Mercado de DERIVADOS Financieros (XVI).- OPCIONES Financieras (X).- Operar con Opciones (II).-

“El ayer es dinero gastado. Mañana es dinero por venir. Usa pues el día de hoy que es dinero en efectivo.”

Proverbio chino

En las operaciones con Opciones, ya hemos visto algunos de los datos de las cadenas de opciones en los que debemos fijarnos (Fecha de vencimiento, Bid, Ask, Volumen, Open Interest, Strike, Volatilidad), algunos de ellos los desarrollaremos de una manera algo mas profunda en posteriores post.

Ahora me gustaría explicar, qué otros puntos, son importantes en las operaciones con opciones y que debemos tener en cuenta y conocer, como puede ser: Garantías a aportar, ejecución y ejercicio de las opciones y la liquidación.

¿Qué son las Garantías?

Es un depósito (fianza), que exigen las Entidades de Contrapartida Centrales, en función de las obligaciones potenciales que se desprenden de las operaciones de venta de opciones, es decir, afectan a las operaciones de venta, no a las de compras de opciones que recordemos, tienen que pagar la prima.

Estas garantías, por lo tanto, se justifican para evitar riesgos en el caso de incumplimiento de los que tienen la obligación en las operaciones de opciones.

Su cálculo se realiza considerando todos los contratos (Call y Put) comprados y/o vendidos por un mismo titular, utilizando una fórmula de valoración ampliamente aceptada en el entorno financiero, que es conocida como, Black&Scholes ajustada o Binomial según la tipología de la opción. Es decir, si tenemos opciones call vendidas de la acción X y además tenemos acciones de X y/o futuros comprados sobre X, la cantidad a depositar como garantía sería inferior a la que se haría si tuviéramos solo las opciones call vendidas de X. De igual manera, el importe o porcentaje de la garantía variará, dependiendo si la opción vendida es Call o Put, y esta es ITM, ATM u OTM. Cantidades que se aplican sobre el valor nominal de la operación.

Supongamos que los porcentajes de garantía que aplica nuestro bróker en la venta de opciones, se ajusta al siguiente cuadro:

Si vendemos 10 opciones Call “at the money” de X con un precio de ejercicio de 17,50€, nuestros cálculos serían:

10 contratos x 100 acción/contrato x 17,50€/acción = 17.500 € de valor nominal

y nuestra garantía estaría entre los 2.450 y 2.800 euros (14%-16%). Por lo tanto, cobraríamos la prima que correspondiera a la call vendida con ese precio de ejercicio y pagaríamos el importe de la garantía cuya cantidad nos devolverán una vez se cierre la posición.

Continuemos.

Además de esas garantías exigidas por la Entidad de Contrapartida Central, existen otras garantías adicionales que puede solicitarnos nuestro intermediario o bróker.

Este depósito, se mantendrá mientras la posición esté viva y siempre se realizará con la aportación de efectivo y/o valores del activo subyacente.

En la página de MEFF, podemos encontrar una calculadora de garantías, así como una calculadora de opciones con las que se pueden evaluar costes y realizar simulaciones o analizar las sensibilidades. En estas páginas se pueden realizar simulaciones sobre el mercado de opciones español. También existen calculadoras de opciones gratuitas en la red.

https://www.meff.es/aspx/calculadoras/calculadoraOp.aspx (primas)

https://www.meff.es/aspx/calculadoras/calculadoraGar.aspx (garantías)

Liquidación de Opciones

La liquidación de las primas por compra (pago) o venta de opciones (cobro), se efectúa el mismo día de la negociación de la orden.

Ejercitar el derecho de la Opción y Asignación.

La compra de una opción, es el derecho a comprar/vender (Call/Put), el activo subyacente al precio de ejercicio en la fecha determinada. El proceso de activar ese derecho, se llama “Ejercer el derecho”.

Ejercer una Opción, significa hacer valer el derecho de compra (Call) o de venta (Put).

Ya sabemos, que sólo pueden ejercer los derechos, los compradores de opciones, que son los poseedores de esos derechos de compra o de venta, y que, lógicamente, ejercerán el derecho si su opción se encuentra ITM.

Si tenemos una opción Call comprada sobre las acciones de X con un strike de 16,50€ y la acción X, hoy está cotizando a 17,10€, podemos ejercer nuestro derecho, ya que resultaría mas barato comprar acciones de X a 16,50 que a 17,10€. Nuestra opción sería una opción “In the Money”.

Si tenemos una opción Put comprada sobre las acciones de X con un strike de 17,50€ y la acción X, hoy está cotizando a 17,10€, podemos ejercer nuestro derecho, ya que resultaría mas beneficioso vender las acciones de X a 17,50 que a 17,10€.

Existen opciones europeas y opciones americanas.

Las opciones europeas son aquellas que sólo se pueden ejercer al vencimiento de las mismas, es decir, sólo al término de la vida de la opción. Durante el tiempo de vida, podremos comprar y/o vender, pero no ejercer.

Las opciones americanas, se pueden ejercer en cualquier momento desde el día de la compra hasta la fecha de vencimiento.

Recordando este punto, tendremos que:

Un ejercicio anticipado de opciones (ejercer la opción antes de que llegue la fecha de vencimiento), origina una operación de compra-venta del activo subyacente en bolsa, el mismo día en que se comunica el ejercicio de la opción.

En este caso, al ejercer el derecho, compramos (Call) o vendemos (Put) el activo subyacente al Precio de Ejercicio (Strike) de la opción, por lo tanto, obligamos al vendedor a vender (Call) o a comprar (Put) ese activo subyacente al precio de ejercicio.

La operación suele liquidarse en un plazo establecido que actualmente es de 3 días en el mercado español.

Un ejercicio a vencimiento (se produce en la fecha de vencimiento de la opción), igualmente origina una operación de compra-venta del activo subyacente en bolsa, que se realiza el mismo día y que se liquidará en los plazos habituales.

Se realizará de forma automática, salvo que el poseedor del derecho lo manifieste expresamente, para aquellas opciones “dentro del dinero”, es decir, aquellas que nos producirán un beneficio.

Supongamos que hoy 24/07/2020 (día de vencimiento), las acciones de NIO cierran la cotización a 12,60$ en el mercado Nasdaq.

De esta manera, se ejercerán a vencimiento todas aquellas opciones Call “dentro de dinero”, es decir, aquellas con Strike menor a 12,60$ y todas aquellas opciones Put “dentro de dinero”, es decir, aquellas con Strike mayor a 12,60$.

Como he explicado anteriormente, el ejercicio del derecho, es decir, la ejecución del derecho por parte del comprador de la opción, supone la contrapartida de obligación para el vendedor de la opción, que será ejecutado. Diremos entonces que el vendedor ha sido asignado.

Los compradores de opciones ejercen sus opciones.

Los vendedores de opciones se asignan cuando se ejerce una opción.

Como vendedor de opción, se está obligado a vender/comprar (Call/PU), el activo subyacente al precio especifico en la fecha determinada. Por el riesgo asumido, se recibió una prima.

La asignación siempre se corresponderá con los vendedores de opciones, teniendo que hacer frente a la obligación que se contrae al realizar la venta de la opción. Obligado a realizar la venta del activo subyacente (venta de Call) al precio de ejercicio o la compra del activo subyacente (venta de Put) al precio de ejercicio. Este proceso de asignación lo realiza la Cámara de Compensación Central, mediante algoritmos aleatorios.

Por tanto, como vendedores de opciones, debemos controlar nuestra opciones ITM cuyo valor extrínseco sea bajo, pues es posible que seamos asignados. También veremos como puede afectar el reparto de dividendos a la venta de opciones, en concreto a las Call vendidas, así como los mercados con una tendencia bajista a las Put vendidas.

Caducidad de las opciones.- Ganancia y Pérdida.

Veremos en un próximo post, de una manera mas detallada los cálculos a realizar y la gestión del riesgo en las opciones. Pero sirva esta introducción con ejemplos, para hacernos una pequeña idea de la liquidación cuando llega el vencimiento de la opción.

Los beneficios o pérdidas en una posición de opción al vencimiento, está en función de la prima (pagada o cobrada), y la diferencia de precio entre el precio del subyacente y el precio de ejercicio de la opción.

Supongamos que tenemos una Call vendida con un Strike 105€, por la que hemos cobrado 2€ de prima.

Sabemos que la ganancia máxima que vamos a tener en esta operación son los 2€ de prima cobrada. Ahora comprobemos que puede ocurrir en distintos escenarios según el precio del subyacente.

Punto de partida:

En los escenarios 1, 2, 3 y 4, comprobaremos que ocurre cuando el precio del subyacente alcance distintos precios. Supongamos que nuestros escenarios se presentan con los siguientes precios del subyacente al vencimiento:

Si el activo subyacente de nuestra opción alcanza el precio de 112€ a vencimiento, tendríamos una opción ITM, igual que si su precio fuese de 106€ al vencimiento. Sin embargo, si su precio fuese de 100€ o de 94€, nuestra opción sería OTM.

En los escenarios ITM, seremos asignados. En ambos escenarios venderemos a 105€.

En los escenarios OTM, las opciones no se ejercerán.

En el escenario 1 tendremos una pérdida de 7€, habiendo cobrado una prima de 2€, la pérdida neta será de 5€.

En el escenario 2 tendremos una pérdida de 1€, y el resultado neto será +1€, mientras que en los escenarios 3 y 4, tendremos una ganancia total de la prima cobrada de 2€.

Si con los mismos datos de nuestro contrato inicial, tuviéramos comprada una Call 105€ por la que hemos pagado 2€ de prima al vendedor, nuestro ejemplo quedaría:

Ejerceríamos la opción en los escenarios 1 y 2 (ITM), mientras que en los escenarios 3 y 4 (OTM), nuestra pérdida neta se limitaría a los 2€ pagados por la prima.

Seguiremos aprendiendo sobre el mercado de opciones en los próximos post, en los que empezaré a tratar los temas mas importantes e interesantes como pueden ser las sensibilidades (griegas) y las estrategias con opciones, entre otros.

Pero antes, en el próximo post, trataré un tema que considero importante y necesario entender en el mundo de las opciones. Se trata de un teorema que define la relación de precio entre una opción Call, una opción Put y el precio del activo subyacente.

Es la conocida Paridad entre Call y Put (Paridad Put-Call o Put-Call Parity), que nos llevará a entender las posiciones sintéticas con opciones y como poder usarla en el mercado y aprovecharé para definir y conocer el Ratio Put-Call.

Espero os sea útil e interesante este post, con mis mejores deseos en vuestras inversiones.

Un saludo de @inversenjuego  

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