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Análisis del IPSA

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Banco Falabella

Emisión de bono, mejor opción para compensar menores ingresos

Hacienda ya tiene en carpeta varias reformas para aplicar, pero varios economistas ven margen para otras acciones.

Las previsiones en Chile para 2014

A finales de 2013, el entonces ministro de Hacienda, Felipe Larraín, junto a la ex titular de la Dipres, Rosanna Costa, presentaban los supuestos con los cuales se calcularía el Presupuesto 2014.

  • Precio del cobre promedio de 
US$ 3,25 por libra.
  • Una variación del PIB de 4,9%. 
Tras cinco meses de aquello, las previsiones quedaron muy desactualizadas.
  • Crecimiento PIB que no supera el 3,7%, según última encuesta del Banco Central.
  • Un valor promedio del metal rojo (cobre) que bordearía los US$ 3,10 por unidad.
     

Pib Chile

En este contexto, se abre un escenario más difícil para el gobierno. Se buscará asegurar ingresos por la vía de una reforma tributaria. A través del incremento del impuesto de primera categoría, se debe financiar la brecha entre el diferencial entre los supuestos macroeconómicos del erario nacional y las cifras efectivas.
 
 

Varias opiniones...

En BBVA estimaron que el menor precio del cobre, un crecimiento del PIB menos dinámico y una demanda interna menos vigorosa le costaría al Fisco alrededor de US$ 1.200 millones en ingresos este año.
 
Credicorp Capital, por su parte, calcula que una caída de 10 centavos en el precio promedio del cobre mermaría los ingresos fiscales en 
US$ 562 millones. 
 
Entre enero y febrero, el precio promedio se ubicó en US$ 3,27, pero en marzo, el valor promedia sólo 
US$ 3,03 la libra.
 
Algunos expertos anticipan que el gobierno tendría dos caminos adicionales a las reasignaciones presupuestarias en carpeta:
  • Emitir deuda en el mercado internacional.
  • Repatriar recursos de los fondos soberanos.
El límite para endeudarse en colocaciones de bonos es de hasta US$ 6.000 millones este año, en UF(Unidad de Fomento) y pesos. 
 
Alejandro Alarcón,economista de la Universidad de Chile afirma que,
El endeudamiento externo es una opción viable, proyectando un precio promedio de entre US$ 2,5 y 
US$ 2,6 para el cobre, y un PIB de apenas 3%. 
Según el mismo,
Se están haciendo reasignaciones, pero para llegar a cubrir las demandas sociales, habrá que tener otros ingresos, como por ejemplo endeudamiento fiscal mediante emisión de bonos. El problema hoy no es el gasto público, sino los ingresos públicos
Según el economista jefe de BICE Inversiones, Cristóbal Doberti, el precio promedio del cobre será de US$ 3,15 este año, mientras que el PIB se expandirá 3,8%.
El señor Doberti afirma que,
En la medida que los ingresos proyectados no se cumplan, el gobierno podría utilizar otro tipo de financiamiento. Lo más razonable podría ser emitir en dólares en el mercado internacional.
La opinión de Matías Madrid, del Banco Penta es similar a la anterior, cuyos supuestos apuntan a un cobre en US$ 3,10 promedio y un PIB de 3,4%. 
Además de eso señala que,
Puede haber una emisión de deuda más allá de la reforma tributaria. Indudablemente es una alternativa. Pienso que van a emitir deuda antes de echar mano a los fondos soberanos. 
Por último, Fernando Soto, de BBVA Research, realizó unos supuestos menos optimistas:
  • Precio promedio del cobre situado en US$ 3,04.
  • El Producto Interior Bruto situado en un 3.5%. 

Además de eso advierte que,

El balance estructural asegura el nivel gasto para este año, a costa probablemente de un déficit fiscal efectivo mayor si las variables no se comportan de acuerdo a lo esperado. Salirse de la regla estructural es factible, pero podría comprometer las perspectivas de sostenibilidad de las cuentas fiscales.

 

¿Es el momento adecuado para salir al mercado esterno?

Desde luego no sería el momento más adecuado.Esto es debido a varias causas, las más importantes siendo:
 
  • Las colocaciones de bonos corporativos chilenos en dólares han caído 20% en el año, ante la mayor percepción de riesgo por la desaceleración de China y el inicio del retiro de estímulos de la Fed.
  • A pesar de eso, Chile es el emisor latinoamericano con mejor clasificación crediticia: Aa3 de Moody´s, A+ de Fitch y AA- de S&P, por lo que el costo de salir a endeudarse no será tan alto.
agencias crediticias
 
Segun Cristóbal Doberti, economista jefe de BICE Inversiones, Chile sigue siendo un emisor seguro, todavía con unas tasas atractivas respecto a su comparativo histórico. Si bien no serán como las condiciones antes de 2013, igual serán atractivas respecto a otros emergentes.
 

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