galácticos. Una de ellas podría ser Viscofan, el crecimiento ya se produjo, pero podría estar al caer otro, posiblemente mayor que el anterior.   Leer más

Reflexiones sobre el método de valoración

 

He estado leyendo el resumen del libro de Pablo Fernández sobre valoración de empresas que hay colgado en la red y algunos puntos tratados me han llevado a hacer algunas reflexiones. Sin intención de rectificar a nadie ni pretender tener razón en lo que digo, solo por no perder la costumbre de cuestionarlo todo y darle algunas vueltas a los conceptos, voy a hablar de algunas de estas reflexiones.

 

SOBRE EL VALOR CONTABLE:

 

Dice que el Valor Contable nos da una versión de la historia de la empresa y que los criterios contables están sujetos a mucha subjetividad, mientras que el valor de las acciones depende de las expectativas. Es decir, el valor contable no sirve para valorar la empresa. Estoy de acuerdo, pero …

Existen unas normas contables y la contabilidad se ajusta a ellas (eso es lo que comprueba el auditor) son públicas y por lo tanto todo el mundo, o al menos quien tiene conocimientos de contabilidad, sabe lo que significa cada cuenta del balance y qué criterio se ha aplicado para poner el importe que pone y no otro. Permiten cierta flexibilidad en algunas cuentas para aplicar distintos criterios, pero en las memorias de los informes anuales explican los criterios que han utilizado, a pesar de ello estoy de acuerdo en que hay cierta subjetividad, pero eso es positivo, da flexibilidad y posibilidad de adaptación a cada empresa según sus características, si las normas fueran rígidas ¿no estaríamos diciendo que por ser tan rígidas no se adaptan a la situación de la empresa y por lo tanto no reflejan su imagen contable?. Dado que conocemos las normas, siempre podemos adaptarlas según nuestro criterio para calcular el valor contable ajustado, ello lo hará más próximo a lo que nosotros consideramos la realidad de hoy en la empresa, aunque introducirá un factor añadido de subjetividad, es cierto, pero ¿alguien es capaz de valorar una empresa de forma objetiva?. Estoy de acuerdo cuando afirma que el valor de las acciones dependen de las expectativas pero ¿son objetivas las expectativas?. El valor contable nos dice, en las condiciones comentadas anteriormente, la historia de la empresa (no el futuro que es lo que nos interesa al invertir) pero ¿no es bueno conocer el pasado y presente? no para determinar el valor, pero sí para tener más pistas del futuro.   Leer más

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Autor del blog
  • José Manuel Durbá

    Analista financiero independiente. Miembro de IEAF. Se trata de entender las claves del negocio que proporcionan ventaja a la empresa.

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