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¿Qué ratios debemos analizar para escoger el mejor fondo?

En las fichas de los fondos de inversión encontramos distintos ratios que analizar para escoger el fondo de inversión que mejor se adapta a nuestra cartera o a nuestro perfil de riesgo. Si queremos saber cuál es el riesgo asociado a los fondos que estamos comparando y así tomar una decisión adecuada debemos analizar volatilidad, beta, alpha, ratio sharpe y ratio de información

Actualmente, tenemos ratios de rentabilidad (incremento del valor de nuestra inversión inicial) como puede ser la rentabilidad histórica a 3 o 5 años, ratios de riesgo como la desviación estándar y ratios de rentabilidad-riesgo que analizan la rentabilidad ajustada al riesgo, como el ratio Sharpe.
 

Para seguir el post tomaremos como referencia los ratios de la ficha del fondo Bestinfond a fecha 30/06/2015 y así determinaremos con un ejemplo real que información nos proporcionan estas cifras. 

Ratios de Bestinfond

 

 

Ratio 1: Volatilidad 

El primer ratio que vamos a estudiar es la volatilidad. Realmente, el ratio se denomina desviación estándar o desviación típica con el que obtenemos la volatilidad o variabilidad de las rentabilidades, de esta forma medimos el riesgo total de un activo. 

  • Desviación estándar o volatilidad baja significa que las rentabilidades no fluctúan demasiado en cierto periodo de tiempo, por lo que tendrá un riesgo bajo y viceversa.

En Bestinfond la volatilidad es del 16,01% por debajo de su índice de referencia que alcanza 17,19%. Si comparamos Bestinfond con otros fondos de su categoría podemos afirmar que su volatilidad está en la media. 

​A continuación, tenemos un ejemplo de un fondo de bolsa española con volatilidad algo más elevada (21,56%), Bankia Bolsa Española. Como podéis observar durante tres años ha obtenido una rentabilidad negativa considerable (-4,54%, -11,02% y -10,15%) y otros dos años rentabilidades positivas bastante elevadas (30,37% y 2,73%). 

Bankia Bolsa Española

La volatilidad también depende de los mercados y de la cartera del fondo. Por ejemplo, normalmente los mercados emergentes son más volátiles que los mercados de países desarrollados. En el caso de la bolsa española los últimos años han sido bastante volátiles, por lo que muchos fondos de esta categoría han alcanzado cifras de volatilidad altas. En el lado contrario, tenemos Aviva Espabolsa con una volatilidad del 10,65% y una rentabilidad anualizada a 3 años de 18,91%.
 

En los últimos años, un sector bastante volátil ha sido el sector de materias primas, con fondos de oro y metales preciosos alcanzando unas volatilidades muy elevadas. 

Para hacer una aproximación de los ratios normales de volatilidad que nos podemos encontrar, los fondos monetarios suelen tener una volatilidad inferior al 1%, los fondos de renta fija tienen un mayor abanico de posibilidades porque depende si es renta fija a corto plazo, alta rentabilidad... En cuanto a los fondos de renta variable si tomamos como ejemplo el post de Mejores Fondos de Renta Variable Europea el fondo más volátil de nuestra selección era el Pioneer Funds Euroland Equity con 20,49%, mientras que el menos volátil era el Uni-Global - Equities Europe SA EUR con tan solo un 8,34%.

Por tanto, podemos concluir que la volatilidad depende de los mercados, del tipo de activo y en la renta fija del vencimiento de los activos, por lo que para comparar la volatilidad de los fondos debemos fijarnos en que pertenezcan a la misma categoría. 

Ratio 2: Beta

La beta es uno de los principales indicadores para estimar el riesgo de una inversión, ya que mide la relación entre el rendimiento de un activo y el rendimiento del mercado en el que se negocia tal activo. Es decir, compara las oscilaciones que haya podido registrar un valor bursátil en relación a las que haya tenido otro activo, normalmente, se relaciona con el índice al que pertenece. 

  • β<1 significa que el valor concreto que estamos analizando es menos volátil que el mercado. Por ejemplo, si la beta es 0,55 significa que si el mercado cae un 5%, Bestinfond solo caerá un 2,75%. Normalmente las acciones menos volátiles dan una mayor rentabilidad a largo plazo.
  • β=1 significa que el valor concreto que estamos analizando es tan volátil como el mercadoPor lo que tendrá asociada una rentabilidad equivalente a la que obtiene el índice de referencia, estando totalmente correlacionado con el mercado. Si el mercado cae un 5%, el fondo también caerá un 5%. 
  • β>1 significa que el valor concreto que estamos analizando es más volátil que el mercado, de modo que amplifica los movimientos 
    del mercado. Si la beta es 1,5 y el mercado cae un 5%, el fondo caerá un 7,5%, amplificando los movimientos del mercado. 

Ratios Fondos: Beta

 

Donde: 

  • β riesgo de la cartera en comparación al riesgo del mercado 
  • E(Ri) es la rentabilidad esperada 
  • Em es la rentabilidad esperada de la cartera de mercado
  • Rf es la rentabilidad del activo libre de riesgo 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Si observamos el gráfico, vemos como Bestinfond tiene una beta de 0,55 por lo que los activos que forman su cartera son menos volátiles que los activos que componen el índice de referencia del fondo (el índice es una media ponderada del IGBM, PSI y MSCI). Por tanto, si nos fijamos en las leyes matemáticas (SML) el fondo debería haber obtenido una rentabilidad inferior a la del mercado o índice de referencia, que en 2014 fue de 12,60%, alcanzando Bestinfond una rentabilidad del 0,71% 

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Ratio 3: Alfa

El alfa de una cartera de valores mide la rentabilidad adicional que obtiene una determinada cesta con respecto a su índice de referencia. Es decir, mide la diferencia entre el retorno actual de una inversión y su rentabilidad esperada, dado un nivel de riesgo determinado por la beta. 

Ratio Alfa

  • α>0 significa que el rendimiento real obtenido por la inversión ha superado el rendimiento esperado. 
  • α<0 significa que el rendimiento real obtenido por la inversión ha sido inferior al rendimiento esperado. 

Cuando se genera alfa se dice que el gestor añade valor adicional con su gestión, puesto que supera el rendimiento previsto. Si observamos nuestro ejemplo, Bestinfond ha obtenido un alfa de 0,83 por lo que supera la rentabilidad esperada por el mercado (véase gráfico). Si hay un exceso de rentabilidad sobre el índice significa que los gestores con su selección de activos y timing lo han hecho mejor que el mercado.

Alfa positivo significa que aunque el mercado esté plano, el fondo dará una rentabilidad positiva.

Tanto el alfa como la beta son medidas referenciadas al mercado, por lo que resulta fundamental la selección de un índice que tenga una correlación alta con el fondo para que sea representativo, por tanto nos debemos preguntar ¿Qué benchmark deberíamos asignar a un fondo o una cartera?

Ratio 4: Ratio Sharpe y Ratio de información

El Ratio Sharpe mide el exceso de rentabilidad de una inversión (Ra- Rf) por unidad de riesgo (σa). No está ligado a ningún mercado concreto, por lo que permite comparar fondos de distintas categorías. Como regla general, preferiríamos un fondo con mayor ratio sharpe, ya que nos permite obtener mayor retorno por el riesgo asumido. 

Ratio Sharpe

Ra: Rentabilidad del activo
Rf: Rentabilidad del activo libre de riesgo
σa: Desviación típica de volatilidad
 

El último ratio que vamos a analizar es el Ratio de información que mide el exceso de retorno por unidad de riesgo. Resulta muy similar al Ratio Sharpe, no obstante, se diferencian en que el Ratio Sharpe compara la rentabilidad obtenida y el riesgo con la tasa de interés libre de riesgo, mientras que el Ratio de información compara el exceso de retorno y el riesgo con un índice de referencia específico. 

Ratio de información

Ra: rentabilidad de la cartera del fondo
Rm: rentabilidad del índice de referencia
σ ER: tracking error: Desviación de la rentabilidad de la cartera del fondo respecto al benckmark
 

En el caso de Bestinfond el Ratio Sharpe es positivo (1,01) y el Ratio de información también con una cifra de 0,48, este último es inferior porque se compara con el índice de referencia asociado al fondo en cuestión, en lugar de compararse con el activo libre de riesgo (letras del tesoro). 

Máximo Drawdown

 
El máximo drawdown es la máxima caída que ha alcanzado un fondo de inversión en el tiempo que transcurre desde que un máximo es registrado hasta que vuelve a ser superado. Los drawdown son parte de cualquier curva de rendimiento de inversión. No es un ratio pero conviene tenerlo en cuenta a la hora de escoger un fondo de inversión.
 
Cabe señalar que este indicador influye más en los inversores de perfil conservador, puesto que para ellos la volatilidad es más importante.
 
Por tanto, el máximo drawdown mide la máxima pérdida que puede experimentar una inversión en un horizonte temporal determinado. Sin embargo, en un futuro el fondo de inversión puede tener o no un mejor comportamiento. El máximo drawdown es un indicador más a tener en cuenta a la hora de seleccionar el fondo que mejor se adapte a nuestras características personales.
 
Por definición, el máximo drawdown mide la diferencia que existe entre el máximo y el mínimo que el fondo ha registrado entre un máximo y el siguiente. Este indicador se expresa normalmente como un porcentaje con respecto al máximo alcanzado por el fondo. Mide el riesgo de nuestro sistema de trading.
El drawdown no finaliza hasta que el valor liquidativo alcanza un nuevo máximo.
 

Importancia del drawdown

 
El máximo drawdown podría indicar entre otras cosa:
 
  • La posibilidad de alcanzar un stop loss. Esto podría conducir hacia un gran número de reembolsos.
  • La posibilidad de llegar a la marca de agua antes de que termine el año, de manera que se podrían cobrar las comisiones en función de los resultados.
 

Conclusión

Por tanto, analizando los ratios que suelen aparecer en la mayoría de fichas y principales buscadores de fondos, podemos afirmar que Bestinfond es un fondo con una volatilidad en la media de su categoría y menos volátil que su índice de referencia (β= 0,55), asimismo su alfa es positiva, por lo que sus gestores añaden valor con la gestión activa y, por último, los ratios sharpe y de información muestran un exceso de retorno por unidad de riesgo asumida. 

 

¿Os fijáis en algún ratio adicional para valorar y comparar fondos?

 

  1. #1

    depotafa

    Muy oportuno tu artículo. Ahora estaba pensando en contratar el bestinfond. Me das más razones.

  2. #2

    Futurama

    Antes que un fondo me quedo con trabajarse un sistema para comprar ETF del DAX O SP500.

  3. #3

    Valentin

    ¿Qué ratios debemos analizar para escoger el mejor fondo?

    ¿Debe escogerse el mejor fondo en base a ratios o en base al gestor que ha obtenido excelentes ratios en un particular periodo temporal?. ¿Que opináis?.

    Saludos,
    Valentin

  4. #4

    Carla Quinto

    en respuesta a Valentin
    Ver mensaje de Valentin

    Buenos días Valentín,

    Los ratios van asociados tanto a los fondos, como a los propios gestores que se encargan de seleccionar los valores en cartera, por tanto los gestores que obtienen buenas cifras van a hacerlo bien trabajen para una u otra gestora. Por ejemplo, en este caso es todo el mérito de los fabulosos gestores que forman el equipo Bestinver.

    Saludos.

  5. #5

    Wertefinder

    en respuesta a Valentin
    Ver mensaje de Valentin

    Hola a todos,

    permítanme contestar desde el punto de vista de un gestor. Ratio Sharpe y volatilidad seguramente son herramientas muy útiles, pero hay que sustituirlas por el Valor al Riesgo (VaR) y el Maximum Drawdown (máxima caída). El primero indica el comportamiento del fondo en la cola de la distribución, es decir las máximas pérdidas con una determinada probabilidad. Es un concepto que cualquier gestor debe de calcular y aunque la gestora no lo publique está disponible. Al final, lo que al inversor interesa es cuánto puede perder en un solo día con cierta probabilidad. En este sentido se puede también calcular un ratio Sharpe que no utiliza la volatilidad sino el VaR.

    Siguiendo esta misma linea de las máximas pérdidas entra el Maximum Drawdown. Este concepto reconoce que la volatilidad puede ser alta no solo por las bajas sino también por las subidas. Por ello se mira solamente las máximas pérdidas según la metodología del Maximum Drawdown. En Alemania muchas revistas financieras publican este ratio junto con la volatilidad. En todo caso, entrando en la página de Citywire se puede obtener esta información también.

    El concepto VaR no es conocido por todos los inversores, así solo decir que es parecido a la volatilidad: Mientras la volatilidad capta una desviación estándar de la distribución de los retornos el VaR capta dos desviaciones (según la probabilidad asumida) y así el 95 % o 99 % de todos los retornos.

  6. #6

    Carla Quinto

    en respuesta a Wertefinder
    Ver mensaje de Wertefinder

    Muchas gracias Jürgen,

    El Drawdown es un ratio que proporciona una información muy importante para cualquier inversor porque indica la mayor pérdida potencial y el VaR también. Otro día profundizaremos más en esos términos.

    Saludos.

  7. #7

    Wertefinder

    en respuesta a Carla Quinto
    Ver mensaje de Carla Quinto

    Hola Carla,

    si, creo que estos ratios son más difíciles para explicar en un solo mensaje. Me acuerdo muy bien el trabajo que costó explicárselo a mis compañeros y a los clientes cuando introduje el concepto en la gestión. Si hay interés suficiente podríamos hacer un pequeño webinar solo sobre este tema.

    Un buen fin de semana,

    Jürgen

  8. #8

    Carla Quinto

    en respuesta a Wertefinder
    Ver mensaje de Wertefinder

    Me parece una idea genial hacer un webinar explicativo sobre ratios, lo podemos comentar en el foro a ver si la gente está interesada.

    Buen fin de semana!

  9. #9

    Pelos sr

    Muy buena idea reexplicar estos conceptos tan comunes, con palabras llanas.
    Un saludo y gracias

  10. #10

    darwin255

    Enhorabuena por este manual sobre medidas de riesgo que está bastante bien en general.

    Sólo comentar que en la parte en la que explicas la Beta, has hecho una afirmación que es rotundamente falsa. "Normalmente las acciones menos volátiles dan una mayor rentabilidad a largo plazo".

    Un contraejemplo para demostrar esto sería comparar cualquiera de los mejores fondos de renta fija o monetario vs cualquier fondo top de renta variable, que siempre tienen mayor volatilidad por la naturaleza del mercado en el que invierten. Sin embargo las rentabilidades en los fondos que lo hacen bien a largo plazo de la RV son siempre superiores a las anteriores.

    Hay muchos más posibles ejemplos y mejor elaborados. Pero menor volatilidad no es sinónimo de mejor rendimiento a largo plazo ni muchísimo menos.

  11. #11

    darwin255

    Sólo añadir que si el comentario se matiza hablando de "menor volatilidad que su propio mercado", la cosa ya cambia bastante y me imagino que iban más por ahí los tiros.