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Blog de Kau Markets EAFI

Swing Trading, estrategias con cfds, derivados, análisis cuantitativo…

No tengo que ser así de listo para ser bueno si busco en los lugares adecuados. Fundamentos del Value Investing

"I don't have to be all that smart to be good, If I'm looking in the right places". Joel Greenblatt

 

Esta frase dirige de algún modo​ el libro que hizo extremadamente famoso a Joel Greenblatt (a parte de su abrumador éxito como inversor) y tiene todo el sentido, la verdad.

Joel Greeblatt comenta que Buffett comenzó su carrera no buscando empresas de calidad bartas, sino sólo empresas baratas. Siguiendo la estrategia Net Net de Graham, quién decía que comprar empresas que cotizan por debajo de su valor de liquidación era una buena forma de hacer dinero.

​Y entonces ¿porqué Greenblatt ideó un método para tener en cuenta la calidad además del precio?. En realidad, Buffett también hizo esa transición, y la hizo antes de Greenblatt.

Según Greenblatt, cuando estás comprando empresas baratas tienes un margen de seguridad en la compra, pues puedes estar comprando a 2 dolares una empresa que justamente debería valer 10. Pero eso no significa que sus activos no puedan depreciarse de 10 a 8 en ese tiempo en el que tú estás invertido, lo que no evita una pérdida en tu inversión.   Leer más

Ahondando en el estudio de empresas de Crecimiento

Hola, a propósito del estudio que hizo Tibu74 aquí en rankia sobre estrategias de crecimiento, quería comentar unas cuantas cosas.

Primero que el estudio me parece fantástico, y que le llevaría, imagino un "currazo".

Segundo que las conclusiones son muy interesantes. En concreto el trabajo concluye lo siguiente:

<<A la vista de los resusultados los ratios mas adecuados a la hora de invertir en empresas de crecimiento, con las limitaciones expuestas anteriormente, son:

-EBITDA Growth >25%: para obtener buenos resultados es necesario exigir un rango de crecimiento mayor del 25%

-Los mejores ROIC y el mejor Piotroski F-Score mejoran casi cualquier estrategia>>.

Iñigo Martija.

Ir al estudio

El segundo de los puntos es esencial. La combinación del ROIC y Piotroski es un factor súper importante para generar altas ganancias. En concreto estaría mezclando tanto conocimiento de Joel Greenblatt y su particular forma del entender el ROCE de una compañía, con el sofisticado sistema de Piotroski para clasificar empresas con una excelencia alta.   Leer más

Cómo seleccionar ETF para inversión pasiva, sin perder criterio científico.

Hola, en kauplusprofesional.com han actualizado una sección gratuita para la búsqueda y selección de ETF siguiendo la folosofía de análisis cuantitativo que sigue esta plataforma.

Así como hasta ahora, podemos hacer búsqueda de Fondos de Inversión basándonos en criterios cuantitativos, ahora tambié lo podemos hacer con ETF.

 

Pongamos un ejemplo,

 

Como sabéis soy un apasionado de Joel Greenblatt y en particular de su ratio ROIC. Cuando las acciones tienen altos ROIC la calidad de las mismas es muy elevada pues estamos midiendo cuantas veces se comprende el capital tangible necesario para el uso de la actividad ordinaria de la empresa en el beneficio EBIT. Cuando más alto, mejor.

Pues bien otro ratio que nos valdría para medir no sólo calidad sino precio sería el EV/FCF, cuanto más pequeño mejor.   Leer más

Uso de períodos fiscales en la creación de portfolios con rotación anual.

Quería comentar el porqué de usar períodos fiscales en la inversión y no períodos naturales. Esta es una evidencia no contrastada por demasiados papers, pero aunque parezca contraintuitivo, veréis que tiene bastante sentido.

Imaginar que el año 2011 queremos comprar las empresas que mayor ROA tuvieran en aquel momento (a principios del 2011). La lista que resulta de ordenar el universode acciones según el ROA a principios del 2011 era la siguiente:

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Nombre Cierre año fiscal Rentabilidad Anual
Euro Ressources S.A. (EUR.PA) 2.84 -19.55 %
Paion AG (PA8.DE) 0.44 -76.6 %
11 88 0 Solutions AG (TGT.DE) 5.34 -24.47 %
RATIONAL Aktiengesellschaft (RAA.DE) 168.42 4.3 %
KPS AG (KSC.DE) 1.24 30.53 %
Hermès International Société en commandite par actions (RMS.PA) 230.35 46.95 %
Amadeus FiRe AG (AAD.DE) 26.68 -6.19 %
B&C Speakers S.p.A. (BEC.MI) 2.91 -20.49 %
Fuchs Petrolub SE (FPE3.DE) 16.85 -8.37 %
Alantra Partners S.A. (ALNT.MC) 3.95 -55.01 %
Rent. anual 2011 -12.89 %

Desmontando a Joel Greenblatt

Desmontando a Joel Greenblatt

Supongo que captaréis la ironía, no?. Yo personalmente no me atrevería pues todos sabemos que el profesor e inversor billonario Joel Greenblatt es brillante, y no seré yo quien me atreva a desmontar sus métodos o ideas de inversión cuando estas las pone en práctica.

Ahora bien, si es cierto que una cosa es lo que hace y otra lo que dice que tú debes de hacer. Ahí, Mr. Greenblatt se queda cojo...

 

Como muchos sabéis Greenblatt es el autor de la fórmula mágica, que básicamente consiste en:

1) High ROIC (EBIT/Capital de explotación Neto + Axctivo Fijo Neto)

2) High EBIT Yield (o Low EV/EBIT)

Además de hacer estos dos ranking y combinarlos, descarta los ADR y los sectores financiero y utilities.

Según él, esta estrategia rinde un 30,08% anual medio (CAGR), trabajada sobre el universo de acciones de EEUU.   Leer más

Apuesta en contra de las malas empresas como ha hecho Asness hundiendo al Popular... ¡Panfleto sensacionalista!

Cómo encontrar acciones en las que invertir en corto, no es tarea fácil, pero aquí estudiaremos un modo de localizarlas, sin dejar de lado quad inversión bajista debe ir acompañada de un portfolio alcista que será el core de tus inversiones.

Long/Short

1. ¿Porqué voy a querer crear un portfolio Long/Short?

2. ¿Qué ventaja podría tener frente a un portfolio sólo Long?

3. Que inconvenientes acarrea llevar a cuestas posiciones cortas en nuestro portfolio.

4. ¿Cómo lo llevo a cabo?

 

Últimamente está en boca de todos, OTRA VEZ, el Popular. Como muchos sabéis uno de los inversores que azota con mayor ahínco al Popular es Clifford "Cliff" Asness, el gestor principal de la gestora AQR.

Hace unos días publicamos un nuevo vídeo en el canal de Casting Strategies (al cuál os recomiendo que os suscribáis, por cierto) que hablaba sobre Cliff Asness y su modelo de gestión y en el que en una charla distendida, se desentraña el quid de la gestión Long/Short.   Leer más

Una aclaración... para los usuarios de KAU+Pro sobre Radar de Screening y Radar de Backtesting

Ante las preguntas que estoy recibiendo sobre el uso del radar (screener) de kauplusprofesional.com de forma gratuita, permitirme que os haga una aclaración.

KAU+Pro es una herrameinta para la toma de decisiones que no es gratuita. Nos ha llevado mucho desarrollo en tiempo y una inversión considerable para llegar donde ahora está.

Esta herramienta tiene sin embargo algunas herramientas gratuitas.

1. La sección de análisis de Fondos. Esta sección permite analizar fondos de inversión y hacer screening de fondos de inversión de forma totalmente gratuita.

2. La sección de backtesting. Esta sección permite hacer backtest de estrategias cuantitativas (fundamentales)

PERO LA SECCIÓN DEL RADAR DE SCREENING NO ES GRATUITA, O SÍ PERO SI EL USUARIO SE ABRE CUENTA EN SAXOBANK A TRAVÉS DE KAU MARKETS EAFI

El radar de screenig se encuentra en la sección de TRADING y FUNDAMENTALES   Leer más

¿Cómo elegir qué estrategia seguir de entre todas las que podemos estudiar de papers de investigación y libros?

En muchas ocasiones estudiamos estrategis de inversión o leemos los papers de investigación y concluimos con que esta o aquella estrategia es la mejor y que vamos a seguirla a muerte...

Pues va a ser que no.

Cuando un inversor tiene interés de seguir una estrategia es porqué ésta ha generado una elevada rentabilidad en el perído de estudio. Véase el caso del Joel Greenblatt (fórmula mágica) con una rentabilidad de la fórmula mágica del 30,8% anual medio (CAGR) a lo largo del período 1988-2004.

Si leemos otros papers como el de Piotroski su estrategia Long/Short alcanza una rentabilidad del 23% entre los años 1976 al 1996.

Y así largo y tendido podríamos ver una y otra y otra estrategia, y la cuestión es ¿con cuál os quedaríais?

Con la que más rentabilidad da. Sin duda...   Leer más

Tratando de mejorar, con un poquito de ingenio, a las 84 estrategias cuantitativas que propone la AAII

Dando un vistazo a diferentes herramientas que ayudan al inversor a tomar decisiones, me encontré con una fántástica página web que, aunque es muy sencilla, ofrece un buen repaso a 84 de las estrategias cuantitativas que han propuesto inversores de la talla de Joel Greenblatt, Josheph Piotroski, Jim O'Shaugnessy, Moltly Fool, Warren Buffet, Benjamin Graham, Etc.

Lo que hacen en realidad es un backtest de las estraetegias en cuestión, y las ordenan de acuerdo a cuatro criterios:

1. Retorno Anual

2. Desviación Standar

3. Risk Index

4. Ratio Sharpe

Aquí tenéis el enlace a la herramienta de la AAII

 

Sin embargo tenemos algún inconveniente aquí, pues en esta página no tenemos la ficha técnica del radar de backtest que se ha usado, es decir, no sabemos que Market Cap. se ha limitado (si es que se ha limitado), si los portfolios de estudio son equi-ponderados o no; intuímos que las estrategias se habrán aplicado sobre el universo de acciones de EEUU, pero no sabemos si esas estrategias resultan igual de rentables o no en Europa; no sabemos exactamente qué criterios se han usado en las diferentes estrategias (por ejemplo cuando hablan de Grothw no sabemos qué límites ni qué ratios de crecimiento en particular han usado); ni si se trata de porfolios que testen el primer decile del ranking, o el primer quintile, o simplemente un top X; tampoco parecen que hayan deducido gastos, ni sabemos con qué rotación han re-balanceado los portfolios.   Leer más

¿Y si le haces caso a Greenblatt e inviertes usando el ROIC?

¿Por qué me planteo este artículo?

La cuestión es que soy fan de Greenblatt, pero tanto me gusta como le critico, lógico. Él tiene un enfoque de tipo académico en sus publicaciones, mientras que en sus carteras no hace necesariamente lo que dice en sus estudios.

Para quien no le conozca, Greenblatt es un genio. Dejémoslo ahí que ya hay mucho escrito sobre él...

 

El caso es que Greenblatt explica que el Retorno sobre Capital formulado tal y como él propone (ROIC) es de sumo interés para el inversor, mucho más que ratios como el ROE o el ROA, por ejemplo.

Os dejo el enlace a un artículo detallado sobre el ratio ROIC, AQUÍ.

 

Como habéis visto este ratio en sí mismo es espectacular y tiene sentido común, pues permite una comparación homogénea entre empresas y determina de forma cuantitativa cuánto de calidad hay en una empresa.   Leer más

Autores

  • José Iván García

    Dir. de Análisis y Estrategia (CIO) en Kau Markets EAFI | Asesor Fondo Fonvalcem F.I.de AndBank

  • Lorenzo Serratosa

    CEO en Kau Markets EAFI SL | Asesor del Fondo Fonvalcem F.I. de Andbank

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Algunas de nuestras propuestas, Webs donde podréis encontrar documentos de investigación para estudio y formación: https://www.aqr.com/library https://www.ssrn.com/en/ Webs donde podréis encontrar herramientas para la auto-gestión: https://www.quantopian.com/ Podrás programar algoritmos cuantitativos para inversión por Fundamentales. http://kauplusprofesional.com/area-privada Podrás aplicar las estrategias cuantitativas por fundamentales que hayas testado y más te gusten. Asesoramiento Financiero http://kaumarkets.es/ Empresa especializada en el asesoramiento de inversores particulares e institucionales. Fondos de Inversión http://kaufondos.com/ Podrás aplicar las estrategias cuantitativas por fundamentales que hayas testado (gratuito Cod. promoción: RANKIA)