Blog Buscando el valor
Análisis de empresas en la cuales encontrar valor futuro.

Nokian Tyres. Las ruedas de hielo

Cotización 29.81 €   BPA 2013* (2.16 €)   //  ( RTOo= 7.2 % ) Estimación  marzo 2014. El BPA lo calculamos para 2013 excluyendo la multa de 100M€ pagada al gobierno finlandés. En este caso, estoy posicionado en ella desde 2-01-2013 a un precio de  31.60 €
Nokian Tyres
 

Historia

Nokian Renkaat (en español: Neumáticos de Nokia; en inglés: Nokian tyres) es la empresa más grande en el campo de manufactura de neumáticos en Escandinava, con sus oficinas centrales en Nokia, Finlandia. Es también la empresa de fabricación de neumáticos más septentrional. Nokian Renkaat se separó del conglomerado Nokia (que después se convertiría en el más grande vendedor de teléfonos celulares en el mundo) en 1988. Nokia Corporation ya no tiene más interés en la posesión de Nokian Renkaat, cuyo socio más importante es la japonesa Bridgestone.
Nokian Renkaat fue pionera en el desarrollo de neumáticos de invierno en el mundo, desarrollando su primer neumático comercial de invierno en el año 1934.
Nokian Renkaat también maneja a la compañía Vianor, que es la franquicia más grande de llantas en los países nórdicos, con alrededor de 190 sucursales en Finlandia, Suecia, Noruega, los Países Bálticos y Rusia.
 
Toda la información acerca de la empresa está en su web, pero como resumen diremos que su negocio es la venta de neumáticos, especialmente neumáticos de invierno y su principal mercado es Rusia.
 
Esta empresa forma parte de mi cartera sobre todo como una manera de exponerme a Rusia, debe asumir todo el crecimiento que está teniendo Rusia desde hace años.
 

Presente

Producción

 
La fabricación la llevan a cabo en dos factorías, una en Nokia, Finland y otra en Vsevolozhsk, Rusia.
Llevan incrementando la capacidad de producción desde el principio ampliando  a nuevas líneas.
En 2013 tenían una capacidad de producción de 18 M de neumáticos y siguen manteniendo un elevado potencial de cto en cuanto a su capacidad de producción.
 
Los costes de los materiales de producción son los siguientes, en %. 
Nokian producción
Se prevé descensos en los costes de materias primas en los próximos trimestres, o al menos mantenimiento de precios ( aquí tenemos un riesgo importante si aumentan los costes )
Nokian Raw material cost

Distribución

La distribución se lleva a cabo a través de una red propia de establecimientos de venta, con la marca VIANOR.
 
Siguen expandiendo su red de distribución, y dispone Vianor de 1,206 tiendas en 27 países, +169 tiendas en 2013 
En Rusia dispone de acuerdos comerciales en 3.300 puntos de venta.
Nokian distribución

Riesgos

 
El riesgo divisa está presente, pues sus resultados están muy ligados al rublo, ahora bien si queremos invertir realmente en Rusia, y nosotros si queremos, hay que estar expuesto a su divisa.
 
En la situación actual ( crisis de Ucrania ) los resultados podrían verse algo afectados pero sinceramente creo que no debería afectar demasiado al beneficio final, mucho menos en el largo plazo.
 

Lineas de negocio

Hablaríamos de 4  principales líneas de negocio
Nokian lineas negocio
Pero el grueso de los beneficios proviene de los neumáticos de turismos > 95 % lo cierto es que Vianor es únicamente una red de distribución y no esta pensada para obtener beneficios sino para distribuir los neumáticos.
 

Destino de las ventas

Como indicábamos al principio esta empresa nos permite estar expuestos a Rusia,  como vemos en el cuadro de abajo en el que se ve donde venden sus productos.
  • RUSIA : 52 %
  • EUROPA : 14 %
  • FINLAND : 11 %
  • USA : 7% ( Ha aumentado desde el 6% y es muy importante este dato )
  • SUECIA : 8 %
  • NORUEGA  : 7 %
Está muy clara la influencia de Rusia en la empresa, estamos muy expuestos a Rusia, pero claro, es lo que buscamos no ????
 
El as en la manga de esta empresa no es Rusia, es USA, si consiguen entrar en el mercado Norteamericano ( USA + Canadá ) tenemos un Tenbagger, aunque eso seria la guinda del pastel. Las ventas en Norteamérica, se han doblado desde 2010 ( 60 M€ ) hasta los casi ( 120 M€ ) en 2013, mucho ojo con esto pq esta es la baza escondida
 
Las ventas en Rusia han evolucionado de la siguiente manera en los últimos años :
  • Año 2004 :    85 M
  • Año 2006 :  210 M
  • Año 2008 :  385 M
  • Año 2011 :  405 M
  • Año 2012 :  600 M
  • Año 2013 :  585 M
 
Se estima para los próximos años un cto en la venta de nuevos coches en Rusia > 5% anual y un cto del PIB ruso de mas del 3%. Con estos números que  planteo, creo que conservadores, Nokian podría crecer a mas del 7/8 % anual sin hacer grandes cosas.
 
Cuota de mercado ruso, estimada.
 

Nokian cuota mercado

Nokian Tyres Capital expenditures (m€)

Nokian cuota mercado

Vayamos a los números

Hablaremos un poco acerca de los números de la empresa, hay que tener en cuenta que en los resultados  2013 hay una distorsión de 100m € debidos a la multa que le había impuesto el regulador finlandés.

Nokian resultados

Los resultados "reales" habrían disminuido respecto al año 2012, que fue brutal para establecerse en los 2.16 €/accion.
 
Quizá este grafico de largo plazo muestre mejor los beneficios reales y potenciales de la empresa, y como la situación actual, lejos de ser una amenaza representa una oportunidad.
Nokian beneficios
De este gráfico podemos  concluir que los  300M € de NET PROFIT están casi asegurados en condiciones normales de mercado, con altas probabilidades de seguir creciendo.

Balance de situación

Nokian Balance situación
Nokian balance situación
Nokian Fondos Propios
Tiene mas del 65 % de fondos propios y sin deuda. La salud de la empresa es bajo mi entender mas que formidable

Cashflow

Nokian Cash Flow

Regresión a la media

 
Nokian regresión a la media
Me gusta hacerles a todos los títulos que trabajo pasar por este filtro de regresión a la media, en la cual comparamos la empresa consigo misma en los últimos años, para ver si se encuentra cara o barata.
 
Cuanto mas por debajo estén de la línea roja mas potencial de subida y cuanto mas por encima de la misma se encuentre menos potencial.
 
En este caso podemos ver que estamos ante una situación bastante favorable para nuestros intereses, no se podía comprar tan "barata" desde sep/oct de  2009, en resumen que todos los indicadores son favorables para una buena revalorizacion futura.
 

Conclusión

 
  • La empresa era muy buena hace un año, y sigue siéndolo ahora mismo, tenia un balance estupendo y saneado y ahí sigue.
  • El año 2013 lo hemos perdido entero por la multa de 100M€ pero eso es pasado y no le afecta a los resultados futuros.
  • La crisis rusa no hace sino meterle mas presión al precio de la acción lo que permite comprarla a unos múltiplos bastante buenos.
  • En este momento supone un peso del 6% en mi cartera y estoy cómodo así pero si continua bajando no descarto aumentar un poco mas el peso.
  • Los resultados del primer trimestre me parecen muy importantes puesto que si en los mismos no se ve nada raro y continúan en la senda de los resultados anteriores estamos ante una buena oportunidad para incrementar el valor de nuestra cartera.

 

Espero que os guste la pequeña presentación y podamos debatirlo y comentarlo en el futuro, por que como siempre, EL TIEMPO TRABAJA A NUESTRO FAVOR.

 

 

Comentarios
40
Página
2 / 2
  1. #21

    Xman6020

    Buenos dias.
    nkry. que cotiza en $ es la misma empresa??

  2. #22

    Merowingio

    en respuesta a Xman6020
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    No

    Nokian tyres es esta
    ISIN: FI0009005318

  3. #23

    Xman6020

    en respuesta a Merowingio
    Ver mensaje de Merowingio

    Nokian Tyres PLC ADR
    NKRKY
    tiene un adr en usa cotizando en $ por lo que veo

  4. #24

    Jose41

    en respuesta a Merowingio
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  5. #25

    Merowingio

    en respuesta a Jose41
    Ver mensaje de Jose41

    Yo estoy muy comodo con esta compañia ( llevo un -15 % anual en los dos años que llevo dentro )y espero estar en ella hasta que el pendulo se vaya hasta el otro extremo ( ahora mismo esta en minimos historicos ).

    La empresa es buena y crece mucho y bien, por tanto hay quieto.

    Tengo ganas de ver los resultados 2014 ( 5 febrero )

  6. #26

    Merowingio

    Tras una primera revision rapida concluyo que se habia deteriorado mas el precio de la accion que los fundamentales y futuro de la empresa.

    No obstante esta es una inversion claramente vinculada con Rusia, si crees en ese pais y quieres invertir alli, este es un buen vehiculo ( yo quiero ).

    Si la crisis rusa se resuleve en los proximos trimestres los resultados futuros volveran a ser brillantes.

    Desde luego yo las mantengo con mucha comodidad, pero no voy a aumentar el peso de la misma estoy comodo en el 7/8 % de la cartera.

    Desde luego si este es todo el daño que la crisis rusa va a hacer en esta empresa ( no es excesivo ) y el crecimiento en USA me sigue pareciendo una baza escondida.

    USA pesa ya el 9 % ( espero que en 3/4 años pueda llegar a pesar en torno al 15 % ).

    El patrimonio neto ha sufrido un fuerte deterioro del 13 % ( con caidas en rusia del 20/15 % ) pero es asumible.

    Respecto al precio de la compañia, a 31 de diciembre costaba 2700 M€, ahora mismo con una subida del 9% hoy ( los resultados parecen haber gustado, la capitalizacion es de 3.500 M€ ) No esta barata, pero si las cosas se enderezan en rusia, NO habra otra oportunidad de invertir en esta empresa a precios razonables.

    Yo apuesto por Rusia, y por Nokian Tyres, y es una apuesta de largo/muy largo plazo.

  7. #27

    Merowingio

    en respuesta a Merowingio
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    Han propuesto un dividendo igual al de el año anteriro (1.45 €) que a los precios de hoy 26.5 € supone aprox 5.5 %

    Yo creo que es pq no saben que hacer con tanta caja como generan, no tienen mucha deuda que amortizar, han realizado las inversiones pertinentes y tienen un colchon de 500 M€ en caja, asi que nos dan a los accionistas todos los beneficios del año.

    Han previsto algo mas de deterioro para 2015 ( pero lo hacen para protegerse, son un poco acojonadillos y luego suelen mejorar con sus resultados las previsiones previas )

    Las ventas consolidadas en Rusia y la CEI disminuyeron en un 33,0% a 386,7 millones (576,7) de euros, y aun asi han generado 200 M€ de caja para repartir.

    Poco a poco van trasladando toda la produccion desde finlandia a rusia, por lo que la contencion de costes debiera continuar, a pesar de que las trabas arancelarias de rusia a los neumaticos van a ir bajando progresivamente durante los proximos años, al unirse Rusia a la OMC, los derechos de los neumáticos van a bajar poco a poco; el derecho de importación de neumáticos para automóviles y camionetas ha disminuido del 18% al 16% en septiembre de 2014 y la meta oficial es del 10% en 2017.

  8. #28

    randur

    en respuesta a Merowingio
    Ver mensaje de Merowingio

    Menudo rebote. La verdad es que los números no son malos... pero tampoco tan buenos y menos con la incertidumbre rusa. Ojalá bajen un poquito, que ahora no la veo barata.

    Si vuelve a haber pánico compro seguro, que me gusta mucho la empresa.

  9. #29

    Merowingio

    Veremos si este 2015 es el punto de inflexion para los proximos 5-6 años de buenos crecimientos, le tengo mucha fe a esta empresa.

    Primer examen serio, los trimestrales tienen que empezar a mostrar algo de mejoria ( si bien los del primer trimestre son menos relevantes )

  10. #30

    Merowingio

    Ya han presentado los resultados de Q1 2015........ MALOS

    Tan solo un par de notas positivas:

    a) Area Norteamerica y resto europa, crecen y mejoran numeros
    b) Su red de distribucion Vianor sigue creciendo ( sembrar para recojer )

    Lo negativo... todo lo demas, sobretodo rusia que pesa mucho y aun no se ha recuperado, por lo que le resta mucho a los resultados.

    Dicho esto, es justo decir que es lo esperado, la crisis rusa se notara en los resultados durante varios trimestres , pero si queremos invertir alli hay que asumir esto.

    Ahora bien, nos hemos encontrado una SORPRESA ¡¡¡¡¡

    El estado finlandes le ha devuelto a NOK los 100 M€ en taxas impositivas desde 2007-2010, a mi eso me suena a musica celestial por que esos 100M€ los daba por perdidos, y claro la accion se ha apreciado un 10 %.
    Tambien esperan una devolucion de 43 M€ adicionales, pero veremos que ocurre.

    La guinda del pastel : NORTEAMERICA parace que va tomando forma ha pasado de pesar un 8.1 % en ventas , a ser un 13.7% eso es fantastico.

    Tengo un buen amigo que andaba detras de ella, si no ha entrado antes de hoy...... me temo que se le ha escapado este tren.

  11. #31

    randur

    en respuesta a Merowingio
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    Siempre que la miro la veo cara (cosa que pasa con las buenas compañias). No lo vi claro en 25e y ahora con 30 ya... Bien por esos 100 millones, y por el crecimiento usa/canada que puede ser interesantíssimo. Esperaré a algún acontecimiento ruso a ver si baja y le entro. Gracias por ir informando!

  12. #32

    Merowingio

    en respuesta a randur
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    Tuvo su gran momento durante la crisis rusa.

    Como siempre ocurre, con las peores noticias y "peores precios " es cuando llegan las mejores oportunidades.

    Me voy dando cuenta poco a poco que en la inversion hay que equilibrar siempre valentia y miedo, y generalmente es muy dificil hacerlo y conlleva ademas pensar distinto de lo comun y de lo establecido.

    No obstante el tiempo es nuestro mejor aliado, cuando estas dentro de una buena empresa ( y estas convencido de ello ) las bajadas no te suponen el menor dolor.

    Otra cosa bien distinta es como gestionar los tsunamis que ocurren cada 20-25 años con caidas superiores al 40/50 % incluso mas.

    Pero las correcciones normales ( de hasta el -25% ) esas no hacen daño, al reves , permiten comprar cosas que de otro modo no se puede.

  13. #33

    Akrobata

    en respuesta a Merowingio
    Ver mensaje de Merowingio

    Yo compré a 23 y ha subido más rápido de lo que yo pensaba, tendría ahora mismo un 38% de rentabilidad... estoy dudando si vender y esperar una corrección para volver a comprar, o esperar a que supere máximos. ¿Tu que opinas?

  14. #34

    Merowingio

    en respuesta a Akrobata
    Ver mensaje de Akrobata

    Yo las compre hace 2 años y medio..................

    Ni me planteo si van a corregir o no, estan en la cartera para permanecer en ella muchossss años, hasta que la gente se vuelva loca por las ruedas de hielo y las page como si fueran de oro, entonces las venderé.

  15. #35

    Akrobata

    en respuesta a Merowingio
    Ver mensaje de Merowingio

    Ayer las nokian cayeron más de un 4.5%... ¿tienes idea de a qué puede deberse? Hasta ese momento estaba aguantando razonablemente bien las malas noticias de Grecia...

  16. #36

    Merowingio

    en respuesta a Akrobata
    Ver mensaje de Akrobata

    Nada nuevo en la empresa

  17. #37

    Merowingio

    Hoy han presentado resultados..... y amigos, a alguien le han gustado + 15 % arriba.

    En fin, cosas de los mercados.

    La gran noticia que promete muchos € en el futuro, es que las ventas en USA han aumentado mucho, y ya representan el 13 % del total.
    La posibilidad de crecimiento en USA+Canada son realmente importantes.

    Los margenes se han incrementado incluso con menos ventas, por costes de materias primas e incremento de productividad.

    La opara en algun momento BRIDGESTONE ????

    Me sigue pareciendo una empresa cañon, y creo que en el futuro nos dara no pocas alegrias.

    Hasta el 17 de Nov que tiene el Investors Day, veremos si dicen algo interesante.

  18. #38

    Ciguatanejo

    en respuesta a Merowingio
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    Parece que poco a poco ha puesto rumbo a los max históricos. Esperemos q Rusia no le haga una nueva "Putinada" y se lleve todo por delante.

    Un saludo.

  19. #39

    Merowingio

    en respuesta a Ciguatanejo
    Ver mensaje de Ciguatanejo

    La empresa es buena y Putin no es tan distinto del resto de mandatarios.

    Lo importante es que amenzan con hacer las americas y entonces tendriamos una empresa brutal ( ya es una empresa brutal )

    Van a construir una 3ª factoria y yo creo que lo haran en USA y entonces cambiaria la dimension de la empresa.

  20. #40

    Ciguatanejo

    en respuesta a Merowingio
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    Hola, un año después.

    Merowingio, como la ves? Sigues dentro?

    Un saludo.