Blog Buscando el valor
Análisis de empresas en la cuales encontrar valor futuro.

Deutsche Börse. El peaje de la inversión

Cotización 53.23 €   // BPA Normalizado  3.3  €/acc  ( Rto inicial = 6.19 % )
Las estimaciones sitúan el BPA 14 en 3.5 €/acc ( Rto inicial = 6.57 % )
 
Deutsche Borse
 
 

La empresa

Deutsche Börse AG, es un organizador de mercado para la negociación de acciones y otros valores. También es un proveedor de servicios de transacción. Se ofrece a las empresas y los inversores el acceso a los mercados de capitales globales. Se trata de una sociedad anónima y fue fundada en 1993. La sede se encuentra en Frankfurt. En diciembre de 2010, las más de 765 sociedades cotizadas tenían una capitalización de mercado combinada de 1,4 billones de euros.
 
Deutsche Börse tiene un modelo de negocio integrado. Su portafolio de productos y servicios tiene una base más amplia que otras organizaciones de intercambio, ya que cubre toda la cadena de procesos, desde la ejecución supervisada de órdenes de operaciones, la compensación, la compensación y liquidación de transacciones a través de la custodia posterior a la negociación de valores, así como la infraestructura electrónica necesaria y el suministro de información de mercado. 

 
 
Deutsche Börse establece normas con su gestión diferencial del riesgo y su innovadora gestión de garantías para que los clientes puedan utilizar con eficacia su capital.
 
Más de 3.200 empleados de los clientes de servicios en Europa, Estados Unidos y Asia. Deutsche Börse tiene oficinas en Alemania, Luxemburgo, Suiza, República Checa y España, así como oficinas de representación en Beijing, Londres, París, Chicago, Nueva York, Hong Kong y Dubai. 
 
FWB Frankfurter Wertpapierbörse (Frankfurt Stock Exchange), es uno de los centros comerciales más grandes del mundo de los valores. Con una participación en el volumen de ventas de alrededor del 90%, es la más grande de las bolsas alemanas. Deutsche Börse AG opera la Bolsa de Valores de Frankfurt. 
 
Deutsche Börse es el dueño de Clearstream, una cámara de compensación con sede en Luxemburgo, y el Market News International (MNI), una agencia de noticias financieras globales.
 

Fusiones y adquisiciones 

 
Desde 2007 Deutsche Börse opera la empresa conjunta Scoach con SIX Swiss Exchange para proporcionar una plataforma de comercio de derivados  Europeo. 
 
En 2001, Deutsche Börse trató de fusionarse con la Bolsa de Valores de Londres, seguida de una oferta pública de adquisición a finales de 2004, ambas rechazadas por la LSE. Después de que el CEO Werner Seifert fue obligado a renunciar por los principales accionistas en el año 2005, Deutsche Börse cambió los planes y entró en negociaciones avanzadas para una fusión con Euronext que habría traído dos de las mayores bolsas de valores de Europa en una misma explotación. 
 
La Bolsa de Nueva York venció a oferta final de Deutsche Börse por Euronext en 2006.
(Ojo porque la acaba de sacar de nuevo a cotizar hace mes y medio)
 
 

Intento de fusión NYSE Euronext 

 
El 9 de febrero de 2011, los informes sugirieron que NYSE Euronext y Deutsche Börse estaban en conversaciones avanzadas sobre una fusión de todas las acciones. 
 
Deutsche Börse estaba en conversaciones avanzadas para comprar NYSE Euronext en un acuerdo que crearía la mayor potencia comercial del mundo. 
 
La nueva compañía potencialmente tener 300 millones de euros (EE.UU. $ 410 millones) en ahorros de costos. Sin embargo, la fusión sería objeto de revisión tanto en los Estados Unidos y la Unión Europea en virtud de preocupaciones de que podría crear un "monopolio de facto". [7] accionistas de NYSE Euronext aprobaron todas las acciones el acuerdo de la Deutsche Börse, el 7 de julio de 2011, [8 ] y los accionistas de Deutsche Börse habían aceptado el acuerdo antes del 15 de julio de 2011. [9] 
 
El 22 de diciembre de 2011, Deutsche Boerse ganó la aprobación antimonopolio EE.UU. para comprar NYSE Euronext, a condición de que una filial de Deutsche Börse, la Securities Exchange International, desinvertir su participación del 31,5% en Direct Edge. NYSE Euronext y Deutsche Boerse AG retrasaron la fecha límite para completar su fusión el 31 de marzo de 2012, ya que los operadores cambiarios tratan de persuadir a los reguladores europeos para aprobar el acuerdo. 
 
La Comisión Europea bloqueó la fusión el 1 de febrero de 2012, citando el hecho de que la empresa fusionada tendría un cuasi monopolio. Esta medida adoptada por la Comunidad Europea es la cuarta de bloqueo en más de una década. La comisión rechazó la fusión por razones de defensa de la competencia, que dicen los negocios combinados dominarían derivados de intercambio de Europa el comercio con una cuota de mercado estimada del 93%. 
 
Bruselas bloquea la operación de fusión
http://www.europapress.es/economia/noticia-bruselas-bloquea-fusion-deutsche-boerse-nyse-euronext-20120201114339.html
 
 

Presente

Atentos  a este movimiento porque debería moverse la situación en Europa.
 
https://es.finance.yahoo.com/noticias/euronext-entra-bolsa-espera-ser-174554849.html
 
La operación reactivará las maniobras con vistas a posibles fusiones.
"Creemos que en el futuro se va a producir una consolidación en Europa, con diferentes escenarios, y esperamos e intentaremos desempeñar un papel" en ese proceso, aunque de momento "no está en el orden del día",
declaró Dominique Cerutti, director general de Euronext, en conferencia de prensa.
 
Seguro que DB va a tomar un papel protagonista en este escenario, lo que me extraña es que BME continúe por ahí sola y sin pareja (no me extrañaría alguna OPA en el futuro)
 

Tipo de negocio

 
Las principales áreas de negocio de Deutsche Börse Group: 
 
  • Con la plataforma de negociación Xetra ® totalmente electrónico y Frankfurter Wertpapierbörse (FWB ®, la Bolsa de Valores de Frankfurt), Deutsche Börse opera uno de los mercados de contado con los volúmenes de contratación más altos del mundo. Con más de 1 millón de valores negociables, que tiene la oferta más amplia de productos de todos los mercados en efectivo en Europa. 
  • Eurex Exchange es uno de los líderes del mercado mundial en derivados de negociación, tales como futuros y opciones. Su filial de EE.UU. International Securities Exchange (ISE) es uno de los mayores intercambios de opciones sobre acciones en el mundo. Como principal contrapartida central de Europa, Eurex Clearing ofrece servicios de gestión de riesgos de los derivados y productos en el mercado de efectivo negociado dentro y fuera de la bolsa. 
  • Clearstream, una filial adicional de Deutsche Börse, ofrece banca, liquidación y custodia de los servicios para la negociación de valores de renta fija, acciones y fondos de inversión para clientes en más de 110 países de todo el mundo. Con los servicios innovadores de gestión de garantías, Clearstream apoya a la industria de servicios financieros en el uso de la equidad de la manera más eficiente. 
  • Market Data + Servicios abastece los mercados con los datos y servicios de tecnología. Los productos de información contienen los precios, los indicadores macroeconómicos y los datos para el DAX ® y STOXX ® familias de índices. Servicios de tecnología incluyen servicios en red, así como proporcionar los socios con una excelente infraestructura de intercambio. 
  • Las nuevas tecnologías juegan un papel fundamental para el éxito de la empresa de Deutsche Börse Group. En sus centros de datos que opera más de 30 intercambios y plataformas de comercio de todo el mundo y suministra la tecnología para que los proveedores de servicios financieros internacionales. 
  • A través de su participación en la European Energy Exchange (EEX), Deutsche Börse ofrece el comercio de la energía y de los certificados de CO2, junto con el comercio en los productos estructurados (certificados y autorizaciones) por vía Börse Frankfurt Zertifikate AG.
 
Deutsche Boerse

Estructura

 
Estructura DEutsche Borse

Historia

 
Aquí tenéis un buen enlace donde poder analizar la historia, pero vaya para entendernos, llevan manejando este cotarro 500 años.
 
http://deutsche-boerse.com/dbg/dispatch/en/kir/dbg_nav/about_us/10_Deutsche_Boerse_Group/50_Company_History
 
Esto es lo que dicen ellos…… y además tienen razón.
 
Hacemos que los mercados funcionen 
 
Operamos sedes de las comunidades del mercado de capitales - intermediarios, inversores y emisores de todo el mundo - de nuestros clientes. Ellos aprecian nuestra neutralidad y la alta calidad de los servicios de mercado que ofrecemos: información, de ejecución, de post-contratación, gestión del riesgo, infraestructura. 
 
Empresa de PEAJE pura y dura, sin ellos no hay mercados hoy en dia, así que son un cartel junto con el LSE y el NYSE
 

Futuro

 
Aquí tenemos la presentación a inversores del pasado mes de junio 
 
http://deutsche-boerse.com/dbg/dispatch/en/listcontent/dbg_nav/investor_relations/40_Financial_Calendar/Content_Files/IR_Events_2014/db_event_investorday_2014.htm
 

Vayamos a los números

 
En el balance de situación de 2013 aparecían estos números:
 
Balance de situación 2013
Balance de situación DEutsche Borse
Balance Deutsche Borse
 
Cuenta de pérdidas y ganancias 2013
CUenta pérdidas y ganancias Deutsche Borse
 
Habría que revisar la nota 6 porque es ahí donde radica la diferencia entre el resultado normal obtenido  durante años anteriores y el resultado de 2013.
 
Cashflow 2013
Cashflow Deutsche Borse
 

Key figures

Key figures Deutsche Borse
 
Con esta empresa tenemos asegurado un 4% anual solo en dividendos y utilizando únicamente el 55/60 % , además de que es un dividendo real, pagado sobre beneficios.
 
Podemos ver el cashflow operativo esta en mínimos de los últimos años por lo que no seria descabellado pensar en un futuro cto durante los próximos años del mismo.
 
Company figures Deutsche Borse
 
Empresa estable y predecible, tranquila, en definitiva empresa de valor puro y duro que se encuentra a unos múltiplos bastante atractivos.
 

La estructura de la empresa

Estructura accionarial DEutsche Borse
 
Podemos ver que los dueños de esta empresa son todos institucionales, lo que a bote pronto identifico con manos fuertes, por lo que únicamente debiéramos sufrir en caso de fuertes crisis en las cuales afecta al esqueleto del sistema y todo el mundo vende, lo cual en realidad para nuestro objetivo de inversión se convierte en una oportunidad de reforzar nuestra posición en la empresa.
 
 

Conclusión

 
Como punto de partida para seguir el comportamiento de esta empresa me parece que es suficiente, y desde luego con la rentabilidad que se puede esperar de la misma en el futuro, y a los precios actuales tanto de ella como del resto de empresas cotizadas, me parece una apuesta con cierto (bastante) margen de seguridad.
 
Esta pequeña presentación de DEUTSCHE BORSE, va acompañada del comportamiento que YO voy a tomar respecto a ella, y ese no es otro que el de sacar una de mis empresas de cartera (NATIONAL OILWELL VARCO) para sustituirla por esta.
 
El objetivo temporal es el año 2100, espero mantenerla en cartera hasta que el mercado se vuelva loco y la sobrevalore, porque creo que es una empresa con Moat.
 
 

Echando la vista atrás

 
Aquí podemos comprobar la evolución que ha ido teniendo en el tiempo esta empresa, y así podremos observar el cto que podríamos esperar de la misma ( que no debiera de ser muy distinto del que ha tenido en el pasado )
 
Ingresos Deutsche Borse
 
Crecimiento Deutsche Borse
 
Hemos hecho un juego rápido de la evolución de ventas y beneficios para ver la evolución que ha tenido en los últimos 15 años, y el cto esta ahí, si bien es cierto que los últimos años ( tras la crisis Lehman ) se han visto deteriorados los números, pero eso NO VA A DURAR para siempre.
 
Así pues y con un horizonte temporal de 10/15 años estamos comprando una buena empresa con una posición dominante de mercado, que con una rentabilidad inicial de entorno 6 - 6.25 % y un cto futuro de  digamos  ( por decir algo vaya )  el 7 % anual, podríamos  esperar a largo plazo una rentabilidad compuesta del 12-13 % anual sin que la empresa haga grandes cosas.
 
Si consigue entrar en Asia, pues la rentabilidad aumentara pero mientras el feudo europeo sea suyo…… LA VENTA DE EURONEXT por parte de NYSE me parece clave.
 
Si se hace con Euronext…… buff  posición de cuasi monopolio en EUROPA.
 
Habrá que seguir muy de cerca esta evolución.
 

El futuro

 
Futuro Deutsche Borse
 
Así piensan incrementar sus ingresos en los próximos 3 años.
 
Así es como han gestionado sus costes en los últimos años, no tiene mala pinta la verdad
 
 
DB
 
Estos dos gráficos vienen en la presentación a inversores, en la cual detallaron un plan de cto a 2017  de entre un 20-40 % de los ingresos (lo que va de 2013 estarían en camino de conseguirlo) 
 

Regresión a la media

 
Mi particular visión acerca de si esta cara o barata respecto a si misma.
Regresión a la media Deutsche Borse
    No esta en los niveles cumbre de marzo 2009, ni tampoco en los niveles de Junio 2012, pero tiene un cierto margen de seguridad, y si cae mas……..pues cargaremos mas.
 
 

 

Comentarios
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    luisalfil

    Alguien sabría decirme porqué hay dos emisiones de Deutsche Börse cotizando en Xetra???
    Me refiero a los ticker DB1X y DB11 cotizando a 76,75 y 78,34 euros respectivamente.
    De dónde viene el tener dos acciones cotizando?? imagino que de la fusión con la bolsa de Londres pero ni idea.
    Qué diferencias hay entre ambas??

    A ver si alguien controlara este tema.