Carta trimestral de Bestinver - Octubre 2012

Carta trimestral de Bestinver - Octubre 2012

 

Bestinver
El objetivo de Bestinver se centra en batir a la inflación en el largo plazo y en la medida de lo posible a los índices comparables a nuestros fondos.
Como puede verse en la tabla adjunta, en el histórico acumulado de cada uno de los fondos se ha cumplido este objetivo con holgura. Y no solamente la rentabilidad ya obtenida nos hace estar tranquilos, sino el enorme valor acumulado que todavía existe en nuestras carteras y que detallamos más adelante.
 
rentabilidades acumuladas
 
rentabilidades anualizadas
* Los índices de referencia de Bestinfond, Bestinver Bolsa, Bestinver Mixto, Bestinver Renta y de los Fondos de Pensiones, son índices ponderados en función del nivel de inversión en cada mercado así como del porcentaje de inversión en renta variable y renta fija, en el caso de los fondos mixtos.
Todas las rentabilidades de Bestinver son netas, descontadas comisiones y gastos, e incluyen la reinversión de dividendos.
La presente información tiene carácter meramente informativo. Rentabilidades pasadas no aseguran rentabilidades futuras.
** Bestinfond sólo invertía en Renta Variable española hasta el 12/05/2005.
 

Bestinfond: nuestra cartera modelo

Nuestra cartera modelo, reflejada en Bestinfond (80% cartera Internacional / 20% cartera Ibérica) y en el fondo de pensiones Bestinver Global, ha acumulado una rentabilidad en el tercer trimestre de 2012 del 7,07% frente al 5,64% de su índice de referencia (80% MSCI World Index, 14% IGBM y 6% PSI).
bestinfond
bestinfond-bestinver
El valor objetivo de Bestinfond ha disminuido un 2,4% en el primer trimestre, lo que sitúa el potencial de revalorización en un 106%. La relación precio / valor supone comprar cada euro de valor por 49 céntimos.
 

La cartera internacional de Bestinver

El valor liquidativo de nuestra cartera global ha subido un +6,54% durante el tercer trimestre del año 2012. En lo que va de año acumula una rentabilidad del +10,9%. El índice de referencia MSCI World (Morgan Stanley Capital International) subió un +4,7% en el tercer trimestre, y acumula una subida en el año del 11,9%.
 
A largo plazo, la rentabilidad anual de la cartera global en los últimos 5 y 10 años ha sido el +1,5% y +11,9%, respectivamente. Esta rentabilidad anual fue superior a la del índice en un 4% y un 8,9%, respectivamente. Desde su inicio en 1998 la cartera internacional ha generado una rentabilidad anual del +9,4% hasta el final de septiembre del 2012, que compara con un +1,3% anual del índice de referencia.
Quisiéramos recordar que la variación de la valoración agregada del fondo en 2011 fue del +3%, desde €46,5 hasta €47,9. Durante los primeros 9 meses de 2012, sin embargo, la valoración agregada del fondo ha retrocedido un -5,3% hasta €45,35. Esto se debe fundamentalmente a dos motivos: por un lado hemos querido ser más conservadores en la valoración de algunas de las principales posiciones de la cartera como Thales y Wolters Kluwer, así como de otras compañías con menos peso en la cartera como Virgin Media, Sotheby’s o Publigroupe. Por otro lado, hemos recogido en la valoración el deterioro cíclico en los mercados de compañías como CIR/Cofide, Macintosh, L’Espresso o Lexmark, aunque en general la evolución de la mayoría de los negocios está yendo de acuerdo con lo que esperábamos.
 
La cartera internacional cotiza a un PER de 7,5 con un potencial del 101%. Es decir, la relación precio / valor en Bestinver Internacional es de 0,5, lo que implica estar pagando 50 céntimos por cada euro (de valor estimado por Bestinver) del fondo.
bestinver-internacional

La cartera ibérica de Bestinver

El valor liquidativo de nuestra cartera ibérica subió un 8,9% durante el tercer trimestre de 2012. En lo que va de año hasta el 30 de septiembre, la cartera acumulaba una rentabilidad positiva del 2,7%. El índice de referencia (70% IGBM y 30% PSI) subió en el trimestre igualmente un 8,9% (un +8,1% el Índice General de la Bolsa de Madrid y un +10.5% el Portguese Stock Index), pero acumula una caída en el año del –6,5%.
 
A largo plazo, la rentabilidad anual de la cartera ibérica en los últimos 5 y 10 años ha sido el -4,5% y +11,5%, respectivamente. Esta rentabilidad anual fue superior a la del índice en un 7,4% y un 7,6%, respectivamente. Desde su inicio en 1993 la cartera ibérica ha generado una rentabilidad anual del 14,9% hasta el final de septiembre de 2012, que compara con un 6,7% anual del índice de referencia.
 
Nuestra valoración de la cartera mejoró un +5,5% durante el año 2011, desde los €77,9 por participación hasta los €82,2 a finales de 2011.
Esto se produjo a pesar de haber reducido la valoración en 16 compañías y haberla mejorado tan solo en 13. Es decir, la mejora en la valoración del fondo durante el 2011 se ha producido casi enteramente por nuestra labor de selección, dado que las compañías han tenido más difícil crear valor por las dificultades económicas o bien porque hemos sido más conservadores en la valoración de las mismas. La valoración agregada de la cartera se sitúa a cierre del tercer trimestre en €77,8, lo que supone un retroceso del 5,3% en lo que llevamos de 2012. Como ya hemos comentando, el cambio más importante lo hemos hecho en la valoración de Repsol, para reflejar la expropiación de su filial argentina YPF. También hemos reducido la valoración de nuestras inversiones en el sector eléctrico, fundamentalmente Gas Natural y EDP, donde hemos incorporado a nuestra estimación algunas medidas regulatorias en España que afectan al sector, y por ser más conservadores en las hipótesis de valoración en Portugal. En Almirall, también hemos querido ser más conservadores con nuestras hipótesis sobre el porvenir del principal de sus nuevos compuestos, puesto que la dificultad estimativa y, por tanto, el rango de posibles escenarios y margen de error es todavía muy amplio. En Pescanova, hemos reducido nuestra valoración como consecuencia de la ampliación de capital que ha llevado a cabo la compañía dada la dificultad para obtener financiación en el contexto de inversiones de crecimiento que está acometiendo. Y finalmente, hemos reducido nuestra valoración de Acerinox, para reflejar la desfavorable situación de sobrecapacidad que existe en China, incorporándola más explícitamente en nuestra estimación de la capacidad de generar beneficios de la compañía. Las reducciones llevadas a cabo en Acerinox y el sector eléctrico han tenido como consecuencia indirecta la reducción de la valoración de Corporación Financiera Alba.
 
La cartera nacional cotiza a un PER de 6.6x, con un potencial de revalorización del 128% y una relación precio / valor de 44 céntimos por cada Euro de valor objetivo.
cartera iberica bestinver

Bestinver Hedge Value Fund

El valor liquidativo de Bestinver Hedge Value Fund ha subido un +8,9% durante el tercer trimestre del 2012, que deja la rentabilidad acumulada en el año hasta el final de septiembre en el 7,3%. Este comportamiento ha sido ligeramente inferior al de Bestinfond (+9,1%). Desde su lanzamiento en 2007, el Hedge Value acumula una rentabilidad del +7%, mejor comportamiento que Bestinfond, que acumula una caída del -2,7%, y que el MSCI, con una caída del -11,2%.
 
Durante los primeros 9 meses su valor objetivo ha subido un +2,1% desde los €259,3 hasta €264,8. Esto se ha producido gracias a que hemos invertido la práctica totalidad del efectivo, que a final del año pasado era de alrededor del 5%. El fondo cotiza a un PER de 6,1x, ofreciendo un potencial de revalorización del 147% y una relación precio / valor de 40 céntimos por cada Euro de valor objetivo.
bestinver-hedge-fund

 

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