ETF de réplica física vs ETF de réplica sintética: en qué se diferencian

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Los inversores que estén considerando la opción de invertir en ETFs, pueden elegir entre dos tipos de ETFs de réplica física y de réplica sintética. En este artículo os explicaremos qué son y en qué se diferencian. 

ETFs de réplica física vs. ETFs de réplica sintética

ETF de réplica física

Los ETFs de réplica física, tienen como objetivo mantener total o parcialmente los activos subyacentes de un índice. Las técnicas de replica física que podemos encontrar son tres:

  • Réplica completa
  • Réplica por muestreo
  • Optimización

Un ETF de replica física completa, el más común, consiste en adquirir todos los valores del índice de acuerdo con la ponderación del mismo. Por ejemplo un ETF que tiene como objetivo replicar el S&P500, la cartera de ese ETF tiene que estar formada por los mismos activos que el índice S&P 500 con los mismo pesos. 

Sin embargo, las técnicas de réplica por muestreo y optimización son utilizadas generalmente por ETFs que siguen a un índice con una cesta de activos muy grande o con activos poco líquidos (como pueden ser los índices de renta fija), que en ocasiones replicar totalmente la cartera puede ser difícil o muy cara. Por ejemplo, Bloomberg Barclays Global Aggregate Index, un índice de renta fija, está compuesta por 26.264 activos ¿os podríais imaginar tener que replicar el índice completo? Sería costoso y poco rentable. Por este motivo los ETFs que utilizan estas dos técnicas suelen seleccionar una muestra de estos índices, ya sea por emisor, rentabilidad o plazo. Como consecuencia, el tracking error también será mayor. 

Cabe destacar que, la técnica de réplica por optimización, utiliza programas o algoritmos de optimización para encontrar correlaciones entre los distintos activos del índice, y formar una cartera más eficiente que la del simple muestreo. 

Métodos de replica física ETFs

Veamos un ejemplo.

El siguiente ETF de Global X ETFs, anuncia que replica la índice Solactive Global Lithium Index. 

Global X litium

Si comparamos los activos de este ETF y los del índice, veremos que son los mismos:

Global X Lithium & Battery Tech ETF (LIT)

composición ETF Litium

Solactive Global Lithium Index

Composición índice Solactive

 

ETF de réplica sintética

En cambio, los ETFs de réplica sintética son más complejos, tienen el mismo objetivo de replicar un índice de referencia, pero no adquieren los activos subyacentes, sino que usan derivados financieros, concretamente, swaps, para alcanzar ese objetivo.

El funcionamiento es el siguiente, el ETF entra en un contrato de swap con un contraparte, generalmente, un banco de inversión.  En este contrato de swap, acuerdan en pagar una diferencia de rentabilidad entre el índice y la cartera del ETF en cuestión. Pongamos un ejemplo práctico:

Los principales emisores de ETFs sintéticos en Europa son Barclays, XtrackersLyxor. Para este ejemplo escogemos un ETF de Xtrackers: S&P 500 Swap UCITS ETF. Accedemos a la información de este producto y nos encontramos con la siguiente información. 

Fuente: Xtracker

Si comparamos la cartera del índice y la cartera del ETF, vemos que hay diferencias en la composición:

Cartera del índice S&P500

Cartera índice S&P500 geográficaCartera índice S&P500 sectores

Cartera indice divisa

 

Cartera la cesta sustitutiva 

Cartera ETF Xtrackers

Cartera Xtracker divisa

Este ETF funcionaría de la siguiente forma. Entra en un contrato de swap con distintas contrapartes (según su folleto Barclays, J.P. Morgan y Morgan Stanley). Si por ejemplo, la rentabilidad generada por la cartera del ETF es inferior a la del índice que replica, es decir, el S&P 500, el ETF tendrá que pagar a las contrapartes la diferencia. De la misma forma, si la rentabilidad obtenida por el índice es inferior que la cartera del ETF, las contrapartes deberán de abonar la diferencia. 

No son muchos los ETFs de réplica sintética en el mercado. En Europa sólo representan el 16% del mercado de ETFs y en EE.UU únicamente un 1% (datos de 2020). 

 

  1. en respuesta a Luis Angel Hernandez
    -
    #2
    17/09/21 13:01
    Generalmente tienen menos tracking error. Y sirven muy bien para mercados poco líquidos y/o índices que siguen a muchos subyacentes.

    La regulación ha mejorado bastante. Y no los usaría para largo plazo, pero sí para mediano plazo y siempre estar revisando la calidad crediticia de las contrapartes.

    Saludos!!!
  2. #1
    16/09/21 12:38
    Conocí los sintéticos hace 4 años leyendo a @marcos-luque@gaspar. Aunque por lo general rebajan bastante los costes sobre todo en tipos de activos más raros como los de renta variable emergente, introducen un tema de confianza que el inversor debe ser consciente. Acá la clave es que cada parte de los swap cumpla su parte y no se produzcan quiebras. 

    Tocará leer algún estudio sobre la calidad de la réplica del índice de este tipo de productos