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¿Cómo aprovechar el crecimiento de latam en nuestro portfolio?

4 recomendaciones

Por Hugo Peterssen Roldán



 
El motivo de la realización del presente informe no es otro que acercar al inversor particular de forma sencilla , sin afán de ser exhaustivos, hasta el universo de distintos activos financieros con los que puedan tomar posiciones en la región iberoamericana. La idea surge tras estar presente en el 15º Foro Latibex organizado por BME el pasado 20,21 y 22 del presente mes de noviembre, mientras continúo realizando el curso de Relación con Inversores en Bolsas y Mercados y busco la reincursión en la industria de fondos de inversión tras unos años más orientado al trading y la consultoría. Recuerden que invertir en mercados emergentes conlleva riesgo muy alto y siempre deben acudir a sus gestores para tener una opinión profesional. Mi pasión por los mercados financieros y la colaboración con diferentes medios de comunicación relacionados con los mismos hacen que sea un placer el poder transmitir mis ideas y opiniones a todos los lectores desde un punto de vista independiente.
Espero que sea de su agrado,
 
 

Asset Allocation Relativo

El peso relativo de los mercados emergentes en la distribución de activos de los inversores ha bajado en los últimos años por la desaceleración China principalmente. Para perfiles agresivos Morgan Stanley propone un 18% de inversión en emergentes del que aproximadamente ese 20% iría a Latam+Mexico = un 3,6% de nuestra inversión. (Hipótesis de 100% Renta Variable).
Asset Allocation
A su vez el peso relativo de mercados LATAM dentro de Emergentes Globales ha disminuido en favor de
Asía y sus dragones(satélites)
asset allocation
Ejemplo del peso de Brasil y México el índice de emergentes global = Latam no llega al 25% ( BRASIL11,75- Mexico 5-6%, Chile 1,5%, Colomnia 1,12 y Perú 0,4 = 20%).
 

Rentabilidades Emergentes

 
rentabilidades emergentes
En los últimos tres años el conjunto MSCI LATAM (Latino América) ha sido el peor de los mercados emergentes:
  • EM LATAM R3YR = -10,04%
  • EM ASIA r3 YR = - 0,74 %
  • EM EASTERN EUROPE R3 YR = -3,04%
  • EN AGREGADO R3 YR = - 3,34%

Rentabilidades Desarrollados

 

rentabilidades desarrollados

En los últimos 3 años el conjunto MSCI LATAM con un -10,04%, lleva un 20% de peor comportamiento que los de mercados del G7.
 

Volatilidades

Volatilidades

volatilidades2

volatilidades

 

Estructuras de volatilidad diferentes, pero apreciamos mayor sensibilidad en Latam que en el Eurostoxx – ¿Se estabilizará en el corto plazo en la región?
 

Correlación

correlaciones

Han perdido los EEM GLOBALES correlación en los últimos 12 meses de estar en 0,86 a 0,62-0,635.

correlaciones

EM LATAM en semanal ha perdido mucha correlación con el SPX500, aunque ha aumenado algo desde -0,5% hast 0,66 %desde Junio 2013 = DECOUPLING?

Instrumentos

  • Son instrumentos con volatilidad alta
  • De escogerlos haría 80% Fondos de Inversión con horizonte de inversión 1- 5 años
  • ETFs 15% (Latam Region GNL y luego Monopaís) Para apuestas tácticas /trading de 1-3-6 meses
  • 5% Stock Picking de ADR´s para Daytrading, Scalp,Swing (1,semana,15 días 1 mes)
  • Incluso se puede pensar en ganar exposición a Latam vía acciones Españolas

instrumentos

 

Market CAP vs PIB

market cap

Oportunidad:

  • El mercado de renta variable expresado por su Market CAP VS PIB tras las recientes caídas está en niveles bajos < 30 %
  • De la misma manera los mercados desarrollados tienen este ratio mucho más elevado.
¿Es justificable esta divergencia?
 

Oportunidades

  • Las bolsas de los países desarrollados ya están en precio.
  • Aprovechar el desarrollo de países como Perú ( que no pesan mucho en el índice).
  • El desarrollo de las clases medias como driver – Nueva bancarización necesaria.
  • Brasil y en general todas las regiones seguirán demandando inversión en infraestructuras.
  • Nuevas Fuentes de Financiación ( Especialmente en el mercado deuda).
  • Latibex debe fomentar la salida a bolsa y servicios de RI y Comunicación de smallcaps latam a través del MAB aprovechando sinergias.
Llegar a un acuerdo con NYSE para quedarse con parte del pastel de ADRs
expectativas del pib mundial
 
Fortalezas:
  • Ya cuentan con track record
  • Mercado de deuda en auge
  • Cuentan con mejor aceptación por parte de los operadores internacionales
  • Poder de los Fondos de Pensiones Locales
  • Creación de zonas de comercio común (ejemplo ANDINA)
  • Creciente aumento de clase media
Debilidades:
  • Falta de volumen en Latibex para contratar en Euros
  • Es un mercado que hace cierta competencia al de small caps
  • Necesidad de armonización fiscal
  • Poca penetración bancaria
  • Riesgo Divisa
  • México: En proceso grandes reformas estructurales que llevarán tiempo
  • Market cap vs PIB muy bajo
Amenazas:
  • Riesgo Político: Chile
  • Riesgo Contagio: Venezuela, Argentina, Bolivia, Ecuador
  • Riesgo Institucional de estancamiento de instituciones financieras.
  • Estancamiento de China mayor al esperado
  • Fin del superciclo alcista de materias primas
  • Competencia de otras zonas geográficas en Caribe, Europa del Este, o Sudeste Asiático
  • Recuperación de países desarrollados

El Gran Reto de Latibex: Aumentar el volumen de contratación

FTSE LATIBEX TOP Incluye grandes compañías, las podemos contratar en euros, pero la rotación de las mismas es algo que debería mejorar pues es escasa.
 
latibex
 

Benchmarks

  • Básicamente hay tres benchmarks el S&P LATAM, el MSCI LATAM 10/40 + el FTSE LATIBEX TOP
  • Estrategias vs benchmark de dos de los fondos de inversión que proponemos: Aberdeen y Templeton

benchmark

Flows

El anuncio del fin de políticas de QE se tradujo en salidas de fondos sistemáticas durante gran parte del 2013.
flows

Fundamentales

Valoraciones en P/B x llegando a niveles extremos en su parte baja.

fundamentales

Importancia de China como driver de commodities y FDI en la región

fundamentales

fundamentales 3

Análisis Técnico

Estructura Triangular, suele ser de continuación bajista. Se puede estar largo con Stop en 59 considerando que se crea un doble suelo en 57.5 USD.
 
gml
Perú:
 
peru
 

Vulnerabilidad

riesgo latam

Spread Ibex vs Latam

¿Merece la pena invertir en el Ibex o en el Latibex Top?

spread

Fondos de Inversión

  • Se gestionan en fondos latam unos 12.000 MN de Euros a fecha 21/11/13
  • BLACKROCK a mayor cuota de mercado con un 20% (incluyendo su SmallCaps Opportunities Latam)
  • Sólo 9 gestoras superan los 300 MM USD de activos bajo gestión:

Fondos

  • Los Fondos de Inversión deben ser tratados como elementos de inversión a plazos de mínimo 1 año hasta 3-5 años, no como vehículos de trading; las gestión táctica ya la realiza el gestor.
  • Apuesto por aquellos gestores que realizan una verdadera gestión activa
  • Aunque en muchas gestoras se pone la restricción de no contratar aquellos fondos que no pasen de 300 MM USD bajo gestión, es justo decir que existen buenos productos por debajo de ese umbral.
  • Proponemos una distrbución de nuestra inversión en la región del 75% en estos 3 fondos (25% equal weighted) dejando un 15% al MFS y un 10% al Blackrock Opportunities.

fondos inversion

Razones

 

Aberdeen

En los últimos 3 años es que mejor índice de sharpe obtiene. Otorga mucha importancia a controlar ratios Deuda/Equity por debajo del benchmark. Equipo especialista en mercados emergentes-Deal access fantástico.

Templeton

Menor Volatilidad de la muestra a 3 años Proceso de Stock Picking puro value Coordinados bajo el mandato de Mark Mobius, posiblemente el gestor más influyente de mercados emergentes.

 

JP Morgan

Dispone de uno de los más completos equipos de analistas macro a nivel global de lo que se beneficia el gestor en la toma de decisiones.
Su capacidad de interacción con diferentes departamentos les da un valor añadido difícil de igualar – [Macro – Asset Allocation – Flows - Analisis RV y Deuda – Stock Picking ]

 

MFS

De los fondos por debajo de 300 MM bajo gestión es el que mejores métricas consigue. Su gestor JL García, tiene 11 años gestionando el fondo y 18 analizando la región. En caso de volver a tener flow + la región entre 2014-2018 es de los fondos que considero más % de crecimiento pudiera experimentar

 

Blackrock Latam Opportunities

Es un fondo para incrementar el riesgo de nuestras carteras, pero salvo Pinebridge no he encontrado ninguno más puro de smallcaps en la región – Es un nicho de mercado que habrá que seguir de cerca para el siguiente ciclo económico.
Como gestora Blackrock ofrece la mayor de las garantías de profesionalidad, análisis y flows y tactical asset alllocation.
 
Nota: Básicamente los gestores suelen diferenciarse unos de otros en las apuestas País más que sectoriales. Por ejemplo Abeerdeen ahora sobrepondera Brasil vs México y Templeton lo contrario. En Esta muestra hemos descartado fondos MONOPAIS 
Disclosure: La presente selección de fondos se hace teniendo en cuenta que el autor no dispone de relación profesional alguna con dichas gestoras, ni dispone de posiciones invertidas en dichos fondos.
 

Conclusiones

  • Latinoamérica está poco representada en las carteras. Esta tendencia creo que cambiará en los próxima década.
  • Por Fundamentales algunos países como Brasil están encontrando valoraciones atractivas.
  • Técnicamente es cierto que es pronto para entrar agresivamente y esperamos caídas generales de un 5-10% para entrar estructuralmente.
  • Si mercados desarrollados están ya en precio y en ocasiones “overcrowded” se abre una ventana de atracción de liquidez para los próximos 6-18 meses que no debe ser desaprovechada.
  • La mejor forma de tomar exposición a este mercado es el largo plazo: fondos de inversión.

Márgenes y clase media

  • La comprensión en márgenes ha sido clave para explicar la evolución de sus cotizaciones.
  • Hay que ser muy selectivo para poder detectar quienes tendrán capacidad de mantener o aumentarlos.
  • Se demuestra que emergentes y domésticos cada vez más han concluido con éxito el recoupling.
  • La Clase media junto con la siguiente oleada de bancarización serán claves para desarrollo doméstico.

margenes

Deuda

Es uno de los aspectos más positivos de la región respecto al resto del mundo. Tanto familias, empresas y naciones parecen tener niveles de deuda vs pib controlados.
deuda
deuda

Valoración Sectorial

Fundamental comprar acciones con liquidez, profundidad y amplitud para el momento de selloff no tener problemas en deshacer nuestras posiciones ni pagar horquillas excesivamente amplias.
valoracion

ADR's

 
valoracion
Otro Mercado que tiene posibilidades es Argentina, al igual que Panamá y en el futuro naciones como Trinidad y Tobago, Ecuador, Bolivia, Uruguay, Jamaica o incluso aquellas que ganen exposición a Cuba, son los Latam Frontiers del 2020.
argentina
 
  1. en respuesta a Enrique Valls
    #3
    1755

    Mejor, muchas gracias.

  2. en respuesta a 1755
    #2
    Enrique Valls

    Buenas,

    te adjunto las imágenes a ver si se ven mejor.

    Un saludo,

    • ADR MEXICO

    • ADR COLOMBIA

    • ADR PERU

  3. #1
    1755

    Interesante lo que comentas, pero si de verdad BME quiere aumentar el volumen de contratación en el Latibex, lo primero que debe hacer es poner en orden la “patata” de site que es la web del Latibex, que es “de pena”. Lo paradójico es que lleva así años, y no hay interés alguno en arreglarlo.

    Así mismo si, por ejemplo, colgaran allí cosas tan interesantes como este post que te has currado, otro gallo cantaría. La verdad, dudo mucho que BME quiera verdaderamente promocionar el LatIbex.
    Es absurdamente absurdo, que me sea más fácil conseguir información de valores de la zona vía MSCI que vía Web Latibex.

    Fíjate si son “petardos” que un colega hasta les tuvo que enviar un email al Latibex para reclamarles que, por favor, hiciesen efectivo de una vez de una vez por todas el dividendo que Volcan hacia ya un mes y pico que había pagado en origen.
    En fin…La verdad es que siempre he pensado que BME gana demasiada pasta, y de ahí la falta de motivación que justifica que el Latibex sea lo que es.

    BME tiene conexión directa con los CPDs de la City. Podría buscar acuerdos de interconexión con el MILA, la bolsa mejicana, Bovespa, etc. y extender esos mercados a la City, vía SIBE.

    Un ruego, ¿podrás aumentar el tamaño de las imágenes de los ADRs de México, Perú y Colombia, que son ininteligibles? Muchas gracias.

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