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Análisis de empresas en la cuales encontrar valor futuro.

Prosegur. La seguridad en nuestra cartera

Cotización 4.52 BPA 2013 = 0.29 € ( RTOo= 6.4 % )
 
Este título lo incorporamos a nuestra cartera el 1/10/12 a 3.6, por lo que nuestro  RTOo=8 % en su momento.
 
Aquí tenemos un ejemplo de un titulo que ya tenemos en cartera, y que tenemos que valorar si mantener en la misma o no, no es el caso de un nuevo título a incorporar a la misma.
prosegur
 
 
He de reconocer que lo primero que hago al interesarme por un título es ver su gráfico de largo plazo, para ello os recomiendo esto yahoo finance , y de un solo vistazo ves la historia de la empresa.
 
Como os decía de PSG, en su momento lo primero que me gustó fue su gráfico
 
 
PROSEGUR, es una de las principales multinacionales del sector de seguridad privada, por cierto que aquí en España han sacado una ley que regula el sector otorgando mas competencias a este tipo de empresas.
 

Líneas de negocio

  • Servicios de vigilancia 
  • Logística de valores  
  • Gestión de efectivo  
  • Tecnología 
 
Vayamos a sus números.
prosegur numeros
 
La conclusión que yo saco de estos números es que es una empresa con un crecimiento estable y sostenido incluso en tiempos de crisis, luego veremos si es un crecimiento propio o basado en la deuda.
prosegur deuda
prosegur ratio
 
Como podemos observar, el año pasado salió de compras, y para ello tuvo que elevar su nivel de endeudamiento, aunque los ratios de deuda son más que razonables, la financiación conseguida es blanda y el crecimiento futuro se adivina estable, en definitiva creo que han repensado la empresa (están buscando elevar los márgenes mejorando los ratios con los clientes buenos, y prescindiendo de aquellos que dejan menor margen de beneficios)
Durante el periodo de 2011 a 2012 se han realizado 20 adquisiciones por un valor total de 571 Millones de €. En el año 2011, Prosegur llevó a cabo una reflexión estratégica que culminó con la presentación de su nuevo Plan Estratégico 2012-2014, 2011 fue un año de expansión. Por su parte, 2012 y 2013 son años de ejecución, en los que Prosegur apuesta por capturar sinergias del crecimiento del período anterior.
 
El año 2013 lo considero de transición y sus resultados creo que no reflejan el potencial existente a partir de ahora. Todo este proceso debería mostrarse a partir del 2014/2015 en el cual sus beneficios deberían pasar a un nivel superior, a ver si logra crecimiento de dos dígitos......
 
En la ultima presentación de resultados en Noviembre de 2013, se indicaba que la cifra de negocios se ha incrementado un 2,0% con respecto al ejercicio 2012, correspondiendo un 6,8% a crecimiento orgánico puro, un 3,3% a crecimiento inorgánico, y el efecto de tipo de cambio tiene una incidencia negativa de un 8,1%.
 
En resumen... Crecimiento del 10% de la cifra de negocio, para mi aquí está la semilla del crecimiento futuro, ojo que repito Crecimiento Futuro, me da igual que aflore en 2014 o 2015 (paciencia), aunque el riesgo divisa es elevado en estos países (Brasil, Argentina).
 

Ingresos por zona geográfica.

Podemos ver que sus ingresos proceden en gran medida de Latam, ósea que si queremos exposición a emergentes, aquí tenemos una buena empresa para ello.
prosegur ventas
 
Ingresos
prosegur ingresos latam
prosegur ingresos europa
prosegur ingresos alemania
 
Mención aparte merece Alemania, con la adquisición en 2011 de SecurLog pudo entrar en el mercado Alemán, y hay tiene mucho campo de crecimiento, probablemente vía adquisiciones, pero genera la suficiente caja como para acometerlas.
 
Haber si nuestros amigos argentinos no nos preparan ningún estrago y no deterioran mucho las cuentas, pero nunca se sabe con ellos.
 

Capital Social

  • Doña Helena Irene Revoredo Delvecchio es titular de 309.240.330 acciones, que representan el 50,110% de los derechos de voto, a través de Gubel, S.L. y Prorevosa, S.L.
  • FMR LLC controla 36.658.110 acciones, que representan el 5,940% de los derechos de Voto, a través de diversos fondos de inversión de los que es la sociedad gestora.
  • Doña Mirta María Giesso es titular de 34.716.130 acciones, que representan el 5,625% de los derechos de voto, el 5,318% a través de As Inversiones, S.L.
  • M&G Investment Management Ltd controla 19.362.786 acciones, equivalentes al 3,138% sobre el total de los derechos de voto, a través de diversos fondos de inversión.
  • Cantillon Capital Management LLC es titular de 18.821.350 acciones, que representan un 3,050% sobre el total de los derechos de voto.
 
El pasado 10 de enero, vendió un paquete de autocartera del 4%, creo que a 4.94 €, y Tb. hay que señalar que Alba vendió el 10% que mantenía de la compañía durante este 2013, eso no me gusta, por que los March llevaban muchos años con PSG y el hecho de que se salgan justo cuando se ha sembrado para el crecimiento futuro no es una buena noticia.
 
Pero como no sabemos por que se ha salido Alba pues tampoco podemos juzgar muy bien este hecho.
 

Balance

prosegur balance
 
El balance en Noviembre 2013 era muy similar al que presentaba en el Informe Anual 2012.
 

Conclusiones

Buena empresa que desde luego teniéndola en cartera y con la corrección de estos últimos días voy a mantener muy gustosamente.
¿Qué esperamos del futuro para poder seguir tan a gusto en PSG?
  1. Ver una disminución del nivel de deuda (creo que el esfuerzo de cto ya esta hecho, al menos para los próximos 3/4 años)
  2. Ver un incremento paulatino de los resultados
Si se produce el crecimiento que se debiera producir y que esperamos, esta será una empresa difícil de ver a PER 15 y que se instalará con mayor facilidad en PER 17-18, al menos eso es lo que espero de ella.
PROSEGUR PER

Riesgos 

Como mayor problema veo el riesgo divisa que se puede ventilar todo su crecimiento si devalúan a saco como suelen hacer especialmente países como brasil o argentina ( ejemplo de lo que ha pasado este  2013 )
 
Como nota simpática deciros que el próximo mundial de fútbol lo tenemos que ganar vía Prosegur, y las olimpiadas de Rio 2016 nos tienen que traer muchas medallas de oro..... ¿y tambien algún doblón de oro no ?
 
Un saludo
 
Comentarios
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  1. #41

    Merowingio

    en respuesta a Marganell
    Ver mensaje de Marganell

    Estoy reconfigurando mis carteras, pero sin duda Prosegur forma parte de mi circulo de competencia y muy probablemente entrara en cartera en cualquier momento, me parece una buena empresa y a estos precios una buena inversion.